食品饮料行业2019年下半年策略报告：可选景气周期趋势不改，必选费用扩张策略对冲

《食品饮料行业2019年下半年策略报告：可选景气周期趋势不改，必选费用扩张策略对冲》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页目录一、白酒：19H2茅台大概率量升价跌，行业逻辑未见改变4（一）宏观经济下行对行业有所影响，基建重启有望利好需求端4（二）茅台批价下半年或小跌，行业趋势不会发生根本性变化5（三）次高端：降档增长、分化加剧，主流价格带预计短期稳定9（四）大众酒：分化加剧更为明显，看好古井贡酒、顺鑫农业12（五）重点覆盖公司13二、乳制品：竞争总体仍处高位但预计环比小幅走弱，成本上行但压力不大16（一）经营回顾：业绩增速小幅回升，费用率控制承压16（二）需求端：低线城市及农村是未来主要增长方向17（三）供给端：产量整体

2、平稳，销量较为低迷，巴氏奶、酸奶渗透加强19（四）两强格局稳固，常温大单品与低温酸奶是竞争热点21（五）成本端：成本上行压力逐步显现26（六）重点覆盖公司27三、啤酒：收入下半年有望企稳回升，五因子共振盈利能力持续修复29（一）收入端：量稳价升，预计19年行业整体收入稳步增长29（二）利润端：五因子共振，19年行业盈利能力将持续改善33（三）重点覆盖公司38四、调味品：发展空间确定，行业分化加速演变40（一）传统品种量价空间确定，长期看新品种大有可为40（二）四周期因子三下一上，马太效应下市场份额加速向头部聚集46（三）重点覆盖公司50五、其他食品&

3、饮料52六、风险提示54插图目录55表格目录57一、白酒：19H2茅台大概率量升价跌，行业逻辑未见改变（一）宏观经济下行对行业有所影响，基建重启有望利好需求端自2018年二季度左右开始，国内宏观经济承压、增速将进入下行通道开始成为市场一致预期。如按预期所发展，经济阶段性下行将不可避免对白酒行业需求端产生一定影响，或将在一定程度上降低商务需求、减缓行业产品结构升级速度。图1：国内GDP季度增速进入下行通道（2012-2019）中国GDP增速（季度，%）9.008.508.007.507.006.502012/032012/072012/112013/0

4、32013/072013/112014/032014/072014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018/072018/112019/036.00资料来源：Wind，图2：澳门赌场收入增长18年开始逐渐走低图3：国际航线客运量年初以来开始走低澳门博彩毛收入月度增速民航国际航线客运量累计同比60%50%40%20%2013/012013/062013/112014/042014/092015/022015/072015/122016/05

5、2016/102017/032017/082018/012018/062018/112019/040%-20%-40%-60%40%30%20%10%2012/012012/062012/112013/042013/092014/022014/072014/122015/052015/102016/032016/082017/012017/062017/112018/042018/092019/020%-10%本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页资料来源：Wind，资料来源：Wind，基建政策有望拉动白酒需求出现复苏。近期据新华社报道

6、，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，以加大逆周期调节力度。其中“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”突破了此前专项债使用范围限制，允许将专项债券作为重大项目资本金有望提振基建投资约7%剔除2019年以来已经发行的新增收费公路、轨交专项债332亿元，假设2019年专项债发行目标中，投向收费公路、轨交的比例与2018年相同，且专项债中3%-5%投入新增铁路项目。根据民生证券策略研究团队预计，如按照目前最低资本金比例20%计算，专项债用作资本金可以撬动基建投资1839-2269亿元，占201

7、8年基建（不含电力）投资的6.3%-7.8%。基建投资和白酒行业需求存在一定的正相关关系，政策对冲经济下行预期推动基建投资提速有望给予白酒行业一定的增量需求。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页图4：基建投资未来有望成为对冲宏观经济下行预期的有效手段固定资产投资完成额当季同比25%20%15%10%5%2012/032012/072012/112013/032013/072013/112014/032014/072014/112015/032015/072015/112016/032016/072016/112017/032017/07

8、2017/112018/032018/072018/112019/030%-5%资料来源：Wind，（二）茅