2017下半年食品饮料行业投资策略：龙头溢价，顺势而为

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1、龙头溢价顺势而为——2017下半年食品饮料行业投资策略证券分析师：吕昌A0230516010001研究支持：张喆A0230117050013周彪A0230116110005联系人：周缘2017.7.110观点概述：龙头溢价顺势而为过往策略观点回顾：2016年下半年投资策略报告《确定即稀缺估值重回溢价时代》，2017年投资策略报告《拥抱中产消费升级红利》，报告的核心观点均被市场验证。顺应行业发展趋势：中国经济在经过增速下降后，目前已处于“L形”的右侧阶段，传统行业经历了增速放缓阶段后已筑底企稳，未来的机会主要是结构性的，核心看消费升级和集中度提升，

2、企业强者恒强。顺应市场风格趋势：看业绩、看估值、重视基本面是今年的市场风格。加之2016年12深港通开通，2017年6月A股进入MSCI等事件催化，重视价值的风格长期有望延续。白酒仍然是未来机会最大的子行业：本轮行业最大的变化是需求结构更加良性，格局更加清晰，龙头地位得到巩固。核心驱动力是受益消费升级，份额向名酒不断集中。优选一线酒，中长期布局优质次高端，短期可布局低估值的地产酒龙头。调味品景气度最高，关注产品提价及成本下降可能带来的龙头业绩超预期；乳业稳定增长，估值有吸引力，具备配置价值；肉制品受益成本下降，盈利未来半年到一年将改善；其他子行

3、业待跟踪观察。白酒推荐：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、水井坊、洋河股份、古井贡酒；关注山西汾酒、沱牌舍得、今世缘等食品推荐：伊利股份、双汇发展、中炬高新、重庆啤酒、安琪酵母；关注海天味业等2www.swsresearch.com主要内容1.2017上半年市场回顾2.白酒板块策略3.大众品板块策略4.估值对标及盈利预测表31.1年初以来市场表现回顾图1：2017年初以来食品饮料板块跑赢申万A指18.6%，超额收益位居第二35%25%15%5%-5%-15%银行电子钢铁汽车采掘通信化工传媒综合房地产计算机家用电器食品饮料非银金融交通运输建筑材料建筑装饰

4、公用事业医药生物有色金属休闲服务机械设备轻工制造电气设备国防军工商业贸易纺织服装农林牧渔资料来源:Wind，申万宏源研究（截至2017/06/30）图2：食品饮料跟踪公司相对于申万A指超额收益情况65%45%25%5%-15%-35%A五粮液伊力特水井坊贝因美张裕酒鬼酒煌上煌好想你泸州老窖安琪酵母海天味业贵州茅台山西汾酒重庆啤酒中炬高新涪陵榨菜伊利股份洋河股份双汇发展青岛啤酒沱牌舍得汤臣倍健古井贡酒克明面业老白干酒燕京啤酒承德露露青青稞酒古越龙山恒顺醋业黑牛食品金字火腿广泽股份金种子酒加加食品百润股份桃李面包佳隆股份双塔食品三全食品皇氏集团资料来源:

5、Wind，申万宏源研究（截至2017/06/30）4www.swsresearch.com1.2食品饮料二级子行业表现回顾图3：食品饮料&白酒月度超额收益情况（2014-2017Q2）20%15%10%5%0%-5%-10%-15%1/1/20144/1/20147/1/201410/1/20141/1/20154/1/20157/1/201510/1/20151/1/20164/1/20167/1/201610/1/20161/1/20174/1/20177/1/2017食品饮料白酒资料来源：wind，申万宏源研究，截至2017/06/30表1：食

6、品饮料各子行业季度超额收益情况1Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q17食品饮料-2.7%-4.9%-6.0%-10.9%-13.0%5.0%4.4%-7.4%8.8%9.1%-1.7%4.8%7.6%10.2%饮料制造2.4%-1.8%-6.2%-6.3%-18.3%9.7%2.4%-5.3%14.2%14.3%-2.2%5.4%11.3%13.7%食品加工-8.1%-8.4%-5.8%-16.2%-6.2%-0.3%6.7%-9.9%2.2%1.8%-0.9%3.8%1.6%4

7、.4%白酒7.9%-1.9%-6.0%-1.8%-21.8%10.4%6.4%-8.9%19.9%16.6%-3.6%7.2%15.1%19.3%啤酒-9.9%-2.2%-13.0%-14.8%-12.6%0.8%-5.8%-2.3%0.0%2.4%6.3%-6.6%2.9%-3.3%葡萄酒-3.1%-4.8%-0.1%-17.7%-10.7%29.8%-4.0%-0.5%5.3%5.5%-3.3%11.6%-4.3%-16.3%乳品-7.6%-10.3%-4.4%-12.2%-16.9%0.9%7.0%-14.0%1.8%10.9%-4.2%5.4

8、%2.5%11.6%肉制品-12.6%-9.4%-22.2%-27.0%-7.8%-24.9%8.9%0.4