化工行业涤纶长丝专题报告：涤纶长丝行业供需改善，龙头企业进入盈利改善期

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1、[Table_main]涤纶长丝专题报告公司研究类模板报告日期：2017年09月20日专涤纶长丝行业供需改善，龙头企业进入盈利改善期题报告──涤纶长丝专题报告行：杨云执业证书编号：S0860510120006[table_invest]行业评级增持：021-80108035业：dengsheng@stocke.com.cn公司报告导读研下游纺织业弱复苏，叠加环保趋严，供给侧集中度提高，短期拉动涤纶长究｜丝景气回暖，量价齐升；长期看好打通“炼化-PX-PTA-涤纶”产业链的龙头企业。所投资要点属要点1涤纶行业景气度

2、触底反弹，供给侧集中度提高，龙头市占率攀升行业近5年来，涤纶价格呈现逐年下降趋势，2016年一季度价格跌到谷底之后开始反｜弹。行业集中度稳步上升，产能向大企业和特定区域集中。目前桐昆股份市占率达13%,[Table_relate]相关报告证未来三年还有190万吨涤纶长丝达产，届时市占率将达到17%。2016年CR3约为24%，券2019年CR3上升至36%。几大龙头企业联合会议能够推动涤纶价格和产销率上涨。未研来几年来看，主要产能投放集中在大企业，而小企业由于成本、环保等问题逐渐退出，联系人：邓胜究报大企业趁机分

3、享小企业的退出市场和行业的新增市场。021-80108035告要点2新增供给小于需求，下游纺织行业复苏，拉动需求上涨dengsheng@stocke.com.cn2017年新增供给约100万吨，而新增需求增速在6-7%，约200万吨，行业供需结构在持续改善。16年下半年后纺织业景气度回升明显，至2017年初,纺织景气情况已特别感谢实习生孙诗萌对本文贡献处于近5年以来的高点。7月初下游织机厂装臵负荷率达76%，相比于往年同期的60%左右而言，开工率大大增加，下游纺织业的景气会拉动涤纶丝的需求，进而对涤纶长丝价格有一

4、个向上拉升。要点3涤纶行业单季度营收增速加快，行业进入稳定向上盈利时期12年-15年，涤纶行业进入低迷状态，单季度利润时常为负值；2015Q4，涤纶行业营业收入增速变负为正，并开始大幅飙升；同时，净利润持续为正且增速迅猛，2016Q4-2017Q2连续3季度利润在20亿以上，行业盈利稳定有望带来估值的提升。要点4涤纶长丝企业不断向产业链上游拓展，提高抗风险能力桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化和荣盛石化等涤纶长丝龙头企业，均在紧锣密鼓往涤纶长丝上游PTA甚至更上游布局，打通“炼化-PX-PTA-涤纶”全产业链，力求稳定自

5、身原料来源，获取整个产业链条利润，弱化行业周期波动性。相关标的：桐昆股份（460万吨）、新凤鸣（280万吨）、恒力股份（160万吨）、恒逸石化（165万吨）和荣盛石化（100万吨），重点推荐关注桐昆股份（未评级）和荣盛石化（未评级）http://research.stocke.com.cn1/18请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]涤纶长丝行业专题报告正文目录1.涤纶景气度触底反弹.........................................................

6、.......................................................41.1.我国成为涤纶产量最大国............................................................................................................................................41.2.价格上行，价差扩大..................................

7、..................................................................................................................52.涤纶供给情况：行业集中度提高..............................................................................................62.1.涤纶供给情况：行业集中度提高...............

8、.................................................................................................................62.2.库存处于近几年同期低位..........................................................