化工行业涤纶长丝产业链深度报告：乘周期之风，沐景气而行

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃化工行业2017-9-20行业研究┃深度报告涤纶长丝产业链深度报告：乘周期之风，沐景气而行评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师马太（8621）61118717涤纶长丝是最主要的化学纤维品种，产业链较长matai@cjsc.com.cn涤纶长丝产量占化纤总产量60%以上，品种主要有POY、DTY、FDY等，产执业证书编号：S0490516100002业链条为“原油-石脑油-PX-PTA-聚酯-涤纶长丝-纺织”，上游涉及石化产品PX、联系人谢楠（8621）61118717PTA等，下游应用主要为服装、产业用纺织品和装饰领域纺织品等。

2、xienan@cjsc.com.cn涤纶长丝：供需关系改善，盈利能力有望上行联系人施航居民收入提高，消费能力提升；二胎放开，人口基数扩大，纺织服装服饰业经（8621）61118717营改善。同时，经济保持增长，产业及装饰纺织品消费向上，涤纶长丝需求稳shihang@cjsc.com.cn定增加。据中纤网数据，2016年国内涤纶长丝表观消费量为2,349.2万吨，10年间年复合增速达9.2%，预计2017、2018年增速分别达6.5%、6.3%，供给联系人鞠龙上，2016年我国涤纶长丝产能为3,527.0万吨/年，10年间年复合增速达9.1%，（8621）61118717预计2017、201

3、8年增速分别为5.8%、4.8%，基于企业具体投产进度，实际供julong@cjsc.com.cn给影响小于规划值。未来落后产能淘汰、企业间兼并重组、扩产集中于龙头，行业集中度稳步提升，市场格局改善，盈利能力将持续提升。[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）PTA：供给过剩局面难改，盈利能力或将继续低位震荡2016/92016/122017/32017/6国内90%以上的PTA用来生产聚酯，2014年以后聚酯产量增速放缓，PTA需24%18%求减速。据中纤网统计，2016年国内PTA表观消费量为3,233.3万吨，仅同比12%增长4.1%，供给上，2016年我国PTA

4、产能为4,912.0万吨/年，行业开工率仅6%为66.2%，且仍在不断扩产。PTA盈利能力低位震荡，未来可能持续较长时间。0%-6%-12%PX：国内迎来产能大扩张，盈利能力或将逐步下降化工沪深300资料来源：WindPX绝大部分用于生产PTA。2016年国内PX消费量为2,134.9万吨，同比增长4.8%，同PTA，预计未来PX需求缓慢增长。供给上，2016年国内PX产[Table相关研究_Doc]能为1,383万吨/年，原料石脑油供给不足，开工率仅为65.4%，进口依赖度高《聚合MDI价格跳涨，纯碱市场持续火爆》2017-9-10达57.6%。而后续国内大炼化项目陆续上马，2020年前

5、约有3,000万吨/年PX《美国原油产量大幅下降，丙烯酸酯价格领涨》装置投产，PX供需格局将被打破，未来盈利能力或将逐步下降。2017-9-10《石油化工2017年中报总结——景气复苏，百看好涤纶长丝行业，推荐关注投资机会花齐放》2017-9-5产业链博弈中，PX产能大扩张、PTA产能严重过剩，涤纶长丝议价力提升，供需改善，有望承接上游利润下移。建议关注涤纶长丝，标的有桐昆股份、恒力股份、新凤鸣等。假如涤纶长丝价格上涨1,000元/吨，三家EPS分别增厚2.50元、0.36元、2.86元。风险提示：1.原油价格大幅波动风险；2.需求不达预期及项目延迟风险。请阅读最后评级说明和重要声明1/3

6、712864591/16348/2017092013:37行业研究┃深度报告目录涤纶长丝产业介绍：源于石油，主用于纺织领域..........................................................................5最主要的化学纤维，品种丰富.................................................................................................................................5由PTA与MEG合成而来，常用熔体直纺工

7、艺.......................................................................................................6涤纶长丝市场分析：行业盈利能力有望上行.................................................................................8