建筑行业2019年中期策略：曙光乍现，黎明将至-20190702-海通证券.pdf

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1、证券研究报告（优于大市，维持）《曙光乍现，黎明将至》—建筑行业2019年中期策略杜市伟（建筑建材首席分析师）SAC号码：S08505160800102019年07月02日概要1.回顾与展望，行业还有梦想2.基建：资金约束有所改善，政策改善行情可期3.装饰分化料将加剧，园林静待报表修复4.海外工程基本面持续回暖5.投资建议及风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1回顾：板块明显跑输大盘，机构持仓低19H1建筑行情回顾—涨幅最少（市场排列29/29)—机构持仓低（Q1末建筑持仓1.59%，标配2.92%）图2019年以来建筑涨幅

2、排列末尾图2019年以来建筑持续跑输大盘70）6040.00%%5035.00%4030.00%3025.00%2020.00%10年初至今涨跌幅（15.00%0食非农家计建电通餐医国机有煤房交银轻电基商综电纺石钢汽传建10.00%品银林电算材子信饮药防械色炭地通行工力础贸合力织油铁车媒筑5.00%饮行牧机元旅军金产运制设化零及服石料金渔器游工属输造备工售公装化0.00%融件用2018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-302019-05-31事-5.00%业建筑(中信)沪深300资料来源

3、：wind，海通证券研究所。注：截止2019年7月1日收盘3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1回顾：板块明显跑输大盘，机构持仓低分板块看：国际工程领涨，园林涨幅倒数分个股看：主题概念股领涨图2019Q1末基金持仓建筑比例低表2019年以来板块内股票涨跌幅前五5%行业涨幅前五行业跌幅前五4%3%农尚环境117.2%*ST神城-35.4%2%1%东华科技90.4%博信股份-18.2%0%-1%*ST毅达89.5%宝鹰股份-16.8%-2%2013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q

4、42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q1-3%华铁科技74.0%亚泰国际-16.2%超配比例建筑板块仓位标配坚朗五金67.9%合诚股份-14.0%资料来源：wind，海通证券研究所注：剔除次新股和重组股；截止2019年7月1日收盘4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2回顾：需求企稳，但幅度有限2018年8月起投资增速企稳回升，其中地产投资增速维持高位、基建企稳、制造业投

5、资增速下行。图2019年前5月固投同增5.6%图基建投资增速企稳回升(累计，%）固定资产投资完成额累计同比（%）3012.002510.00208.00156.00104.0052.0000.002016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042016-022016-042016-062016-082016-10

6、2016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-10制造业基建（不含电力等）地产资料来源：wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.3回顾：行业基本面依然稳健行业新签订单增速小幅下行，由于订单业绩存在一定转化周期，收入增速向上，但受费用率提高影响，2018年归母净利润增速下行，2019Q1重回上行通道。图建筑行业新签订单累计增速下行图2018年受费用等影响行业归母净利润增速下滑建筑业新签合同额累计同比

7、增速（%）2540%2030%1520%1010%50%0-10%-5-20%2005-032005-092006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09-10营收同比增速（%）归母净利润同比增速（%）毛利同比增速（%）资料来源：

8、wind，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.4资产负债率持续降低，ROE相对稳定建筑行业去杠杆持续：2019Q1末行业资产负债率为75.5%。ROE保持相