基础化工行业深度报告：寡头垄断、供给收缩、需求刚性，维生素景气有望长期持续

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度行业深度模板[table_indusname]寡头垄断、供给收缩、需求刚性，基础化工维生素景气有望长期持续维生素：需求刚性+寡头垄断，厂商议价能力强维生素是生物生长和代谢所必需的微量有机物，目前在营养学[table_invest]0416上没有替代品。维生素下游超过70%用于饲料添加剂，但在调高买入饲料总成本中仅占1%-2%，需求刚性叠加成本占比低，使维罗婷生素下游对价格敏感度较低。又由于维生素行业技术壁垒较高luoting@csc.com.cn且规模效应显著，产能集中较高，呈现寡头垄断格局，

2、厂家具010-85130437有较高的议价权。执业证书编号：S1440513090011供给端：环保趋严，行业供给侧收紧研究助理:郑勇环保政策趋严对于高污染的维生素工业意味着产业转型升级010-85130262的开始：一方面随着落后产能的淘汰，行业供给端逐渐减少，zhengyong@csc.com.cn供需关系将由产能过剩转为紧平衡，甚至供不应求；另一方面，发布日期：2017年11月8日小产能出清将使行业集中度提升，龙头企业议价能力进一步增强。两方面因素共同作用形成中长期提价预期。短期来看，由市场表现于国内大部分维生素产能都集中在浙江、河北、山东等地，随[table_industry

3、trend]着第四次环保督察及京津冀大气污染整治措施的实施，行业供给端大幅收窄，造成三季度维生素价格的暴涨。第四季度随着供暖季的到来，环保压力预期只增不减，将对维生素价格形成强有力的支撑，预计短期内维生素价格整体仍呈上涨态势。需求端：饲料行业回暖带动维生素下游需求稳步增长维生素下游超过70%用于饲料添加剂。2016年年初开始，国内养殖业回暖带动饲料需求增长，2016年全年饲料产量达到2.09亿吨，同比增长4.5%；2017年1-7月，我国饲料产量达到近1.7亿吨，同比增长5.7%。饲料行业逐步摆脱低谷开始相关研究报告稳定增长，为维生素行业的需求端奠定了坚实的基础。[table_rep

4、ort]化工周报：化工景气指数继续回落17.11.06仍为正，继续推荐农药、化肥板块生素多品种提价，重点关注仍存提价预期的VA、VB6、VC及基础化工行业前三季报综述：2017前三季度业绩保持高增长，重点推提价幅度巨大的VB1、VB2、VB5、VD3、VH17.11.03荐农化、两碱、轮胎、聚氨酯和年初至今大部分维生素品种提价幅度巨大，VA、VB1、VB2、OLED、电子化学品基础化工周报：最新化工景气指数VB5、VB6、VC、VD3和VH提价幅度尤其高，基本都在30%17.10.30回落，重点关注农药、化肥板块以上，半数以上提价幅度接近或超过100%。对于这些品种，我们建议关注其对

5、受益企业的业绩贡献及提价可持续性。VA由于帝斯曼停产计划及巴斯夫火灾，VB6由于广济药业火灾，VC由于河北地区冬季环保压力，很大可能延续涨价行情，建议重点关注。推荐标的重点推荐业绩弹性大的细分品种龙头兄弟科技、金达威、浙江医药。请参阅最后一页的重要声明13510701/30242/2017110814:39[table_page]行业简称行业深度研究报告目录维生素：生物体必不可少，下游需求刚性.................................................................................................

6、..........3供给端：环保高压常态化，加速维生素行业产业整合与升级............................................................................4环保高压常态化，行业供给侧收紧...............................................................................................................4行业龙头意外停产，刺激市场紧绷神经.....................................

7、..................................................................6需求端：养殖业回暖带动维生素下游饲料需求稳步增长....................................................................................6产能基本过剩，刚性需求支撑.........................................