基础化工行业投资策略年度策略报告：周期仍可期、关注“小而美”

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1、年度策略正文目录1.2017年化工行业运行情况及2018年展望...............................31.1.2017年化工原料及化工制品盈利佳，但产品价格波动大...........................31.2.2018年供需继续优化，盈利乐观...............................................................52.上市公司盈利继续增强，估值溢价下降................................72.1.上市公司盈利增强............................

2、..........................................................72.2.溢价下降，估值趋于合理...........................................................................83.周期仍可期、“小而美”值得关注.....................................93.1.周期品利润为王，关注行业产能扩张及自身经营策略...............................93.2.关注“小而美”的细分龙头.................

3、.....................................................154.主要标的.........................................................164.1.山东海化...................................................................................................164.2.皖维高新............................................................

4、.......................................174.3.金发科技...................................................................................................174.4.安利股份...................................................................................................185.风险提示................................

5、.........................182请务必阅读报告末页的重要声明年度策略1.2017年化工行业运行情况及2018年展望1.1.2017年化工原料及化工制品盈利佳，但产品价格波动大作为传统制造业，基础化工是连接上游能源及各类原材料和下游轻工、消费间的桥梁。2017年国内需求总体平稳，特别是房地产在库存去化背景下，新开工面积增速仅小幅下行，叠加全球经济复苏下出口的增长，良好的内外部环境给予了化工企业较好的经营环境。图表1：房地产新开工面积及增速（%）图表2：出口交货值及增速（%）来源：Wind国联证券研究所来源：Wind国联证券研究所2017年化工原料及化学制品行业延续2

6、016年下半年以来的良好盈利态势，1~9月化学原料及化学制品行业主营业务收入6.95万亿，YoY+14.70%，营收端增速从近几年的低位恢复，利润总额4521.6亿元，YoY+37.90%，前9个月销售利润率6.51%，处于近十年的高位。图表3：化工原料及化工制品营收及利润增速图表4：化工原料及化工制品销售利润率（%）来源：Wind国联证券研究所来源：Wind国联证券研究所因近几年化工品低迷，企业特别是偏中上游的化工企业盈利能力一直较弱，回报率下降，12年后企业固定资产投入意愿下降，从化工原料及化工制品固定资产投资累计完成额看，自2016年开始已连续两年处于负增长，2017年1~9月累计

7、完成投资额1.03万亿，YoY-2.70%，投足不足和需求恢复使行业整体的供需出现相应的转折，盈利自然修复。3请务必阅读报告末页的重要声明年度策略图表5：化工原料及化工制品固定投资完成额增速（%）来源：Wind国联证券研究所以国家统计局口径，化工原料及化工制品行业的利润总额/总平均资产指标在2015年开始出现拐点，但预计油价下跌带来的成本端下降是盈利能力提升是主因，但因产能的过剩及需求疲软，资产周转率的下滑部分掩盖了利润率提升对于化