银行行业2019年度策略报告：看好新增信贷增速持续超预期

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1、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分目录1.新增信贷仍将保持高增速，预计持续以量补价41.1.监管大方向不变，存贷业务仍为利润支撑点41.1.1.银行信贷对社会融资规模的支撑效应仍将持续，看好新增信贷超预期41.1.2.资产端：银行议价权将持续上升，增量信贷中票据占比提升51.1.3.负债端：负债增长看零售，主动负债能力仍将长期分化，19年市场格局基本稳定71.2.预计净息差走平，即使降息受到影响亦较小91.2.1.净息差预计变动有限，存贷业务以量补价91.2.2.降息影响探讨：即使19年降息，预计对净息差影响不大122.理财与同业仍将受限，但边际影响已经

2、趋弱132.1.预计同业及表外业务存量调控不会进一步收紧，增量调控带来的考核风险不大132.2.预计后续调控的执行方式将偏于稳健173.拨备覆盖率达到今年高点，新增信贷资产质量更优，估值已经体现不良的最悲观预期193.1.拨备达到近年高点，银行风控意识更强193.2.新增资产质量更佳，预计19年不良率仍处于稳健下行区间203.3.估值已经体现不良的最悲观预期214.投资建议：看好新增信贷超预期且资产质量有保障的大行235.风险提示24有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分图表目录表1：10月新增贷款结构中票据冲量和居民短期贷款增加占据较大比重6表2：零售存款

3、增速加快8表3：2018H1上市银行存款结构：个人存款及定期存款占比增加8表4：零售存款占比增加，零售定期成为主因10表5：上市银行净息差走势基本稳定11表6：利率市场化已基本完成12表7：上市银行同业负债占总负债比重小于1/3（2018Q3）13表8：上市银行资本充足率有较高的安全空间15表9：2018年以来上市银行融资计划（已公告）频繁且涉及金额较大16表10：2018下半年银行信用派生相关监管政策有所宽松但方向不变17表11：8月监管放松以来新发债券以高评级债券为主18表12：上市银行不良率下降、拨备覆盖率达到近年新高19表13：上市银行资产质量改善20表14：股价隐含

4、不良测算表_5年平均ROE22表15：股价隐含不良测算表_2017年ROE22图1：社会融资规模各项目占比（累计值）5图2：社会融资规模及新增人民币贷款金额（累计值，亿元）5图3：金融机构人民币加权平均利率（%）：票据融资利率降低，其余种类融资利率抬升7图4：金融机构存款余额增速下降8图5：2018H1上市银行营业网点数量（个）：四大行具有绝对的渠道优势，股份行其次9图6：生息资产收益率略有抬升10图7：计息负债付息率基本稳定10图8：广义信贷增速与M2增速相差不大15图9：商业银行不良贷款比例（%）23有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分1.新增信贷仍将

5、保持高增速，预计持续以量补价预计19年银行表外理财业务与表内同业业务的监管取向仍将持续，银行净利润最明确的增长点仍将定位于基础存贷利息业务，特征可能显现为以量补价。1.1.监管大方向不变，存贷业务仍为利润支撑点1.1.1.银行信贷对社会融资规模的支撑效应仍将持续，看好新增信贷超预期我们仍从社融结构观察银行资金供求关系，量价波动的最核心驱动在于替代渠道资金供给的不足。从下半年“理财新规”及其他银行资金面相关的政策来看，监管政策在执行层面虽有所放松，但是监管的大方向并没有变化，只是在执行层面给予了上半年流动性过于紧张的资本市场，以适当的喘息之机，求得金融改革的“稳”步推进。201

6、8年全年银行信贷对社融支撑效应预计将持续至19年，可归因为在去杠杆背景下银行间市场资本供给能力的不足。银行新增信贷仍是社融的唯一支撑，同时也是企业端获取长期资金至关重要的渠道。当前，社会融资规模对信贷的依赖程度仍然维持高位，其他融资方式对信贷的补充作用仍然较弱，看好新增信贷超预期。社会融资规模累计值在2018年10月末为16.1万亿元，10月社会融资规模单月增量为7288亿元。从社会融资规模占比来看，资金的主要来源仍为银行信贷，但三季度后新增人民币贷款占比较二季度略有下降，6月-10月末占比分别为87.43%、92.14%、88.53%，83.20%和83.91%，而地方政府

7、专项债券占比从6月末的3.6%上升至10月末的11.07%，提升幅度较大。上半年，地方政府流动性紧张的情况，在发行了较大规模的专项债券以后，得到一定程度缓解。但是总体而言，社会融资规模对信贷的依赖程度仍然处于历史高位，远高于2017年末信贷占比61.81%的情况，整体社会融资中，其他融资方式对信贷的补充作用仍然较弱。尽管社会融资规模增速在2018年以来一直同比负增长，依仗银行表内信贷进行货币派生不足以补充社融规模的下滑，但新增人民币贷款的绝对额一直持续上升，10月新增人民币贷款累计值比去年同期提高11.