涤纶长丝行业深度报告：终端需求向好，pta景气上行，期待全产业链布局落地

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]化学纤维/化工发布时间：2017-07-28证券研究报告/行业深度报告优于大势上次评级：优于大势涤纶长丝行业深度：终端需求向好，PTA景气上行，期待全产业链布局落地[Table_PicQuote]历史收益率曲线报告摘要：化学纤维沪深300[Table_Summary]内需出口双发力，涤纶长丝需求复苏。涤纶长丝下游需求主要为纺17%13%9%织品与服装。今年上半年中国纺织品服装累计出口总额较去年同期5%1%增长8.3%，下半年出口行情和不断增强的内需有望继续助推涤纶行-3%7业景气上行。自2016年

2、四季度以来，随着终端纺织服装和家纺市场2016/2016/82016/92017/12017/22017/32017/42017/52017/62016/102016/112016/12的景气度持续上行，下游江浙织机的开工率维持在85%左右，显著高于过去五年同期水平。消费终端的景气复苏利好涤纶长丝的需求[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M增长。绝对收益9.05%3.01%8.09%相对收益8.03%-4.69%-7.26%涤纶需求淡季不淡，寡头格局逐渐形成。二季度以来渠道库存被逐[Table_Market]重点公司投资评级渐消化，目前涤纶长丝市场POY，FDY库存天

3、数仅在5天左右。涤荣盛石化买入纶行业经过整合后新增产能有限，以桐昆股份、新凤鸣等为代表的恒力股份买入龙头企业凭借技术和资金优势进一步扩大市场占有率，寡头格局形桐昆股份买入成。低库存叠加三季度的消费旺季，涤纶长丝价格维持震荡上行。恒逸石化买入新凤鸣未评级PTA供给收缩超预期，低库存催生价格行情。涤纶的高需求预期和[Table_Report]相关报告不断上移的价格中枢为PTA上涨提供动力。由于翔鹭石化装臵将推《基础化工中期策略报告：周期二度花开，迟至明年复产以及近期恒力石化220万吨PTA装臵延期复产，PTA成长择优布局》价格在供需紧平衡的背景下，三季度随涤纶价格上涨而呈现阶段性201

4、7-07-07上行，相关上市公司业绩弹性巨大。《荣盛石化（002493）：舟山炼化资产注入，石化巨轮荣盛起航》炼化引领行业新方向，政策利好全产业链布局公司。考虑到国内包2017-05-31括PX在内的诸多石油深加工产品进口依赖度高的现状迟迟无法改《恒力股份（600346）：精品长丝领军者，布善，以炼化一体化开启产业升级，是中国石油化工行业“十三五”的局炼化打造石化巨头》主导方向。涤纶行业龙头上市公司荣盛石化、桐昆股份在浙江宁波2017-05-02炼化一体化项目有所布局，恒逸石化在文莱项目兴建炼化工程，恒力石化则在大连长兴岛权利打造炼化基地，未来行业盈利模式势必将从涤纶长丝产业链上的

5、单一品种向全产业链过渡。[Table_Author]证券分析师：邹兰兰推荐标的：建议关注随PTA涨价弹性最大的标的恒逸石化、荣盛石执业证书编号：S0550517030002化；随涤纶涨价弹性最大的标的桐昆股份和新凤鸣；以及拟注入PTA研究助理：李楠竹和炼化资产的FDY龙头恒力股份。执业证书编号：S0550116110022021-20361120linz@nesc.cn风险提示：涤纶价格大幅下跌风险；原油价格大幅波动风险。请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]化学纤维/行业深度报告目录1.涤纶长丝产业链简介............................

6、................................................51.1.涤纶长丝：性能优异的化学纤维...........................................................................51.2.涤纶长丝的生产工艺...............................................................................................52.涤纶长丝消费复苏，行业景气继续上行.......................

7、.......................82.1.需求端：纺织服装行业复苏，出口成增长新动力...............................................82.2.供给端：环保政策推进寡头格局，长丝产能增长趋缓.....................................123.PTA产能释放回归理性，终端景气价格中枢上行.............................163.1.需求端：涤纶长丝产销两旺，P