食品饮料行业2019年半年度投资策略：坚守龙头对君饮，寻觅成长以出奇

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1、长城证券3目录1.食品饮料板块收益明显61.1戴维斯双击再现，食品饮料大幅超越市场61.2个股涨幅分解：白酒成为最大赢家71.31Q19基金重仓比例新高，资金青睐白酒72.投资主线：优选龙头、强定价权，寻找拐点92.1大环境判断：经济仍具有不确定性92.2估值变化：板块估值中枢可能维持高位112.3投资主线：抓龙头、定价权、找拐点113.行业：白酒结构性景气，食品稳中布局123.1白酒：行业结构性景气，龙头改革持续推进123.2啤酒：竞争格局持续改善，盈利有望提升193.3葡萄酒：进口酒冲击不减，国产酒机会待观察193.4肉制品：屠宰业步入整合期，猪价上行肉企利润承

2、压203.5乳制品：行业需求稳定，龙头乳企份额持续提升223.6调味品：需求稳定，产业持续升级244.公司：精选个股，优选龙头264.1贵州茅台：渠道价差充足，利润回流增厚业绩264.2五粮液：改革顺利推进，浓香王者归来274.3山西汾酒：改革释放活力，全国化不断推进274.4伊利股份：业绩稳步增长，市占率持续提升284.5双汇发展：屠宰盈利提升，肉制品略有承压294.1海天味业：业绩稳延续，“三五”开门红294.2中炬高新：业绩表现良好，改善持续进行304.3恒顺醋业：调味品稳增长，毛利率稳提升314.4千禾味业：调味品业务加速，静待19年成长314.5安琪酵母：

3、酵母稳增长，不利渐缓解324.6涪陵榨菜：营收小步跑，19年收入有望稳增长324.7绝味食品：开店仍加速，稳增亦可期334.8桃李面包：利润略有承压，全国稳步推进345.风险提示34长城证券4图表目录图1：1-6月食品饮料涨幅市场排名1/286图2：1-6月白酒获得食品饮料超额收益6图3：食品饮料实现戴维斯双击，白酒估值提升对股价提振作用更大7图4：1-6月涨幅前20股票中白酒企业居多7图5：1Q19食品饮料重仓配置比例7.4%，维持在高位（单位：%）8图6：1Q19基金前十大重仓股中食品饮料占有四席8图7：1Q19年GDP增速6.49图8：19年4-5月社消总额

4、增速回落至7.89图9：2019年1-5月餐饮增速回落，限额以上餐饮增速回升9图10：2019年4月三大消费者指数均有走高9图11：2018年食品制造企业营收增速回落、利润增速不及营收10图12：19年1-5月除乳制品外，其他行业产量增速均有回落10图13：上市公司整体收入四季度&一季度环比提速明显12图14：上市公司整体利润四季度&一季度环比提速明显12图15：上市公司（剔除茅五）整体毛利率不断提升13图16：上市公司整体（剔除茅五）净利率提升明显13图17：名酒性价比进一步提升15图18：商务消费价位段站稳400元15图19：白酒行业规模持续萎缩16图20：白

5、酒行业利润增长持平16图21：上市白酒企业营收增速显著高于行业16图22：上市白酒企业净利润增速显著高于行业16图23：高端格局稳定，集中度最高17图24：次高端白酒此轮集中度提升幅度较大17图25：大众白酒格局最为分散17图26：白酒行业销量不断萎缩17图27：贵州茅台陆股通持股比例在股价下跌时大幅上升17图28：19年1-5月国内啤酒产量增速-0.2........................................................................19图29：19年1-4月进口啤酒数量增速7.6............

6、.............................................................19图30：19年1-5月国内葡萄酒产量加速回暖19图31：19年1-4月进口葡萄酒数量增速持续下降19图32：1Q19葡萄酒上市公司整体营收-8.0，净利+1.520图33：1Q19A股肉制品上市企业整体营收+6.5%，净利+19.6%20图34：2Q18以来生猪价、猪肉价上行21图35：1Q19生猪定点屠宰企业屠宰量同比降6.25%21图36：19年5月生猪存栏同比降22.9%，继续走低21图37：19年5月能繁母猪存栏同比降23.9%，

7、持续走低21图38：18年双汇屠宰市占率为2.4%21图39：19年3月乳制品销量同比增7.4%22图40：1Q19A股上市乳企营收增15.1%，净利增9.0%22图41：消费者对乳制品种类认知仍有提升空间23图42：消费者乳制品摄入结构仍有提升空间23长城证券5图43：图44：图45：图46：图47：图48：图52：图53：图54：图55：图56：图57：生鲜乳主产区平均价持续上涨2319年5月全脂奶粉折算价高于国内生鲜乳价格23伊利常温市占率持续提升23伊利婴幼儿奶粉市占率持续提升231Q19全国性乳企营收增速较快241Q19区域、地方乳企净利增速较快241