食品饮料行业中期投资策略：高端白酒景气持续，调味品趋势向好

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1、2017年7月3日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：余春生S0350513090001高端白酒景气持续，调味品趋势向好021-68591576yucs@ghzq.com.cn——食品饮料行业中期投资策略最近一年行业走势投资要点：食品饮料沪深30030.00%25.00%食品饮料表现抢眼，超额收益明显。受市场风格、资金抱团有基本20.00%面且业绩稳健的消费龙头等因素的影响，2017上半年食品饮料板块15.00%10.00%表现抢眼，涨幅排名仅次于家电，超额收益明显。从子行业来看，5.

2、00%细分板块行情表现与基本面表现高度相关，白酒基本面持续改善，0.00%-5.00%截至2017年6月15日，白酒板块上涨33.16%，大幅跑赢食品饮料行业和大盘，其中高端酒表现强势，贵州茅台上涨38.95%，五粮液上涨54.56%，泸州老窖上涨48.79%。行业相对表现维持行业“推荐”评级。从基本面来看，白酒行业景气持续，调味品表现1M3M12M总体趋势向好，休闲食品和保健食品景气度仍高。从估值来看，行食品饮料7.08.227.0业估值水平仍处历史相对低位，结合白酒板块当前估值水平和沪深3

3、005.46.716.42017-2018年增长，估值仍在合理水平。综合基本面与估值水平，维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒：受益消费升级和集中度提升。从2016年报以及2017年一季相关报告报来看，2016年白酒上市公司收入保持两位数增长，2017年一季《食品饮料行业周报：牛肉需求持续旺盛，寻度继续呈现向好态势，收入增速继续提升。随着经济的快速发展，找未来行业龙头》——2017-06-26居民收入持续提升，中产阶级快速崛起，“少喝酒，喝好酒”成为常态，《牛肉行业深度报告：牛肉需求持续旺盛，寻

4、消费升级和集中度提升是大势所趋，未来2-3年高档酒进入需求和找未来行业龙头》——2017-06-21库存共振阶段，业绩有望加速增长，重点推荐五粮液（000858）和《食品饮料行业周报：牛肉需求持续旺盛，寻泸州老窖（000568）。找未来行业龙头》——2017-06-19《食品饮料行业周报：猪周期进入下行期，利调味品：行业总体趋势向好，产品结构升级明显。调味品2016年底好屠宰及肉制品企业》——2017-06-11和2017年上半年集中提价，以海天年初提价为开端，厨邦、千禾均《食品饮料行业周报：

5、猪周期进入下行期，利有跟进动作或计划，随着餐饮企稳，调味品总体趋势向好，2017年好屠宰及肉制品企业》——2017-06-05Q1较为靓丽，海天味业、中炬高新、千禾味业一季报快速增长。同时，消费者对食品安全与健康越来越重视，未来调味品向高端化、品牌化和健康化升级是必然趋势，龙头将充分受益，重点推荐千禾味业（603027）。肉制品：屠宰有望受益猪价下行。上半年猪价持续下行，我们认为生猪价格下降会利好屠宰及肉制品，一方面，肉价下降促进对猪肉的需求，进而带来屠宰量的增加，另一方面，增加屠宰量会提升产

6、能利用率，带来成本下降。从数据来看，当肉价出现拐点之后一段时期内，生猪与猪肉价差与猪肉平均价反向变动。因此，当猪肉价证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告格开始下行时，生猪与猪肉之间的价差往往会在短期内扩大，进而促进屠宰头均盈利的上升，重点推荐肉制品龙头双汇发展（000859）。乳品：上游原奶价格上涨承压，下游消费升级趋势明显。全球主要乳制品出口国产量分化，无一致减产预期，国内生鲜乳价格也保持平稳，有利于乳制品企业控制成本。随着液体奶和奶粉的消费增长趋缓，乳制品消费呈现结构性升级

7、，中高端乳制品迎来快速增长。我们认为随着冷链技术的发展以及消费者对于乳制品认知的提高，中低端白奶和低温乳酸菌的消费将逐渐减少，高端白奶和低温酸奶将迎来新一轮的消费热潮，看好乳制品龙头伊利股份（600887）。啤酒：期待行业整合。虽然中国啤酒行业CR5达到74%，但行业主导者未出现。随着啤酒市场消费接近天花板，国内啤酒企业之间零和博弈，同时面临外资的侵蚀，行业竞争加剧，导致盈利能力低下，吨酒价值显著低于国际成熟国家水平。美国啤酒行业发展经验显示，行业主导者出现有望使行业迎来利润拐点。期待行业进一

8、步整合，格局改善后吨价存在提升的潜力，同时竞争趋缓费用存在下降的可能，盈利能力存在提升空间，推荐青岛啤酒（600600）。保健食品：布局新蓝海市场。相比发达国家，人均消费依然有相当大的提升空间。随着消费者健康意识的提高以及对生活品质的追求，预计保健食品的消费将持续增长。根据RolandBerger咨询公司的预测，未来五年，中国运动营养市场规模将从1.5亿美元增长到3亿美元，年均复合增长率15%。中国体重管理市场规模将从14亿美元增长到23亿美元，年均复合增长率10%。中国的体重管理和运动营养市