食品饮料行业2019年下半年投资策略：寻找确定龙头显优势，下半年投资三主线

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1、内容目录在不确定中寻找确定性4日本贸易战启示录5行业增速趋缓，龙头优势彰显7白酒类：估值基本修复到位，头部效应日趋明显7大众品龙头优势凸显，子板块表现分化9线上5月保健品有所回落，休闲龙头量价齐升10投资三主线：确定性、成长性、低估值13优选确定性：加速集中，龙头溢价14优选成长性：爆品放量，收入攀升22优选低估值：业绩稳健，以攻为守26重点公司推荐27投资建议31风险提示31宏观经济波动31行业竞争风险31食品安全风险31国信证券投资评级32分析师承诺32风险提示32证券投资咨询业务的说明32第31页共31页图表目录图1：高ROE组合获正收益概率随持有年限增加4图2：申万一级行

2、业ROE均值与波动性对比4图3：日经225指数贸易战期间波动较明显5图4：贸易战影响期间食品饮料销售额保持增长6图5：日经225一级行业市值占比变化6图6：龟甲万股价贸易战后相对受益跑赢大盘7图7：2016Q1-2019Q1白酒板块营收增速一览8图8：2016Q1-2019Q1白酒板块归母净利润增速一览8图9：2019年以来白酒PE（TTM-整体法）估值变化一览9图10：2016Q1-2019Q1白酒板块市占率一览9图11：2015A-2018A白酒板块市占率一览9图12：保健食品行业全网销售额及变化11图13：保健食品行业全网销量及销售均价11图14：保健食品行业重点品牌线上销

3、售额份额11图15：休闲食品行业全网销售额（元）12图16：休闲食品行业全网销量（件）及销售均价（元/件）12图17：休闲食品行业主要品牌线上销售额份额12图18：食品饮料行业分版块PE13图19：食品饮料板块估值低于历史均值13图20：食品制造行业收入利润增速与食品CPI同比历史比较14图21：近期白酒PE（TTM-整体法）估值变化一览15图22：对比其他品类调味品CR10偏低较低16图23：各国调味品CR10对比16图24：调味品子品类集中度差异大16图25：调味品各品牌净利率比较17图26：伊利、蒙牛常温产品市场份额17图27：伊利、蒙牛低温产品市场份额17图28：2002

4、-2018年中国新出生人口数量（万人）18图29：2012-2020年中国婴童消费市场规模及增速（亿元）18图30：2018年中国婴幼儿用品月均消费金额19图31：2013-2019年中国牛奶产品销售额（亿元）19图32：2010-2017年液态奶线上销售占比19图33：啤酒行业产能利用率低，龙头产能利用率仅能维持在70%21图34：国内外主要啤酒公司毛利率（2008~2017）21图35：国内外主要啤酒公司EBITDA利润率（2008~2017）21图36：海外龙头与国内品牌吨酒市值存在明显差距22图37：18Q3-19Q1果汁茶销量（万箱）一览23图38：2013A-2018

5、A盐津铺子营收（亿）及yoy（%）一览23图39：2018A-2021E营收（亿）及yoy（%）一览24图40：2018A-2021E归母净利润（亿）及yoy（%）一览24图41：2018~2022年中国保健品行业规模预测24图42：2016年主要国家及地区膳食营养补充剂行业CR5情况25图43：我国益生菌市场规模及预测26图44：我国益生菌市场需求结构26图45：安琪酵母历史估值波动区间27表1：2019Q1上市酒企个股营收（亿）、归母净利润（亿）及yoy（%）8表2：食品分子板块收入增速表现10表3：食品分子板块利润增速表现10表4：2018年初至今白酒个股涨跌幅前十名一览1

6、5表5：伊利近两年来收购事件梳理18表6：五大啤酒龙头企业产品分类20表7：各地区保健品份额前五企业梳理25表8：低估值前20名公司26表9：食品饮料行业重点推荐公司估值表31第31页共31页在不确定中寻找确定性中美贸易战升级，不确定性下食饮成为较好的避风港。从宏观经济背景来看，市场不确定性和避险情绪由于5月以来再趋紧张的中美贸易战影响再度攀升，双边摩擦的升级加大市场波动，对相关企业后续盈利情况产生更大的不确定性，这个时点下资金更倾向于寻找具有一定盈利稳定性以及行业供需整体比较稳定的板块进行配置，食品饮料行业必选消费的防御属性以及历史上较高的盈利稳定性，成为资金很好的避风港。高确

7、定性带来更高估值溢价。从确定性来看，市场对企业盈利稳定性给予更多的估值溢价，高ROE不仅表明企业更强的竞争力和盈利力，而持续高ROE的企业通常也需要稳定较高的成长来实现，因此也通常获市场更多认可。国信策略组通过回溯历史数据发现，企业能够拥有持续、稳定、较高的ROE时，股价上涨概率很高，甚至可以忽略估值的影响，也是在避险情绪中中最能够把握住的“确定性”。较高的ROE会影响上市公司股价的平均收益率，而ROE的稳定则会影响股价获得正收益的概率。图1：高ROE组合获正收益概率随持有年限增