基础化工行业深度报告：18年氟化工行业高景气不减

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1、目录1.氟化工行业下游应用广泛52.氟化工源头萤石资源稀缺，价格持续攀升62.1萤石是氟化工行业“氟”的源头62.2我国萤石资源储采情况不容乐观，自有储量仅够开采11年62.3政策限产、环保高压，萤石供需紧张，相关标的受益82.3.1国家政策勒令萤石限产，保护稀缺资源82.3.2环保高压限制产能释放，下游需求强劲，供需紧张92.42017年以来萤石价格持续上涨，相关上市公司受益103.氢氟酸是氟化工的咽喉要塞，多重因素推高氢氟酸价格103.1氢氟酸是氟化工产业链的咽喉要塞103.2安全环保压力下氢氟

2、酸供给收缩113.3氢氟酸价格中枢有望震荡上移144.成本推动+供给受限+需求韧性，制冷剂价格有望持续强势154.1氢氟酸在制冷剂生产成本中占比较高154.2第二代制冷剂配额限产，但刚性需求仍在174.2.1二代制冷剂走在政策淘汰的路上174.2.2R22刚性需求不变184.2.3二代制冷剂产量有限，行业集中度高194.3第三代制冷剂同样面临政策限产，但未来盈利可观214.3.1三代制冷剂含氟量更高，成本挺价更明显214.3.2三代制冷剂同样面临政策限产214.3.3三代制冷剂接棒二代，未来盈利可观

3、224.4第四代制冷剂方兴未艾，市场较小274.5下游空调、汽车市场对制冷剂存在刚性需求284.5.1空调、冰箱与汽车的产量及出口可观294.5.2我国存在庞大的存量制冷剂维修市场314.5.3欧美发达市场二三代产能陆续退出，需进口我国315.含氟聚合物是氟化工景气上行的强力拉动325.1含氟聚合物性质优良、应用广泛，国内现产品相对低端325.2含氟聚合物行业壁垒较高345.3含氟聚合物需求旺盛345.4PTFE价格持续走高366.投资策略及重点公司推荐366.1巨化股份（600160.SH）366

4、.2东岳集团（0189.HK）376.3金石资源（603505.SH）387.风险提示39若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版DONGXINGSECURITIES东兴证券深度报告P3基础化工行业深度报告：18年氟化工行业高景气不减若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版插图目录图1：萤石—氢氟酸—制冷剂—含氟聚合物产业

5、链5图2：萤石标本6图3：萤石下游需求结构6图4：2012-2017年世界各主要萤石生产国萤石产量（万吨）及增长率7图5：2006-2017年我国萤石产量（万吨）及增速9图6：2006-2017年我国萤石表观消费量（万吨）及增速9图7：萤石粉价格曲线（元/吨）10图8：金石资源萤石成本拆分结构图10图9：无水氢氟酸（AHF）生产流程11图10：地处“咽喉要塞”的氢氟酸11图11：17年无水氢氟酸产能（在产和停产）地区分布（万吨）14图12：17年无水氢氟酸产能（在产）地区分布（万吨）14图13：国内

6、无水氢氟酸产能分布占比（万吨）14图14：无水氢氟酸价格和价差比较（元/吨）14图15：长江经济带15图16：山东地区15图17：R22淘汰进程发展中国家、发达国家和欧盟对比17图18：R22在氟化工中与下游的关系18图19：2017年制冷剂R22国内产能分布状况20图20：R22价格和价差比较（元/吨）20图21：2017年制冷剂R134a国内产能分布状况26图22：2017年制冷剂R125国内产能分布状况26图23：2017年制冷剂R32国内各产能分布状况26图24：R134a价格和价差比较（元

7、/吨）26图25：R125价格和价差比较（元/吨）26图26：R32价格和价差比较（元/吨）26图27：常用二代、三代制冷剂价格曲线（元/吨）27图28：制冷剂市场需求结构28图29：2017年至今空调月产量以及同比增长29图30：2017年至今空调累积量以及同比增长29图31：2017年至今冰箱月产量以及同比增长29图32：2017年至今冰箱累积量以及同比增长29图33：2017年至今汽车月产量以及同比增长30图34：2017年至今汽车累计量以及同比增长30图35：17年至今住宅型商品房销售面积累

8、计值及同比增长30图36：17年至今办公型商品房销售面积累计值及同比增长30图37：我国出口含氢氯氟烃(HCFCs)的混合物数量和金额31图38：全球含氟聚合物的市场份额占比33若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版P4东兴证券深度报告基础化工行业深度报告：18年氟化工行业高景气不减DONGXINGSECURITIES若出现排版错位，