食品饮料行业2019年投资策略报告：守岁寒冬待春暖，优先必选抱龙头

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1、目录1.食品饮料表现与市场持平61.1估值下行拖累股价表现，食品饮料与市场持平61.2个股涨幅分解：业绩为王，大众品成为最大赢家71.33Q18重仓比例高位，长周期布局食品72.投资主线：需求稳定、边际改善、强定价权92.1大环境判断：经济承压，消费显波动92.2复盘海外历史：经济下行时期必需品表现平稳112.3投资主线：需求稳定、边际改善、强定价权143.行业：增速换档，调整中前行153.1白酒：波动风险下优选高确定性153.2啤酒：价格战告一段落，进入升级新阶段213.3葡萄酒：进口酒冲击仍存，国产酒机会待观察223.4乳制品：行业稳步增长，马太效应显著223.

2、5肉制品：成本趋于上行，肉企利润承压263.6调味品：刚需属性强，行业依旧景气304.公司：精选个股，优选龙头344.1贵州茅台：量稳价增，龙头地位稳固344.2泸州老窖：产品布局清晰，品牌复兴稳中进行344.3五粮液：分盘控利，渠道利润改善空间较大354.4洋河股份：结构升级+省外扩张，19年平稳增长354.5伊利股份：竞争回归常态，业绩缓增长364.6双汇发展：营收微降，利润承压364.7中炬高新：机制改善预期强烈，业绩弹性空间较大374.8海天味业：无惧经济波动，业绩稳定增长374.9涪陵榨菜：产能释放在即，量价齐升趋势有望持续384.10恒顺醋业：料酒保持快

3、速增长，产品结构持续优化384.11千禾味业：积极转变市场策略，效果逐步显现384.12绝味食品：开店速度稳健，内生增长可期394.13桃李面包：新老市场平稳增长，费用增加业绩承压395.风险提示40图表目录图1：1-12月食品饮料涨幅市场排名4/286图2：1-12月调味品是唯一正收益子行业6图3：估值下降拖累食品饮料股价表现7图4：1-12月涨幅前20股票中大众品企业居多7图5：3Q18食品饮料重仓配置比例回落至7.05%水平（单位：%）8图6：3Q18基金前十大重仓股中食品饮料占有三席8图7：2018年1-9月GDP增速6.7%9图8：2018年1-9月城镇居

4、民人均收入增7.9%9图9：2018年1-11月餐饮与限额以上餐饮增速下行9图10：2018年三大消费者指数回落10图11：18年1-10月食品制造企业营收增速回落、利润增速不及营收10图12：18年1-10月多数食品产量增速回升10图13：大盘下跌期间必需消费品指数相对平稳11图14：大盘下跌期间食品指数表现较为平稳12图15：标普综合食品饮料指数在大盘下跌期间表现相对稳定12图16：2000年欧盟GDP增速放缓，09年GDP下滑13图17：经济下行期间居民消费支出增速放缓13图18：经济下行期间欧盟失业率上升13图19：经济下行期间欧盟消费者信心指数大幅下滑13

5、图20：食品饮料指数在大盘下跌期间跌幅较小13图21：预计18年上市白酒企业总收入降速15图22：预计18年上市白酒企业总利润降速15图23：3Q18上市白酒企业营收增速降至近两年低点15图24：3Q18上市白酒企业利润增速降至低点15图25：3Q18酒企销售费用率（剔除茅五）同比提升16图26：上市酒企预收款（剔除茅五）环比增幅平缓16图27：名酒终端销售价格与城镇居民月工资百分比16图28：次高端代表产品价格与全国商旅中高的酒店均价对比16图29：白酒行业过去五年营收CAGR约4%17图30：白酒行业过去五年利润CAGR约5%17图31：上市白酒企业过去五年营收

6、CAGR为12%17图32：上市白酒企业过去五年营收CAGR为19%17图33：高端酒市场集中度逐年提升18图34：2018年次高端CR3约54%18图35：大众酒市场集中度较低18图36：白酒行业销量增速逐年回落18图37：除茅台外，其余酒企渠道利润相对较低19图38：部分名酒19年增长目标仍然比较积极19图39：15年以后白酒行业增长主要依靠均价提升20图40：高端白酒均价自16年开始迅速提升20图41：次高端17年量增为主，其余年份价增占主导20图42：大众酒16年量增为主，其余年份价增占主导20图43：18年1-11月国内啤酒产量略微下滑21图44：18年1

7、-10月进口啤酒数量增速回升21图45：18年1-11月国内葡萄酒产量降幅收窄22图46：18年1-10月进口葡萄酒数量增速回升22图47：3Q18葡萄酒上市公司整体营收-1.1%，净利-25.5%22图48：1-3Q18A股乳企整体营收+11.4%，净利+7.0%23图49：18年乳制品市场规模增速为4%，持续增长23图50：中国人均乳制品消费量低于日本、香港23图51：中国农村居民人均乳制品消费量仍较低23图52：中国人均乳制品消费单价低于日本、香港24图53：2H18乳制品行业CR2为64.9%24图54：3Q18龙头乳企销售费用率环比降4pct至24%2