化工行业：关注结构性投资机会－年度策略报告

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1、化工行业：关注结构性投资机会一年度策略报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明证券研究报告化工行业年度策略报告：关注结构性投资机会摘要??2012年我国经济处于低迷期，预计2013年相对于2012年将有所改善,从宏观经济各项指标来看，我国经济己经触及本轮经济周期的底部，预计2013年经济将温和复苏。目前来看，未来经济增长的新动力将主要来源于需的拉动、城镇化等方面。??从下游需求来看，在上游成本较高和下游需求疲软的双重压力下，2012年化工产品整体上需求不振，行业经营困难，整体盈利下滑。随着宏观经济的向好，展望2013年我们预计下游房地

2、产、汽车、家电等行业岀现冋暖将对化工产品需求增加；上游煤炭与原油等原材料价格的弱势震荡将利好化工行业缓解成本压力。但考虑到化工行业较多子行业产能过剩严重，新增产能和较低的行业开工率将会限制行业的整体复苏力度。估值方面，化工行业目前处于估值相对底部，但相对于全部A股估值仍处于高位。综合考虑，我们认为2013年化工行业在宏观经济的带动下将筑底回升，但整体盈利空间不大。??投资策略：2013年化工行业仍以结构性投资机会为主，我们从市场需求驱动和政策驱动为主线来考虑，建议关注成长性好，需求确定的子行业和公司。(1)农产品价格持续攀高，预计201

3、3年全球农产品的需求仍将保持增长势头，因而化肥与农药将有稳定的需求空间，我们推荐湖北宜化(000422)和扬农化工(600486)；(2)行业供需格局较好，成长性好的新材料企业,们推荐受益于环保政策的推动及供需偏紧格局的MDI企业烟台万华(600309)和受益于光学膜进口替代的企业康得新(002450),及因城镇化与投资提速等政策的推动，推荐致力于轨道高分子减噪元件产品的时代新材(600458)；(3)受益于新型煤化工项目投资批复进度有望加快的相关企业，推荐东华科技(002140)和中国神华(601088)。??风险因素：宏观经济增速不

4、达预期；原油和煤炭价格大幅上涨；下游需乏力开源证券证券研究报告行业研究报告上市公司化工行业2013年1月4日投资评级：看好中性看淡开源证券研究所分析师：杨海SAC执业证书编号：S0790512050001联系人：李文静:029-88447618Email:liwenjing@kyscc・cn地址：西安市高新区锦业路1号都市之门8><#004699,>B座5层开源证券有限责任公司//•kyscc.cn-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%化工（

5、申万）沪深300渐飞研究报告-//bg.panlv.net请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/17目录一、宏观经济见底复苏已确立3二、化工行业将筑底回升31.2012年化工行业行情回顾32.底部回升迹象明显42.估值处于底部但安全边际不三、原材料价格稳中有降减少成本压力6原油将维持弱势震荡格••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••7煤价将稳中有降7天然价格涨价预期高8四、下游需求回暖五、投资策(1)推荐拥有稳定的需求空间的农化类企业一一湖北

6、宜化(000422)和扬农化工(600486)11(2)行业供需格局较好，成长性好的新材料企业一一烟台万华(600309)、康得新(002450)和时代新材(600458)(3)受益于新型煤化工项目投资热潮的相关企业一一东华科技(002140)和屮国神华(601088)・・14图表目录图表1年初至今中万一级行业涨跌3图表2SW化工与全部A股归母净利合计（同比增长率）4图表3SW化工与全部A股EPS.4图表4SW化工与全部A股销售毛利率比较4图表5细分子行业实现净利合计（剔除石化行业）（亿元）・5图表6化工行业细分子行业净资产收益率5图表

7、7制造业PMI指数（经季节调整）PE比8SW化工与较....图表9SW化工与A股PB比图表10三地原油价格走7图表11兰花科创煤价走势8图表12天然气价格走势9图表13化工行业与上下游联系紧密9图表14房屋新开工而积图表15汽车产销J=L里11图表16黄玉米期货收盘价格走势11图表17涤纶纤维产量与价格走势11渐飞研究报告-//bg.panlv.net请务必参阅正文后而的信息披露和法律声明3/17一、宏观经济见底复苏已确立2012年是A股市场较为低迷的一年，上证综指在一季度经过短暂的反弹后开始下跌。到九月份多个宏观经济数据均出现明显的好

8、转，经济企稳迹象明显，但A股市场并没有止跌回升，而是一路下跌至1949,直至12月份有所反弹。从市场指数表现来看，上证指数自四月之后总体呈向下趋势，在此期间医药生物、食品饮料等行业表现出较好的防御性，年初至