化工行业环保下的景气行业之氯碱：环保风暴下有望持续强势，中长期景气继续看好

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1、[Table_Industry]证券研究报告/行业点评报告2017年08月20日环保下的景气行业之氯碱：化工环保风暴下有望持续强势，中长期景气继续看好[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：王席鑫简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740517010008(元)201520162017E2018E201520162017E2018E三友化工11.90.220.411.011.2157311210买入电话：021-2031513599Email：wangxx@r.qlzq.com.cn分析师：孙琦祥执业证

2、书编号：S0740517020007备注Email：sunqx@r.qlzq.com.cn分析师：罗雅婷[投资要点Table_Summary]执业证书编号：S0740517030002环保风暴影响氯碱供应端：17年国家环保及安监力度加大，执法力度Email：luoyt@r.qlzq.com.cn空前，因此部分存在生产事故问题的装置难以复工。近期第四批中央环境保护督察就吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵团）等地区开展督察进驻工作。其中，山东、四川、新疆及青海均为氯碱行业大省，环保督查预计将会持续影响当地企业生产负荷。其中四[Table_Profit]基本状况川地区受到环保政策

3、和原料电石供应影响，开工下降至5成左右，再加上地震的原因，运输上也较为困难，山东地区平均开工率在78%左右，上市公司数296明显低于平均水平。其次，8月份内蒙自治区70周年大庆活动举行，行业总市值(百万元)3346604.22作为电石及氯碱的主产地，当地企业生产开工及运输受到一定影响；第三，近期新疆宜化被吊销生产许可及新疆天业燃爆事件都将进一步压缩行业流通市值(百万元)2610900.29045383行业供给，是PVC价格上涨的催化剂。目前多数企业基本无库存，下[Table_QuotePic]行业-市场走势对比533525游制品企业需求相对稳定，旺季将至，PVC价格有望继续强势。PVC周期特

4、征淡化，高景气有望贯穿未来3年：供给端过去几年受到供给侧改革及环保影响，PVC产能收缩至目前2300万吨，而真实的产量大约在1600~1700万吨的水平，未来政策上明确禁止PVC、电石、烧碱新增产能，而PVC需求端稳步增长，且被市场忽略的很重要一个变化是PVC在电石法产品品质、下游开发应用及上下游沟通上都取得了很大的突破，综合来看，国内PVC产能端还在持续收缩，然而在下游需求端还在健康发展的状况下未来有可能将出现供不应求的局面。烧碱刚需支撑，景气有望延续：烧碱与PVC是共生关系，16年9月以来烧碱价格一路上涨目前依然高位维持，作为过剩产能烧碱未来几年在供应上的增量亦将受限，而需求端受到氧化铝

5、、粘胶及造纸行业刚需支撑，因此我们看好烧碱高景气有望继续延续。公司持有该股票比例相关报告投资建议：环保风暴升级将使得氯碱行业供需持续偏紧，下游旺季到来价格有望继续强势，中长期来看行业新增产能有限，我们看好氯碱行业<<中报业绩符合预期，继续看好煤化工未来3-5年高景气有望继续维持，考虑各家企业综合成本以及业绩弹性，建议重点关注：1）三友化工：粘胶、纯碱双龙头，未来产业上游龙头崛起>>2017.08.18和同行整合、高附加值产品放量提供长期增长，氯碱、纯碱、粘胶等三<<公司H1业绩符合预期，炼化盈利正季度均看涨，趋势明确；2）中泰化学：氯碱+粘胶行业双龙头；3）天原集团：氯碱、烧碱及水合肼业务景

6、气向上，5万吨碳素电极项目提供当时>>2017.08.17向上弹性；4）鸿达兴业：公司是氯碱行业上市公司中成本最低的企业，新增30万吨PVC+30万吨烧碱16年下半年投产，17年将明显受益行业景气向上，有望实现量价齐升。土壤调理剂业务销量同比快速上涨，打开公司长期成长空间。风险提示：供给侧改革政策执行力度不及预期、环保督查力度不及预期、新增产能投放进度快于预期、产品价格大幅波动、下游需求增速不及预期、环保及安全事故的风险等。请务必阅读正文之后的重要声明部分行业点评研究内容目录PVC——周期特征淡化，高景气有望贯穿未来3年....................................

7、.......-3-烧碱：刚需支撑，高景气有望延续......................................................................-6-投资建议..................................................................................................