白酒行业中报回顾：公司业绩持续向好，次高端白酒表现亮眼

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1、行业半年度报告目录1、宏观及食品饮料板块整体情况41.1宏观情况41.2食品饮料板块52、白酒板块82.1主动控货拉长行业周期92.2板块收入加速增长，名优酒全国化进程加速92.2.1次高端增速亮眼，百亿阵营或再添3家92.2.2高端继续稳步快速增长，次高端寻求差异化经营112.2.3市场方面：名酒省外增长耀眼，全国化加速122.3板块盈利能力持续向好，次高端增速名列前茅122.4销售费用普遍提高，竞争加剧门槛提高，消费税新规基本消化152.4.1板块营业成本增速低于营收增速152.4.2名优酒企销售费用增长，竞争升级162.4.3税金及附加仍高增长，但

2、增速现回落迹象172.5预收账款次高端独占鳌头，部分优质企业减量增质172.6重点公司192.6.1茅台：供需向好，系列酒增速亮眼192.6.2五粮液：动销率健康，提价可期192.6.3汾酒：高端、大众两端高速成长，国企改革提升内部治理203、风险提示20请务必阅读正文之后的免责条款6of21行业半年度报告图表目录图1：城镇社会消费品零售总额4图2：乡村社会消费品零售总额4图3：全国百家大型零售企业零售额（%）5图4：全国百家大型零售企业食品类零售额（%）5图5：食品制造收入、利润情况5图6：酒、饮料和精制茶制造收入、利润情况5图7：食品饮料行业毛利率趋

3、势（%）6图8：2018H1申万一级行业营收增长（%）7图9：2018H1申万一级行业营业利润增长（%）7图10：2018H1申万一级行业扣非归母净利润增长（%）7图11：2018H1食品饮料子板块营收增长（%）7图12：2018H1食品饮料子板块归母净利润增长（%）7图13：2018H1食品饮料板块经营现金流量净额增长（%）7图14：食品饮料子板块营收占比变动（%）8图15：白酒产量变动9图16：白酒销量及库存变动9图17：2018H1白酒上市公司营收增长（%）10图18：2018H1白酒上市公司营收规模（万元）10图19：食品饮料单季度营收增长变动（

4、%）10图20：白酒板块单季度净利润增长变动（%）13图21：白酒板块单季度销售毛利率变动（%）13图22：白酒板块单季度ROE变动（%）13图23：2018H1白酒上市公司净利润增长（%）13图24：2018H1白酒上市公司毛利率增长（%）14图25：2018H1白酒上市公司ROE增长（%）14图26：2018H1白酒上市公司三费费率变动（%）15图27：2018H1白酒上市公司营业成本增长（%）15图28：2018H1白酒上市公司销售费用增长（%）16图29：2018H1白酒上市公司税金及附加增长（%）16表1：部分酒企不同价位产品2018H1营收增

5、长（%）12表2：白酒上市公司税金及附加季度增长变化17表3：白酒上市公司预收款增长变化18表4：重点公司估值情况20请务必阅读正文之后的免责条款6of21行业半年度报告1、宏观及食品饮料板块整体情况1.1宏观情况受国内经济增速下行影响，虽然消费升级趋势明显，社会消费品零售总额同比增长仍然处于下降通道中，已从2011年7月的15%一路跌至2018年7月的8.8%。由于7月份数据低于市场预期，A股市场消费板块大幅下跌体现市场悲观情绪。但8月份社会消费品零售总额31542亿元，同比增长9.0%，增速环比高出0.2pct，其中城镇增长8.8%；乡村增长10.2

6、%。前期市场对食品饮料板块极度悲观的前提是未来经济前景不明朗，消费将持续下滑，最新公布的8月份消费数据在一定程度上缓和了这一预期。此外，与乡村相比，城镇居民的消费增速下降更快，2017年7月后同比增长再未超过9%，2018年3-5月份下行加速。乡村消费2016年10月至2017年6月出现一波回升，而后回落，2018年以来增速在10%上下波动，低线城市市场依然具有明显的比较优势，在未来一段时间将是推动消费升级及品牌集中的主力市场，消费板块的马太效应仍将持续。社会消费品零售总额:乡村（亿元）社会消费品零售总额:乡村同比%25201510506,0005,00

7、04,0003,0002,0001,0000社会消费品零售总额:城镇（亿元）社会消费品零售总额:城镇同比%252015105035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000图1：城镇社会消费品零售总额图2：乡村社会消费品零售总额100110101107120413011310140715041601161017071804100110101107120413011310140715041601161017071804资料来源：WIND，国开证券研究部资料来源：WIND，国开证券研究部相应地，近几年食品饮料行业整体需求

8、延续低迷状态，自2013年6月以来，大型零售企业食品类商品销售额单月同比增长再未