港股信息科技行业2019年下半年投资策略：行业拐点初现，在不确定中寻找确定

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1、敬请参阅最后一页特别声明2019-06-09港股信息科技投资聚焦研究背景鉴于中美贸易纠纷持续带来不确定性、市场风险偏好下行，港股信息科技板块估值回调明显。高科技领域为中美两国博弈的核心冲突点，华为禁售事件发酵，导致5G、IoT等新应用放量趋势面临不确定性，进一步加大市场对于港股信息科技板块业绩改善趋势受阻的担忧。创新之处1)站在信息科技全产业链角度，分析中美贸易纠纷进展对于手机品牌及供应链出货、5G商用进程的潜在影响，最终落实到通信、消费电子等各环节企业的实际业绩影响程度。2)5G依旧是信息科技产业确定性的投资机会，明确通信、消费电子、半导体、软件服务等产业链各环节的受益时序，详

2、细分析5G对各环节相应的升级趋势、竞争格局潜在变化。投资观点受中美贸易摩擦影响，5G、IoT等新应用放量进程不确定性带来业绩改善幅度差异；然而下半年需求旺季将至，叠加新应用拉货动能开始凸显，行业整体季度环比改善趋势较为确定，行业拐点正在逐步显现。1）消费电子：手机供应链整体出货仍有保障，创新应用持续渗透，叠加供应链份额重分配效应，手机供应链仍然存在结构性业绩改善机会。推荐丘钛科技、舜宇光学。2）半导体：行业季节性反弹趋势确定，2020年有望重回升轨。与此同时，中美贸易摩擦催化国产替代进程加速，有利于企业中长期盈利潜力提升及估值提振，推荐中芯国际、华虹半导体。3）通信：19-20年

3、5G网络建设有望顺利推进，通信产业链5G相关业绩增量仍有保障，驱动行业景气度上行趋势不变。推荐小米集团、中国铁塔。4）软件服务：云业务仍是持续成长点，伴随下半年经济回暖叠加项目集中交付，2H19企业云业务表现有望好于上半年。推荐金山软件。-2-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明2019-06-09港股信息科技目录1、短期延续盘整态势，下半年迎接结构性上涨行情51.1、景气上行趋势逐渐明朗，业绩重回快速成长轨道51.2、估值洼地优势依旧存在61.2.1、港股科技各子板块业绩成长性及估值对比61.2.2、三地市场核心子板块业绩及估值对比62、消费电子：国产供应链出货仍有保障，创新渗

4、透+份额重分配驱动结构性改善82.1、2.2、2.3、2.4、国产品牌此消彼长，供应链出货波动较为缓和8短期内重大创新乏善可陈，以高端应用规格升级或向下渗透为主9等待2020年5G换机潮，IoT放量开启新成长周期12供应链洗牌期的投资建议133、半导体：季节反弹趋势确定，国产替代有助中长期盈利改善及估值提振143.1、3.2、3.3、3.4、3.5、2019年周期性调整为主基调，一二三线阵营表现有所分化14晶圆代工行业于2Q19迎接季节性回暖14国产替代趋势明确，产业链协同快速成长155G时代挑战与机遇并存，手机核心芯片制程要求更高，IoT时代成熟节点应用多15季节性反弹前夕的投

5、资建议154、通信：19-20年5G建设仍将稳步推进，行业景气度上行趋势不变174.1、4.2、4.3、4.4、4.5、铁塔租赁：独家垄断绝对受益，持续平稳增长可期18网络承建：中通服一家独大，成长确定性高然弹性有限18天线射频：受益时序早且弹性高，天馈一体化带来产业链格局重塑机会18光器件：有源器件受益程度高于无源，高速光模块是高成长亮点195G启动元年的投资建议205、软件服务：中小企业IT支出紧缩，聚焦大客户及云转型机会215.1、5.2、5.3、5.4、5.5、2019年全球IT支出放缓，企业软件景气度最高21全球IaaS格局趋于稳定，中国市场仍在加速整合21国内SaaS

6、发展滞后于IaaS，中小企业享受行业成长红利22传统企业转型SaaS进程加快，2019年有望进入发展快车道22景气度回落时期的投资建议236、重点关注公司246.1、6.2、6.3、6.4、6.5、舜宇光学科技：19年HCM盈利或改善，驱动公司重回快速成长轨道24丘钛科技：结构升级趋势确定，驱动业绩反转25中芯国际：下半年营收恢复同比增长，然毛利率下行风险仍存26华虹半导体：需求复苏驱动营收健康增长，然经营利润面临下滑风险27小米集团：IoT实力兑现、新型变现渠道发力，驱动整体业绩成长28-3-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明2019-06-09港股信息科技6.6、中国铁塔：

7、19年运营商需求优于18年，维持实际表现或超指引判断296.7、金山软件：手游发力驱动业绩反弹，云业务超预期提振估值30风险提示31附录327、8、-4-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明2019-06-09港股信息科技1、短期延续盘整态势，下半年迎接结构性上涨行情2019年一季度港股市场受中美贸易缓和预期、流动性改善等因素影响明显反弹，其中港股信息科技板块反弹幅度更加显著，主要由于前期行业明显超跌悲观预期释放、叠加5G/折叠屏新技术主题概念、政策红利等催化剂陆续释放驱动板块估