建筑行业2019年下半年投资策略：否极泰来，不确定环境下拥抱确定性

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1、内容目录投资疲软，专项债新规有望推动基建投资回暖5固定资产投资增速有所下滑，稳增长不及预期5制造业下滑就业压力显现，稳就业政策有望推进5房地产销售难掩颓势，投资高位回落不可避免7项目落地不及预期，当前基建投资仍处在低位8融资渠道扩张，专项债杠杆效应+多渠道融资有望撬动基建投资回升9政策强化，铁路、公路、轨交等交通投资增长明显11各省交通计划总投资近3万亿，项目储备充足11铁路投资中央主导确定性强13轨道交通获批项目有望加速落地，或迎来新一轮刺激15公路建设空间巨大，“十三五”交通扶贫公路是重点16PPP落地和开工率持续回升，建筑业PMI有望维持景气19滞

2、涨显著，行业估值处于历史低位20主要股指涨幅缩窄，行业跑输指数20建筑子板块涨跌不一，化学工程等表现较好21建筑个股超过半数上涨，整体弱于大盘21A/H股溢价有所缩小，投资组合收益稳健22建筑行业滞涨显著，估值与业绩走势出现背离23重点推荐：低估值龙头、设计咨询板块25央企市场占有率显著提升，在手订单历史新高业绩确定性强25设计咨询业绩优异，龙头估值低于历史估值中枢水平28重点推荐30风险提示31国信证券投资评级33分析师承诺33风险提示33证券投资咨询业务的说明33第31页共31页图表目录图1：今年以来固定资产投资数据不及预期5图2：PMI指数已跌破荣

3、枯线6图3：PMI指数已跌破荣枯线6图4：制造业投资增速创下近五年新低7图5：城镇调查失业率有再度回升的风险7图6：今年来房地产开发投资增速保持在高位8图7：房地产销售数据依然低迷8图8：今年基建投资仍处在低位，未来的提升空间较大9图9：近几年地方政府专项债券余额和新增额10图10：2019年地方政府新增专项债规模将超2万亿10图11：2019年全国交通固定资产投资有望迎来高增长13图12：铁路投资主要由中央政府主导14图13：近几年铁路投资均不低于8000亿，2019Q1显著回暖15图14：我国轨道交通运营路线长度持续保持快速增长16图15：我国开通轨

4、道交通的城市数量持续增长16图16：中国的人均公路里程远低于美国等发达国家17图17：东部省份人均公里里程低于西部，中部与全国平均值大致持平17图18：近几年公路建设投资情况19图19：4月PPP落地率环比提升0.5pct19图20：4月PPP开工率环比提升0.3pct19图21：建筑业PMI指数有望继续保持景气20图22：年初至今建筑行业上涨0.26%，走势弱于大盘20图23：建筑行业年初至今涨跌幅在28个行业中排名倒数第一21图24：建筑板块各子行业年初至今涨跌幅排名21图25：建筑板块年初至今涨幅前五和跌幅前五的公司22图26：今年以来建筑板块仍未

5、跑赢大盘23图27：基建是建筑行业中滞涨最为显著的子板块24图28：建筑行业的市盈率和市净率估值均处在历史低位24图29：2018年建筑行业营收增速较为平稳，增长10.19%25图30：2018年建筑行业净利润增速有所下滑，增长3.63%25图31：建筑行业估值已下滑至年初的低位25图32：央企新签订单增速自去年四季度已开始反弹26图33：2019年Q1央企订单占有率提升至33.49%27图34：设计咨询行业处在建筑行业上游28图35：2018年设计咨询行业上市公司营收同比增长27%28图36：2018年设计咨询上市公司净利润同比增长35.3%28图37

6、：全国勘察设计市场近几年保持较快增长，市场规模巨大29图38：中设集团的当前估值低于历史估值中枢水平30图39：苏交科的当前估值低于历史估值中枢水平30表1：中美贸易战的谈判和升级进程5表2：不同行业的PPP项目最低资本金比例9表3：不同情景下专项债撬动基建投资的测算11表4：2019年全国28省/自治区/直辖市的交通投资计划（转下表）12表5：2019年全国28省/自治区/直辖市的交通投资计划（接上表）13表6：“十三五”期间，铁路的平均年投资额约为0.8万亿14表7：2018年下半年至今获批的重大铁路工程项目15表8：2018年发改委重启轨道交通审批

7、以来的获批项目16表9：“交通扶贫”的主要内容18表10：2017年国家发展改革委下放政府投资交通项目审批权18表11：主要建筑企业A/H股溢价情况（均以人民币计价）22表12：国信建筑5月份投资组合涨跌幅情况23表13：八大央企近三年新签订单CAGR达到17%26表14：截至2018年底央企在手订单创下新高，平均订单收入保障比达到3.86倍27表15：勘察设计行业分类29表16：勘察设计行业加速整合的主要驱动因素29第31页共31页表17：国信建筑6月股票组合的主要投资逻辑31表18：国信建筑重点覆盖股票估值表32第31页共31页投资疲软，专项债新规有

8、望推动基建投资回暖固定资产投资增速有所下滑，稳增长不及预期2019年1-5月，固