食品饮料行业2018年半年度策略报告：绝对龙头持续成长，潜在成长机会重估

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本正文目录一、板块涨幅居前，股价主因业绩推动71.11-6月食品饮料板块涨幅靠前71.218食品饮料股价主要由业绩增长推动71.318年食品饮料估值市场排序仍提升、净利增速排序中等8二、行业景气度略降，预计2H18“年”增8-10%92.1食品消费略放缓，高端化&城镇化仍是驱动力92.2宏观环境仍平稳，消费者信心创新高112.3预计2H18食品饮料消费收入增8-10%12三、白酒成长无忧，大众品个股为美133.1白酒：次高

2、端仍是主驱动力，省级龙头分享红利133.2乳制品：需求快增，竞争维持，分化明显263.3屠宰及肉制品：屠宰量利齐升，肉制品成本改善303.4调味品：行业双位增速可期，龙头加速扩张333.5其他食品：桃李面包、绝味食品、克明面业、大北农、三全食品40四、投资建议：持续成长&业务重估两思路选股44五、风险提示44若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本图表目录图表1食品板块1-6月涨幅行业排名第二7图表21-6月白酒、其他饮料、食品均获正超额收益19.2%、7.5

3、%、9.6%7图表31-6M18一线白酒、非一线白酒、食品股价上涨主要因业绩增长8图表418年一致预期增速食饮行业、白酒排序略升，非白酒提升幅度较大8图表5WIND一致预期下，食品饮料估值市场排序18年仍在提升9图表6快消品整体在17年出现复苏9图表71Q18主要食品增速环比有所回落10图表81Q18主要饮料增速环比有所回落10图表9包装食品饮料增长贡献分拆10图表1017年食品饮料增长以价格提升为主10图表11中国城镇化进程稳步推进10图表121Q18GDP底部平稳11图表131Q18城镇、农村居民实际收入增速

4、均回落11图表14固定资产投资及房地产开投资增速均在低位11图表15城镇、乡村社零增速波动下行11图表16消费者信心指数创近年新高12图表171Q18就业预期提升明显12图表1818年前5月粮油食品零售额增9.2%12图表1918年前5月饮料零售额同比增8.9%12图表2018年前5月烟酒零售额增8.5%13图表21社零餐饮增速同比有所下滑13图表2217家白酒上市公司1Q18营收增29.8%13图表23扣茅、五后15家公司1Q18营收增速升至25.4%13图表24预收款调整对行业增速影响小14图表2517家白酒

5、上市公司1Q18归母净利增36.8%14图表26扣茅、五后15家公司1Q18归母净利增33.7%14图表27茅、五外公司1Q18销售净利率升1.8Pct至29.9%15图表28茅、五外公司1Q18毛利率升5.9Pct至73%15图表291Q18营业税金及附加比率同比大升5.7Pct15图表30茅、五外公司1Q18销售费用率降0.3Pct至14.6%15图表31规模效应致1Q18管理费用率同比降0.9pct16图表32高端酒增速持续领先行业16图表33高端酒占19家公司营收半壁江山16若出现排版，错误，数据显示不全

6、等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本图表34大多数公司增速慢于整体，分化明显17图表3520家公司中，10家销量增长，10家下降17图表362017年多数公司省外正增长，少数快于省内18图表37茅台批价同比、环比均坚挺18图表38五粮液批价同比升，环比持平，贴近出厂价18图表391Q18次高端及以上产品增长动能依然强劲19图表40白酒需求分布像宽口细长颈大肚瓶，颈部（次高端）增速最快19图表4

7、1次高端驱动地产酒龙头18年至今涨幅靠前20图表42预计2Q18营收、净利同比+30%、+36%21图表43预计2Q18营收、净利同比+15%、+30%22图表44预计2Q18营收、净利+10%、+128%23图表45预计2Q18营收、净利分别增20%、20%23图表46预计2Q18营收+35%，净利+48%24图表47预计水井坊2Q18营收、净利分别增30%、382%25图表48预计酒鬼酒2Q18营收、净利分别增40%、30%25图表49白酒盈利预测和评级表26图表50A股8家乳品公司季度营收增速26图表51A

8、+H14家乳企半年度营收增速26图表52A+H12家公司液奶增速持续提升27图表53A+H8家公司奶粉增速在17年大幅改善27图表5417年伊利重点产品增速27图表5517年蒙牛主要产品增速27图表56大包粉价格较16年有明显上涨28图表5717年白糖、纸类价格均高于16年28图表5817年行业毛利率同比下滑，小乳企下滑更明显28图表59液奶、奶粉毛利率均有所回落28图表