化工行业醋酸深度报告：需求为引，景气之始

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1、股票报告网整理http://www.nxny.com目录醋酸：重要的大宗基础化工品4下游应用广泛，甲醇羰基化法为主流制备工艺4需求端：内外双重发力，醋酸用量增长6全球醋酸需求稳步增长，国内出口上扬6PTA、VAc点亮醋酸前景7供给端：全球产能增速放缓，近期装置检修频繁11海外醋酸产能难有增量11国内醋酸供给端低速增长12国内装置频繁检修，短期供给持续收紧14景气来临，盈利能力提升15重点公司分析16华鲁恒升：新型煤化工龙头16华谊集团：国内领先洁净煤综合利用公司18图表目录图1：醋酸分子结构4图2：醋酸下游EVA

2、防水板生产线4图3：醋酸产业链结构图5图4：全球醋酸消费量平稳增长6图5：2017年，亚洲地区醋酸消费量占全球比例超过三分之二6图6：我国醋酸出口变动情况7图7：2015-2018年我国醋酸月度出口情况7图8：2017年国内醋酸下游消费结构8图9：我国醋酸表观消费量将保持稳步增长8图10：中国服装行业零售额持续增长8图11：中国软饮料产量保持增长8图12：国内PTA产能、产量及产量变动情况9图13：国内PTA表观消费量持续增加9图14：醋酸乙烯下游消费结构9图15：醋酸乙烯产能、产量变动情况9图16：国内近两年房

3、屋新开工面积持续增长10图17：我国涂料产量逐年增长10图18：醋酸乙烯价格变动情况10图19：全球醋酸产能增速放缓11图20：亚洲地区醋酸产能位列全球第一11图21：国内醋酸产能变动情况12股票报告网整理http://www.nxny.com图22：国内醋酸产量及同比增速12图23：醋酸产能全国分布情况12图24：醋酸产业集中度较高12图25：国内甲醇价格、醋酸价格及价差走势图15图26：国内醋酸周度库存天数15图27：公司营收增速显著回升17图28：公司业绩大幅提升17图29：公司2015年以来期间费用率持续

4、下降17图30：2018Q1公司毛利率、净利率大幅上升17图31：2017年公司主要产品及产能18图32：公司收入平稳增长19图33：公司业绩增速回升19图34：公司2017年营收结构19图35：公司盈利能力提升19表1：醋酸的基本性质4表2：2017年海外醋酸装置停产检修情况6表3：海外醋酸装置一二季度检修情况7表4：未来国内PTA新增产能明细9表5：2014年全球两大醋酸供应商产能情况11表6：全国醋酸产能关停情况13表7：2017年国内主要醋酸生产企业产能及工艺情况13表8：全国醋酸产能新增情况14表9：国

5、内醋酸装置上半年检修情况14表10：A股上市公司醋酸价格弹性16股票报告网整理http://www.nxny.com醋酸：重要的大宗基础化工品下游应用广泛，甲醇羰基化法为主流制备工艺醋酸是重要的大宗化学品。醋酸，又称乙酸、冰醋酸（98%），英文名AceticAcid，化学式为CH3COOH，是一种有机一元酸和短链饱和脂肪酸。纯的无水乙酸在低于熔点时会冻结成冰状晶体，所以无水乙酸又被称为冰醋酸。表1：醋酸的基本性质项目内容化学式C2H4O2摩尔质量60.05g/mol外观无色透明液体气味刺激的酸味密度1.05g/c

6、m3(液态);1.27g/cm3(固态)熔点16~17°C沸点118~119°C溶解性易溶于水，可溶于乙醇、丙酮、甲苯、己烷，不溶于二硫化碳生产乙酸乙烯、乙酐、乙酸酯和乙酸纤维素等；合成纤维、胶黏剂、用途医药、染料和农药；用作酸度调节剂、酸化剂、腌渍剂、增味剂、香料等。资料来源：Wikipedia，长江证券研究所图1：醋酸分子结构图2：醋酸下游EVA防水板生产线资料来源：Wikipedia，长江证券研究所资料来源：东方雨虹官网,长江证券研究所醋酸既可用于食品加工，又可用于化工生产。在食品工业中，醋酸主要用于生产食

7、醋，也可以作为酸化剂、增香剂和香料用于罐头、饮料、调味品等的加工制作。在化工生产中，醋酸被用于生产醋酸乙烯（乙酸乙烯）、PTA、醋酐（乙酐）、醋酸酯（乙酸酯）和氯乙酸等，从而在纤维、涂料、粘合剂、医药和农药等多个领域均有广泛应用。甲醇羰基化法是醋酸的主流制备工艺。根据生产工艺分类，醋酸的生产工艺可以分为细菌发酵法和人工合成法。其中，细菌发酵法主要用于食用醋酸生产，约占世界产量的10%。人工合成法则主要用于化学工业，是主要的醋酸生产方式。最早的醋酸工业生产方法是20世纪30年代开发的乙醇-乙醛氧化法。发展至60年代

8、，行业开始使用甲醇高压羰基合成醋酸技术，随后推出甲醇低压羰基合成技术，并于70年代建成第一套装置。股票报告网整理http://www.nxny.com低压法可以用煤炭、天然气、重油为基本原料，路线多样化，特别适用于煤化工，并且副产物少，三废少且易于处理，同时催化剂活性高，寿命长，用量少，成本最低。发展至今，甲醇羰基化法是我国主要的醋酸生产方法，并且将是今后我国醋酸合成的首