食品饮料行业2019年度投资策略：无关晴雨，守望价值.docx

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1、：证监许可（20目录一、回顾与展望：板块需求有所放缓，来年优选白马龙头7基本面：经济波动期，板块受后周期影响短期有所承压7市场回顾：小幅跑输大盘，估值有所回落，持仓仍处相对高位9展望明年：白酒中线价值趋于显著，大众品优选白马龙头11二、白酒：短周期正换挡，长周期仍繁荣12（一）短周期正换挡121、16年以来短周期高增长临近尾声，开始回落122、16年以来的销售端持续正反馈在18年中开始出现负反馈143、短周期进入盈利预期下调期，行业增速换挡期144、龙头企业对价格和渠道库存的调控有望使调整时间不会太长17（二）长周期仍繁荣191、白酒行业十年一段长繁荣，三年一段小繁荣192

2、、2016年-25年是新的繁荣周期，但不再是黄金时代，而是结构繁荣20（三）关于短周期和长周期的几个问题211、短周期两个问题212、长周期两个问题21三、大众品：两端挤压，继续集中22（一）需求：经济回落时大众品虽也略受影响，但总体仍稳健22（二）成本应对：应对能力差异，份额继续集中23（三）调味品：酱醋龙头业绩总体稳健，盈利能力稳步提升27（四）乳制品：龙头收割份额巩固优势，龙头格局稳固不改31（五）其他板块：休闲食品和保健品成长性良好，关注肉制品啤酒边际变化331）肉制品：猪瘟事件短期影响屠宰企业，静待双汇肉制品新变化332）啤酒：龙头先行带动行业改善，盈利能力提升有

3、所兑现343）休闲零食：线上增速有所放缓，线下品类迎来机遇354）卤制品：行业保持较快增长，龙头处门店扩张期375）保健品：电商渠道占比提升，龙头体现较强品牌力396）速冻食品：受益下游餐饮连锁化，龙头份额稳步提升40四、投资策略：无关晴雨，守望价值41五、风险提示43：证监许可（20图表目录图表1历年国内GDP增速变化（%）7图表2消费者信心指数6月以来环比下降7图表3社零及限额以上社零总额当月同比增速变化（%）7图表4粮油食品类商品零售当月同比（%）8图表5烟酒类商品零售当月同比（%）8图表6白酒销量与GDP增速相关性较大8图表7白酒库存较年初增长率8图表8软饮料累计销

4、量及增速（万吨，%）8图表9乳制品累计销量及增速（万吨，%）8图表102018年以来各行业涨跌幅比较（按申万分类）9图表112013年以来近5年食品饮料板块与沪深300指数对比9图表12白酒板块指数及板块估值走势情况9图表13调味品及乳制品等大众品板块估值走势9图表14食品饮料板块持股总市值、重仓比例及标准配置比例10图表15SW一级行业重仓比例（2018Q3末）10图表16食品饮料行业品类创新、消费升级趋势依旧突出11图表17食品饮料行业部分子行业集中度对比（%）12图表1816年来白酒板块收入及增速走势图13图表19剔除茅台后白酒板块利润与现金净流量走势13图表20社会

5、融资规模当月值同比增速13图表2113年以来工业增加值当月同比增速13图表22社会消费品零售总额当月同比增速13图表23汽车、家电等销量月度走势13图表24茅台五粮液历年系列酒收入及增速14图表25茅台五粮液周度批价走势14图表2607-09年国内GDP增速15图表2707-09年国内工业增加值增速15图表28白酒上市公司单季度收入利润增速15图表29白酒上市公司现金净流量累计增速15图表3008-09年白酒上市公司单季度收入利润增速表15图表31白酒板块08-09年股价涨跌幅16图表32白酒板块08-09年估值走势16：证监许可（20图表3308-09年白酒上市公司区间涨

6、跌幅情况16图表34白酒板块2018年以来股价走势17图表35白酒板块18年来整体估值走势17图表36茅台出厂价、一批价和终端价走势18图表37五粮液出厂价、一批价和终端价走势18图表38泸州老窖华东地区直营店陈列18图表39水井坊持续加大品牌塑造18图表40“行走的汾酒”大型巡回展19图表41五粮液近期冠名《上新了·故宫》节目19图表42全国白酒产量及累计增速（年度）19图表43白酒行业结构变革20图表44人均可支配收入/茅台零售价20图表45高端白酒销量占比中长期提升空间大20图表46老六大名酒收入占比图21图表47老六大名酒利润占比图21图表48帝亚吉欧及保乐力加历史

7、股价走势22图表49茅五泸今年估值运行（PE-TTM）22图表50白酒部分公司外资持股情况（%）22图表51帝亚吉欧历史估值水平22图表52调味品行业历年销量及增速23图表53肉制品行业历年销量及增速（万吨）23图表54国内CPI当月同比（%）23图表55国内PPI当月同比（%）23图表56原油均价（美元/桶）24图表57大豆与豆粕价格（元/吨）24图表58瓦楞纸价格（元/吨）24图表59箱板纸价格（元/吨）24图表60网上消费增速换挡（亿元，%）24图表61网络广告市场规模预计逐年放缓24图表62大众品部分龙头公