基础化工行业深度分析：供需持续改善，景气仍处上行通道

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1、Table_BaseInfoinhTable_Title2017年09月07日行业深度分析基础化工证券研究报告供需持续改善，景气仍处上行通道投资评级领先大市-A■供需持续改善，景气仍处上行通道：在有效产能减少、需求稳步增长维持评级的背景下，PVC行业供需缺口持续改善。PVC价格（华东地区电石法Table_FirstStock首选股票目标价评级均价）从2015年年末开始探底回升，2016年达到阶段高点8400元/吨后回落，17年8月底回升至7440元/吨，较2015年低点反弹约45%。PVC价格的持续上涨和落后产能的退出，提高了企业的开工率和盈利Table_Chart行业表现能力，相关

2、企业近年来毛利率提高较大。基础化工沪深300■供给分析：有效产能回落，西北企业效益显著：受环保压力和供给侧15%11%改革影响，国内PVC名义产能自2013年后开始回落，2014-2016年淘7%3%汰落后产能338万吨，总回落6%；大量产能停产、检修，行业实际有-1%2016-092017-012017-05-5%效产能1800~1900万吨，回落约25%。落后产能淘汰主要集中在中东-9%部地区，西北地区在政策引导和成本优势下产能进一步集中，煤电一-13%体化成为西北地区典型模式。同时拥有丰富煤炭、石灰石、原盐资源资料来源：Wind资讯和低用电成本的内蒙、新疆地区产能增长明显，分别

3、上升至430万吨%1M3M12M相对收益-3.09-3.41-4.43和374万吨，合计占比上升至29%。我们认为，凭借一体化的产业链、绝对收益0.215.5210.80有利的成本优势等，西北地区PVC产能将具有更有利的优势。■需求分析：内外需求向好，有望继续推动PVC消费持续走高：国内袁善宸分析师SAC执业证书编号：S1450517040004出口量近年持续攀升，净出口量由负转正，今年前五个月累计出口58yuansc1@essence.com.cn021-35082778万吨，同比增长12%。长期看，国内电石法的成本优势、国外产能退张汪强分析师出、品质和工艺的改善有效支撑了PVC出

4、口量的持续上升。今年1~5SAC执业证书编号：S1450517070003zhangwq1@essence.com.cn月，房屋新开工面积累计同比上涨9.5%，而PVC行业通常滞后房地产010-83321072邓健全报告联系人行业6个月，新开工面积的继续上升有望带动国内下半年至明年初PVCdengjq@essence.com.cn需求的回升。整体来看，内外需求的向好，有望继续推动PVC消费的相关报告持续走高。美国飓风后续影响有望助推相关化学品■企业盈利改善，关注弹性标的：PVC价格的上涨与价差的持续扩大，进一步涨价，成长股建议同时关注普遍提高了相关企业PVC项目的盈利能力。我们推荐产

5、能最大的中泰2017-09-04染料价格再度上涨，“2+26”城市多行化学、业绩弹性最高的新疆天业；另外建议关注产业链一体化，毛利业采暖季将限停产2017-08-27率较高的鸿达兴业、综合成本最低的君正集团。染料下游印染开启涨价潮，重点关注业绩可兑现个股2017-08-20■风险提示：落后产能淘汰进程不及预期、国内需求回升不及预期等持续推荐真正受到环保收缩影响而价格上涨的品种2017-08-13环保督查严格强势，精选受益“稳而美”周期品种2017-08-06本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。行业深度分析/基础化工内容目录1.PVC行业概述.........

6、................................................................................................................41.1.生产工艺与原料.............................................................................................................41.2.PVC种类及其主要用途..............................................

7、....................................................42.供需持续改善，景气仍处上行通道.........................................................................................53.供给端分析...............................................................