建筑行业2019年度策略：周而复始，否极泰来

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1、本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p2目录回顾2018：饱经风霜，穷则思变5地方隐性负债持续清理，建筑业新签应声回落5金融去杠杆背景下，企业经营现金流同比下滑6二元信用环境民企遇融资困境，产值加速下滑8政策定调“补短板”，基建下半年否极泰来9展望2019：峰回路转，柳暗花明12基建稳增长有迹可循，政策时滞1-2个季度12贸易摩擦+地产严控，本轮稳增长有别于此前14宝刀再出鞘，2019年基建有望明显复苏17原材料涨价空间有限，成本压力或有缓解18基建刺激效果初显，资金制约或倒逼政策调整19审核加快印证需求复苏，基建投资开始企稳19补

2、短板铁公基仍是着力点，轨交等“新型”基建有望崛起20短期资金供给边际改善，中长期压力仍需化解22周期为线政策为纲，把握主题投资机会25基建央企：新签复苏盈利提升，政策助力估值上行25工程咨询：“补短板”前端受益，头部集中强者更强26装饰：行业洗牌优化供给，静待市场回暖28涅磐之后或重生，精选优质个股30国际工程：“走出去”大势所趋，估值见底静待修复30PPP：效益兼顾质量，稳健方能致远32投资建议34图表目录图1：今年以来行业新签订单同比增速持续下行6图2：今年以来新增委托贷款大幅下滑7图3：今年以来新增信托贷款亦大幅下滑7图4：近年城投债发行情况（

3、亿元）7图5：今年以来城投债按月发行情况（亿元）7图6：今年上市园林企业经营现金流大幅净流出（亿元）7图7：今年以来上市建筑企业垫资增加8图8：今年以来上市建筑企业收、付现比进一步缩窄（亿元）8图9：近年民企债券违约数量及金额情况............................本.报告仅.供-上.海原点.资产管.理有限.公司.-原点公.共邮.箱使用.p28图10：近年建筑民企大股东质押率超过70%数量情况8本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公共邮箱使用p3图11：今年以来上市园林企业营收增速持续下滑9图12：今年以来上市园林企业归属净

4、利润增速亦持续下滑9图13：今年上半年建筑板块涨跌幅排名全行业倒数第59图14：今年上半年建筑各子板块涨跌幅情况9图15：今年以来GDP增速持续下行10图16：前9月狭义基建投资同比增速仅3.3%10图17：7月稳增长以来各板块涨跌幅（截至11月底）11图18：2007年以来我国主要经历两轮较为明显稳增长12图19：2008年底左右建筑业新签订单及产值同比增速回升（%）13图20：建筑业新签和产值增速在2012Q2开始回升（%）14图21：金融危机致2009年出口大幅下滑（%）15图22：2009年上半年房地产投资增速一度下滑至个位数15图23：20

5、12年全球经济基本走出危机影响，国内出口平稳增长（%）15图24：2012年楼市虽有调控，但地产投资仍维持高位运行15图25：2017Q4和2018Q1建筑业新签订单基数较高17图26：今年以来螺纹钢价格处在近年高位18图27：今年以来全国水泥价格处在近年高位18图28：今年前三季度13家基建企业毛利率有所下滑18图29：今年10-11月发改委审核基建项目投资额同比由负转正19图30：10月、11月发改委审核基建项目投资额分别同增1.2%、1.9%19图31：10月以来狭义基建投资增速企稳回升19图32：今年以来专项债发行情况22图33：基建资金主要

6、来源23图34：基建资金细分来源及占比情况（2016年数据）23图35：近年我国公共财政累计收入同比24图36：近年我国公共财政累计支出同比24图37：近年政府规划的财政赤字率24图38：近年企业中长期贷款情况24图39：PPP管理库入库总额及落地率24图40：近年政府性基金中土地出让收入同比增速25图41：近年商品房销售面积同比情况25图42：8家央企前3季度合计新签订单增速仅3.90%26图43：2016年以来8家央企整体毛利率持续提升26图44：7月底政策催化下8家央企总体估值有所回升26图45：2016年以来4家工程咨询企业合计营收快速增长2

7、7图46：2016年以来4家工程咨询企业合计归属净利润增速维持高位27图47：4家工程咨询企业上市以来PE（ttm）估值情况27图48：2010-2017年公共建筑装饰产值及同比增速28图49：近年家装龙头市占率不断提升（亿元，金螳螂按互联网家装业务收入计算）29图50：商品房销售面积累计同比29图51：房屋新开工与竣工面积同比29图52：成交土地溢价率与土地使用权收入同比增速（%）.本.报告仅.供-上.海原点.资产管.理有限.公司.-原点公.共邮.箱使用.p330图53：我国对外承包工程完成额同比情况30本报告仅供-上海原点资产管理有限公司-原点公

8、共邮箱使用p4图54：我国“一带一路”沿线对外承包工程完成额同比情况30图55：我国建筑企业在非洲和亚洲市占