石油化工行业：油价震荡，基建加码-20200307-海通证券.pdf

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1、证券研究报告（优于大市，维持）油价震荡，基建加码邓勇（SAC号码：S0850511010010）刘威（SAC号码：S0850515040001）朱军军（SAC号码：S0850517070005）刘海荣（SAC号码：S0850517080010）张翠翠（SAC号码：S0850517110003）孙维容（SAC号码：S0850518030001）胡歆（SAC号码：S0850519080001）李智（SAC号码：S0850519110003）2020年03月07日概要1.油价：关注需求影响2.价差：202

2、0年2月乙烯价差环比扩大3.投资机会分析4.投资建议5.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.油价：关注需求影响第一节要点：•预计布油年均价60-70美元/桶；•利多因素：地缘政治继续发酵、OPEC减产、伊朗产量/出口下降等；•利空因素：需求放缓、美国原油产量增长3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明nQqMpNuMxP7NaObRtRqQpNoOeRnNnOjMrRuN7NrQpRxNrMsRuOoMmQ布伦特原油季度均价2020年1月以来，受全球突发公共卫生事件、美国原油库存增长

3、等多方面影响，布伦特油价由66美元/桶下跌至2月28日的51美元/桶。我们预计2020年布油均价为60-70美元/桶。图布伦特原油季度均价（美元/桶）140118120103100757680676968646262603540200资料来源：Wind，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明经济下行会使原油需求承压原油需求变动与经济周期高度正相关，如果全球经济下行会使得原油需求承压。图1966-2018年全球GDP与原油消费同比变化10%全球GDP同比消费同比8%6%4%2%0%-2

4、%-4%-6%资料来源：BP能源统计、Wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明地缘政治影响短期油价波动OPEC原油产量占全球40%以上，中东地缘紧张关系影响短期油价波动。图2018年主要产油国产量分布图全球石油运输要道运输量占总供给比例（2016）美国其他16%霍尔木兹海峡19%29%马六甲海峡16%沙特好望角6%巴西13%苏伊士运河/萨米德管道6%3%曼德海峡5%科威特3%丹麦海峡3%俄罗斯中国12%土耳其海峡2%4%阿联酋伊拉克伊朗加拿大巴拿马运河1%4%5%5%6%0%

5、5%10%15%20%资料来源：BP能源统计，EIA，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明美国页岩油钻井数下降2020年以来，美国钻机数下降，由2019年底的805部降至2020年2月21日的791部；页岩油钻井数也有所下降，2020年1月七大页岩油区域钻井数1014口，较2019年12月1023减少9口。图美国原油产量及钻机数图美国页岩油井数（口）美国原油总产量（千桶/日，左轴）钻井数（左轴）完井数（左轴）14000250025009000美国总钻机数（部，右轴）库存井（DUC，

6、右轴）2000200080001200015001500700010000100010006000800050050050006000004000Jan-14Jun-14Nov-14Apr-15Sep-15Feb-16Jul-16Dec-16May-17Oct-17Mar-18Aug-18Jan-19Jun-19Nov-19资料来源：贝克休斯官网，EIA，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明OPEC减产协议执行到3月底2019年12月初，OPEC+达成减产协议。根据减产安排，202

7、0Q1OPEC+原油减产量将达到210万桶/日。表2019年OPEC减产执行情况（千桶/日）原减产额新增减产新减产后OPEC国家减产基准Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20度额度有效产量阿尔及利亚1057-32-1210131027101610201019102710171012安哥拉1528-47-14811385138514041358128314081374刚果325-10-4311323320334329314327293厄瓜多尔524-16-

8、1507535543550459535541537赤道几内亚127-4-123121117122126120121124加蓬187-6-2179208204197207198220196伊拉克4653-141-5044624736478147324693464145694501科威特2809-85-5526692667263826582648270727092665尼日利亚1738-53-2116641805187018511809178217511776沙特阿拉伯1