医药生物行业2019年年度策略：否极泰来终可待

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1、目录2019年医药行业投资策略5A股医药板块行情回顾6估值比较7看好细分产业：12CRO/CMO是我国医药制造转型期最大受益方之一12研发回报率下降和专业化分工程度提高促使CRO/CMO份额提升12中国CRO/CMO快速崛起，全球份额不断提高15创新药领域看好“ME-BETTER”甚至“ME-BEST”研发管线17原辅料行业在产业链中地位逐渐提升24环保严控是本轮景气周期的主要驱动力之一26原料药企业价格和利润向好26关联审评和一致性评价给辅料行业带来巨大机遇28血制品板块拐点已现，行业明年稳健持续增长可期31

2、板块经济数据分析37美年健康41昭衍新药43康弘药业45一心堂47艾德生物49华兰生物51安科生物53振兴生化55凯莱英57普洛药业59披露声明61图表目录图表1.医药板块港股与A股代表性股票估值比较6图表2.年初以来各行业涨跌幅排名（申万一级）6图表3.年初以来医药各细分行业涨跌幅（申万二级）6图表4.SW医药生物板块及市场市盈率变化（历史TTM，整体法，剔除负值）7图表5.SW医药生物板块溢价率（历史TTM，整体法）7图表6.部分医药类美股营收及估值8图表7.2007-2018.6美股、港股及A股医药生物板

3、块PE比较（TTM，整体法）8图表82007-2018.6A股医药生物板块按市值划分PE估值水平比较9图表9.2007-2018.6A股医药生物板块按市值划分PEG水平比较9图表102007-2018.6A股医药生物板块涨跌幅及归母净利同比增速10图表11.2007-2018.6港股及A股医药生物板块PEG水平比较10图表12.2007-2018.6A股医药生物板块各细分子行业PE估值水平比较11图表13.原研药专利到期数量12图表14.全球因专利到期造成的销售损失额12图表15.新药研发成本逐年攀升13图表1

4、6.制药公司研发回报率逐年下降13图表17.新药研发周期及平均支出13图表18.新药研发投入不断增长14图表19.FDA批准的新分子实体数量及贡献销售额14图表20.CRO市场规模逐年提升14图表21.CMO市场规模逐年提升14图表22.CRO渗透率不断升高15图表23.CMO在新药研发各个领域的渗透率估计15图表24.中国CRO行业市场占有率16图表25.中国CMO行业市场占有率16图表26.我国主要CMO企业已具有良好客户基础16图表27.中国发展CMO行业优势16图表28.国内CRO代表企业药明康德国内外

5、业务增长率17图表29.国内CMO代表企业凯莱英国内外业务增长率17图表30.创新药上市审批及支付方面部分鼓励性政策一览18图表31.医保谈判涉及的价值与经济维度示意图19图表32.百济神州股价走势图及上市以来重大事件20图表33.国内抗肿瘤创新药靶点、机制、价格、上市时间及国内企业布局情况21续图表33.国内抗肿瘤创新药靶点、机制、价格、上市时间及国内企业布局情况22续图表33.国内抗肿瘤创新药靶点、机制、价格、上市时间及国内企业布局情况23续图表33.国内抗肿瘤创新药靶点、机制、价格、上市时间及国内企业布局

6、情况24图表34.近几年全国及部分地区的主要环保政策25图表35.化药生产企业数量受环保打压及供给收缩影响近两年明显减少26图表36.原料药上市企业收入增速27图表37.原料药上市企业归母净利润增长加速27图表38.中国原料药出口额28图表39.原料药价格指数今年以来持续走强28图表40.一致性评价关键指标29图表41.中外药用辅料品种对比30图表42.我国药用辅料生产企业种类30图表43.由于两票制原因导致血制品厂家销售模式发生改变，更加积极与经销商合作覆盖终端31图表44.2012-2017年血制品行业规模

7、、销售量以及中标价32图表45.血制品行业各品种市场规模及整体增速32图表46.血制品行业采浆量、白蛋白批签发量及终端实际销量33图表47.白蛋白渠道库存、厂家库存以及白蛋白库存与终端销量的比例、新增供给与终端销量的比例33图表48.血制品行业各品种销量及整体增速34图表49.天坛生物业绩弹性测算35图表50.博雅生物业绩弹性测算35图表51.华兰生物业绩弹性测算36图表52近5年医药板块收入、利润及其同比增速37图表53.A股医药板块2018前3季度主要财务指标增长趋势37图表54.A股医药板块18Q3/17

8、Q3、17Q3/16Q3主要财务指标对比38图表55.A股医药板块17/16、16/15主要财务指标对比38图表56.近年来商业保险规模增长及增速39附录图表57.报告中提及上市公司估值表402019年医药行业投资策略医药板块上市公司利润增速承压，但整体增长大趋势没有被破坏。人均医疗支出持续增长是自然规律，不会因为短期政策的扰动而发生变化。医保支出总量仍将持续稳定增长，健康险与自费支出