海通证券A股投资策略.pdf

《海通证券A股投资策略.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、证券研究报告度收敛之势，谋结构之局——2013年A股投资策略海通研究所策略团队荀玉根SAC执业证书编号：S0850511040006吴一萍SAC执业证书编号：S0850511010003陈瑞明SAC执业证书编号：S0850511020005汤慧SAC执业证书编号：S08505120800032012年12月4日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2013年策略概览7000600050004000阳线、窄幅300020001000092939495969798990001020304050607080910111213全年战略布局城镇化水泥、轨

2、交、燃气农药、种子、保险上半年战术参与周期股医药、食品、旅游资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录水涨船高到筑巢引凤1.A股新气象平面对峙到立体交锋趋势收敛，结构分化盈利拐点钝化2.趋势收敛供需市场化、交易立体化周期股阶段性机会3.结构分化城镇化投资主线4.结论战术参与周期，战略布局城镇化请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明31.A股运行特征变化股价模型盈利增长、无风险利率、风险溢价tDg0(1i)i1Ptt1(1r)三者微妙变化流动性：水涨船高到筑巢引凤趋势收敛制度：平面对峙到

3、立体交锋结构分化盈利：经济波幅收窄请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明41.1“水涨船高”到“筑巢引凤”股市流动性资金盈利请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明51.1“水涨船高”到“筑巢引凤”水涨船未高M1定买卖法则失效M1与股市PE高度相关M1：同比（左轴）42%全部A股PE（TTM，整体法，不调整，右轴)7535%6228%4921%3614%7%230%1095/1297/1299/1201/1203/1205/1207/1209/1211/12资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明61.1“水涨

4、船高”到“筑巢引凤”水涨船未高股市PE对M1弹性下降股市PE对流动性的弹性下降PE上升倍数/M1上升百分点PE下跌倍数/M1下跌百分点65弹性下降4321096-9999-0202-0505-0809-12资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明71.1“水涨船高”到“筑巢引凤”水涨船未高股市体量今非昔比“船”很多A股流通市值扩张速度远超M2理财产品增长分流资金%M2/GDP扩张速度（1999年=100）理财产品发行个数700A股流通市值/GDP扩张速度（1999年=100）3500600300050025

5、004002000300150020010001005000099/1202/0404/0806/1209/0411/0810/0110/0911/0512/0112/09资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明81.1“水涨船高”到“筑巢引凤”筑巢方能引凤盈利是根本美国股市与ROE高度相关近几年A股指数与盈利相关性提升美国股指与盈利高度相关A股剔除金融、两油ROE（TTM，%，左轴）路透美国股市指数（左轴）20上证综指（右轴）60001600路透美国股市ROE（右轴）20165000161200400012

6、123000800882000400441000000093/0396/0399/0302/0305/0308/0311/0394Q198Q303Q107Q312Q1资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明91.2“平面对峙”到“立体交锋”制度新变化供需市场化：QFII、产业资本减持交易立体化：转融通A股投资者结构变化（%）融资融券交易规模快速增长一般法人（左轴）机构投资者（左轴）500融资融券交易额（亿元，左轴）10120散户（左轴）QFII（右轴）2.0融资融券成交/市场总成交（%，右轴）40081001

7、.68030061.26020040.8401002200.40000.0199920012003200520072009201110/0610/1011/0211/0611/1012/0212/0612/10资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明101.3趋势收敛，结构分化趋势收敛股市波幅收窄近两年来股市振幅收窄振幅率（最高点/最低点-1，左轴）振幅（最高点-最低点，右轴）440003300022000110000019911994199720002003200620092012资料来源：Wind，海通证券

8、研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明111.3趋势收敛，结构分化趋势收敛经济波幅收窄是主因似曾相识：2002年前后股市波动率回落源于经济波