基础化工行业2017年中期策略报告：聚焦真周期，挖掘真成长

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1、DONGXINGSECURITIES年多数化工品价格及公司单季度业绩见顶，库存周期转而向下，但自010-66554032yangrm@dxzq.net.cn月份以来，部分供需格局改善的强周期品种再次反弹。梳理行业资本开支我们发:S1480510120014现，本轮补库存价格上涨企业盈利明显改善，但主要用于降杠杆修复资产负债表，并未随之扩产，市场普遍担心的供给增多导致的涨价不可持续中期内大概率010-66554030liuyuzhuo@dxzq.net.cn不会出现；另外，今年以来的市场风格尤为偏好除涨价外、还有业绩估值低的龙:S1480516110002头白马，并

2、在未来有望成为常态，以往涨价概念更注重涨价幅度和弹性，而现在010-66554121liaopf@dxzq.net.cn更注重业绩、估值和持续性。我们从周期和成长两个维度梳理下半年的投资机会：（）周期：我们判断终端需010-66554030zhang_my@dxzq.net.cn求持续增长是支撑后续涨价的核心因素，而供给收缩、环保压力常态化逻辑仍存，着重寻找下游需求改善超预期、产品涨价持续性较好的子行业，上市公司精选有业绩、低估值标的；（）成长：我们建议重点关注产业链和食品添加剂。精细化工看好维持海外补库存+国内环保趋严，共促农药景气回升。各大厂家的库存于201

3、6年新材料看好维持农化看好维持底均已降至历史低位，海外市场补库存的需求，叠加农产品价格有望触底反弹，日化看好维持看好农药整体需求；农化巨头整合重组频现，预期农化企业整合重组将成为趋化纤看好维持势，环保高压态势促使供给缩紧。农药行业景气度上行，预期部分品种涨价有望持续，看好杀虫剂>除草剂>杀菌剂。具有规模、技术和环保优势的企业将脱股票家数2759.13%颖而出，推荐扬农化工。重点公司家数5018.18%寻找需求改善超预期的强周期子行业，重点看好PVC。2017年前5月份房屋行业市值33934.28亿元6.20%新开工累计增速9.5%，地产新开工增长有望持续拉动下半

4、年甚至2018年上半流通市值24304.25亿元6.22%年的PVC需求。产能自2014年以来持续净减少，未来新增产能投放趋于有序，行业平均市盈率43.18/环保压力常态化促供给收缩。看好西北地区具备成本优势的一体化PVC龙头，市场平均市盈率21.40/推荐中泰化学。建议关注PCB产业链和食品添加剂子行业。随着电子信息产业的更新换代速度不断加快和电子产品的产能逐渐向中国转移，上游配套材料产业将迎来进口替代浪潮，相关行业和公司将迎来增长机遇，重点关注PCB产业链；食品安全和消费升级将成为主流，看好食品添加剂行业，重点关注甜味剂子行业。推荐广信材料、金禾实业。风险提

5、示：如果政府供给侧改革力度下降，可能导致落后产能淘汰进度放缓，导致化工品供应过剩，不利于化工品的价格上涨，最终可能导致企业利润低于预期。EPSPEPB16A17E18E16A17E18E资料来源：东兴证券研究所扬农化工1.421.862.222821183.59强推中泰化学0.861.141.35161210.95强推广信材料0.240.480.558342377.33强推金禾实业0.981.391.582215134.82强推资料来源：公司财报、东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源基础化工行业：聚焦真周期，把握真成长DONGXINGSECU

6、RITIES1.2017年上半年化工行业回顾.................................................................................................................................................................41.1宏观经济企稳，化工板块盈利回升...................................................................................

7、.........................................................41.2行业去杠杆持续推进，盈利并未扩产........................................................................................................................................61.3化工板块2017年走势分析.......................................................

8、.....