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时间:2019-06-18
《食品饮料行业2019年下半年策略报告:重估龙头新时代》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、敬请参阅最后一页特别声明万目录1、为什么是重估龙头新时代?71.1、行情回顾:分化明显、龙头主导71.2、源头活水:三个维度解读龙头加速成长92、子行业龙头加速成长的驱动因素分析212.1、2.2、2.3、2.4、白酒:景气预期得到修正,消费升级趋势加速21调味品:消费粘性突出,海天优势稳固29乳制品:双寡头格局清晰,龙头加速多品类布局34啤酒:寡头垄断维持,存量市场博弈383、如何重估龙头?433.1、3.2、3.3、3.4、白酒:弱化周期性思维,对标国际烈酒龙头估值43调味品:给予龙头稳定性增长能力充分溢价,DCF
2、估值更合理46乳制品:正确看待价格战,长期品牌护城河是核心竞争力49啤酒:折旧等对利润影响明显,EV/EBITDA更合理524、5、投资建议56风险提示56-2-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明2019-06-08食品饮料图表目录图1:细分行业前两大龙头市值占行业比重不断提升8图2:细分龙头市值占行业比重的变化情况8图3:主要细分行业前两大龙头收入占整个行业比重不断提升8图4:细分行业龙头的收入占整个行业比重不断提升9图5:全国居民的人均消费支出保持个位数增长9图6:食品烟酒类在居民人均消费支出的占比逐年下降9图7
3、:食品制造业市场规模同比增速回落明显10图8:酒、饮料和茶制造业市场规模同比增速回落明显10图9:主要食品饮料细分行业的产量增速回落到小个位数10图10:销售单价提升对于食品饮料细分行业规模增长的贡献越来越明显11图11:中国人均可支配收入的变化情况11图12:日本人均可支配收入的变化情况11图13:20世纪70-80年代日本居民食品饮料消费的支出占比下降明显12图14:1986年日本食品饮料消费的结构占比情况12图15:1976-1986年日本食品饮料各细分项消费变化12图16:从产品生命周期理论看食品饮料细分行业的
4、发展阶段13图17:海天在酱油消费中的品牌优势更加牢固14图18:伊利和蒙牛为乳制品消费的首选品牌14图19:2018年海天的广告费用投放大幅领先于其他调味品公司14图20:2018年伊利和蒙牛的广告费用投放遥遥领先于其他乳制品公司14图21:2018年次高端及中高端价格带白酒的广告宣传费用投放对比15图22:2000年以后伊利的子公司数量提升明显16图23:2014年以来伊利的常温奶渗透率不断提升16图24:海天的渠道网络建设历程16图25:2018年海天的研发支出大幅领先于其他调味品公司18图26:2018年伊利的
5、研发支出处于乳制品子行业绝对领先地位18图27:伊利常温酸奶品类安慕希实现对光明莫斯利安的反超18图28:全国白酒的价格带体系划分19图29:龙头企业形成了稳固的优势闭环19图30:主要白酒公司北上资金的持股比例变化情况20图31:主要食品公司北上资金的持股比例变化情况20图32:食品饮料各细分行业年初以来的涨跌幅排名21图33:年初以来白酒行业的整体估值提升明显21图34:白酒需求呈现周期性波动的归因逻辑推导图22图35:白酒行业近些年的产量变化22图36:白酒行业超额收益表现历史复盘23-3-证券研究报告敬请参阅最
6、后一页特别声明2019-06-08食品饮料图37:白酒上市公司产量占行业的比重逐年提升23图38:茅台+五粮液占上市公司整体收入比重逐年提升23图39:古井贡酒和口子窖的收入增速更快24图40:古井贡酒和口子窖的扣非净利润增速更快24图41:结构优化和集中度提升是当前白酒行业的发展趋势25图42:高端白酒三大品牌近年来的销量变化情况25图43:高端白酒的销量在行业中占比不足1%25图44:飞天茅台出厂价与人均可支配收入的增速对比26图45:近年来飞天茅台价格占人均可支配收入的比重26图46:次高端价格带白酒市场规模仍处
7、于扩容期27图47:以水井为例,次高端白酒的需求受经济影响更大27图48:古井年份原浆系列的白酒收入占比逐年提升28图49:今世缘特A类产品的收入占比逐年提升28图50:中炬、海天、千禾、涪陵榨菜、恒顺的产地优势29图51:食品消费老字号趋势明显30图52:中国的调味品渠道结构31图53:2018年调味品餐饮/家庭/工业渠道份额占比31图54:家庭作为调味品购买主体在零售终端分类31图55:调味品餐饮渠道特点32图56:2018年餐饮渠道使用者对调味品的选购原因分布(%)32图57:复盘海天的王者之路32图58:各酱油
8、厂商在线上的品类竞争策略33图59:城乡人均奶类消费频次(千克)34图60:部分上市乳企年度专利数量(个)34图61:我国奶类年产量及增速(万吨)35图62:我国奶类供应量占比35图63:细分品类消费量增速35图64:细分品类ASP增速35图65:中国常温奶市场规模及增速(亿美元)36图66:中国常温奶销售额占饮用乳比重36图67
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