食品饮料行业2019年度投资策略报告：守望价值，寻觅超预期

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1、内容目录前言：告别总量驱动时代，消费升级支撑需求.-9-2018年板块回顾：全年仍有相对收益，估值回归历史中枢以下......................-10-市场表现：两年牛市告一段落，全年仍有相对收益实属不易....................-10-估值水平：估值回落至历史中枢靠下水平.................................................-10-基金持仓：内资持仓小幅提升，外资持续加配龙头..................................-11-坚守确定性：自上而下，格局思路配置行业龙头.........

2、.....................................-12-白酒：复盘历史周期表现，本轮调整结构更优..........................................-12-啤酒：行业价格战趋缓，吨酒价格有望持续提升......................................-21-葡萄酒：进口酒冲击延续，张裕改革期待迎来改善..................................-25-乳制品：千亿规模稳健增长，大众属性跨越周期，龙头确定性较高.........-26-调味品：餐饮增长相对稳健，龙头集中度持续提升

3、..................................-30-肉制品：猪价拐点何时来？双汇稳健业绩高分红......................................-34-烘焙：短保面包高成长，桃李vs达利，是一场闪电战还是持久战？.......-36-卤制品：行业集中度有望提升，龙头抵御成本上涨能力更强....................-40-寻找超预期：自下而上，变革视角配置弹性品种..............................................-42-业绩加速：保健品汤臣、Swisse高成长，上海梅林边际改善空间

4、大.......-42-成本下降：2019年包材成本有望进入下行通道，啤酒行业将最为受益...-48-减税：增值税改革持续推进，减税利好利润率低的子行业.......................-51-国企改革：白酒改革进程加速，食品重点聚焦中炬机制改善红利............-52-投资策略：格局思路配龙头，变革视角寻弹性.................................................-55-重点公司观点....................................................................

5、................................-56-风险提示............................................................................................................-66-图表目录图表1：2018年我国总量经济增速低位运行......................................................-9-图表2：居民对白酒消费能力提升.............................................

6、.........................-9-图表3：2018年社零增速有所放缓.....................................................................-9-图表4：食品饮料行业业绩增速仍处于较高水平................................................-9-图表5：2018年食品饮料涨跌板块排名相对靠前.............................................-10-图表6：2018年板块收益率与大盘基本持平............

7、........................................-10-图表7：2018年子行业中调味品表现最佳........................................................-10-图表8：2018年调味品板块持续跑赢大盘........................................................-10-图表9：2018年食品饮料板块估值回落至约22倍........