2019年中期A股投资策略：蓄势待发-20190708-海通证券.pdf

《2019年中期A股投资策略：蓄势待发-20190708-海通证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告蓄势待发——2019年中期A股投资策略荀玉根（首席策略分析师）SAC号码：S08505110400062019年07月08日21469250/36139/2019070817:49目录1.回顾：年初以来是牛市孕育期2.展望：牛市爆发期正蓄势待发3.策略：战略乐观，循序渐进2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21469250/36139/2019070817:49A股已经开启第六轮牛市：相关报告20181209：《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略》20190217：《现在类似2005年》20190319：《再论19年类似05、12年：牛市蓄势

2、》20190303：《牛市有三个阶段》20190421：《小心溜车》20190703：《以史为鉴：牛市的资金入市节奏》21469250/36139/2019070817:493请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明牛熊周期进入第六轮1990年以来A股经历了五轮牛熊周期，平均5-6年一轮回。市场周期市场形态开始日期结束日期持续时间（月）指数区间涨跌幅牛市1990/121993/02261459%第一轮熊市1993/021994/0720-79%震荡筑底1994/071996/0115振幅：223%牛市一段1996/011997/0516195%高位震荡1997/0

3、51999/0524振幅：32%第二轮牛市二段1999/052001/0625114%熊市2001/062002/018-40%震荡筑底2002/012005/0640振幅：79%牛市2005/062007/1029514%第三轮熊市2007/102008/1012-73%牛市2008/102009/0810109%高位震荡2009/082011/0421振幅：50%第四轮熊市2011/042012/019-30%震荡筑底2012/012013/0617振幅：32%牛市2013/062015/0623180%创业板牛市2012/122015/0630590%第五轮熊市2

4、015/062016/017-49%震荡筑底2016/012019/0135振幅：47%资料来源：Wind，海通证券研究所注：除创业板牛市采用创业板指外，其余均为上证综指21469250/36139/2019070817:494请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明第五轮熊市时空充分15/6/12上证综指5178点后进入第五轮熊市，下跌至19/1/4的2440点时，指数跌幅与持续时间与前4轮熊市相近。历史牛熊周期牛市高点以来最大跌幅（%）牛熊周期最高点到最低点下跌的持续时间（月）0%504746-10%4345-20%403535-30%30-40%25-50%20-

5、47%1512-60%-53%-56%10-70%5-67%-80%-73%093/2-96/101/6-05/607/10-08/1009/8-13/615/6-19/193/2-96/101/6-05/607/10-08/1009/8-13/615/6-19/1资料来源：21469250/36139/2019070817:49Wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2440点时估值处于历史底部1996/1/192005/6/62008/10/282013/6/252019/1/4上证综指上证综指点位512998166418492440全部A股

6、PE16.618.413.811.513.2PEA股剔除银行PE16.818.616.019.018.0（TTM，倍）全部A股PE中位数18.320.616.427.623.8全部A股PB1.931.652.061.441.42PBA股剔除银行PB1.931.632.131.761.72（LF，倍）全部A股PB中位数1.911.571.692.142.01风险溢价（1/PE-10年期国债收益率）1.74.24.74.4情绪指标破净公司数量占比27.716.710.911.4（%）A股年化周平滑换手率204290172158两融交易额占A股成交额比例8.28.0沪深300

7、股息率top15均值10.49.58.47.3大类资产比价十年期国债收益率3.73.13.63.1（%）一年期理财产品预期年收益率2.56.04.34.5一年期权益投资信托预期年收益率4.210.08.67.8资料来源：21469250/36139/2019070817:49Wind，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目前估值仍处于低位2440点是估值极低，目前（截至07/03）全部A股PE为17.4倍、PB为1.7倍，分别处于2005年以来历史分位数的34.2%、7.1%。市场底部时期全部A股PE（TTM，倍）市场