有色金属行业2019年投资策略：转机尤可待

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1、目录1、2018年回顾：美元强+需求弱+供给增=行业低迷31.1、回顾2018Q1-3：价格下跌，业绩回落31.2、展望2019：美元温和，需求回暖是大趋势102、基本金属：推荐铜、锡、锌冶炼利润环节改善122.1、铜：铜精矿供应趋紧，需求易升难降，供需持续改善122.2、锡：缅甸产量确定性下降，国内供需拐点显现202.3、锌：冶炼利润环节改善，关注龙头企业223、贵金属：美元走弱+避险需求，黄金或有阶段性机会264、小金属：看好供需共振的钛，钴、锂仍待转机284.1、钛：需求增长强劲，钛进入新一轮上升通道284.2、锂：高成本产能投放或低预期334.

2、3、钴：供应端宽松预期，有待需求转机375、主题投资看好轻量化425.1、轻量化大势所趋，带动铝、镁需求426、投资建议466.1、江西铜业476.2、紫金矿业486.3、锡业股份516.4、锌业股份526.5、山东黄金536.6、天齐锂业556.7、华友钴业566.8、宝钛股份576.9、云海金属596.10、南山铝业607、风险提示611、2018年回顾：美元强+需求弱+供给增=行业低迷1.1、回顾2018Q1-3：价格下跌，业绩回落1.1.1、金属价格下跌以SHFE指数和LME指数作为衡量国内外有色金属价格变化指数，截至2018年12月24日，有

3、色金属价格指数呈单边下行。LME指数下跌17.65%至2815.30，上期所有色金属指数下跌10.8%至2869.55。图1：2018年金属价格指数呈单边下行走势（截止2018.12.24）美元指数LME有色金属指数上期有色金属指数40%30%20%10%12-0112-0412-0712-1013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-100%-10%-20%-

4、30%-40%-50%资料来源：windLME：截止2018年12月24日，伦期所铜，铝，铅，锌，镍，锡价格变化分别为-17.97%、-16.85%、-21.48%、-24.54%、-11.15%、-3.02%。基本金属价格均下跌，其中跌幅最大的为锌，累计跌幅为24.54%。表1：LME基本金属涨跌幅基本金属年初价格（美元/吨）2018/12/24价格（美元/吨）年中最高/低价（美元/吨）涨跌幅年中最大涨跌幅铜726459597348/5773-17.97%1.2%/-20.5%铝2264.518832559/1883-16.85%13.0%/-16.

5、9%铅2530.519872685/1876-21.48%6.1%/-25.9%锌329324853595.5/2283-24.54%9.2%/-30.7%镍122401087516690/10875-11.15%36.4%/-11.2%锡199001930022000/18300-3.02%10.6%/-8.0%资料来源：WindSHFE：截止2018年12月24日，上期所铜，铝，铅，锌，镍，锡价格变化分别为-13.46%、-9.72%、-6.36%、-19.81%、-6.78%、1.10%。涨幅最大的金属品种为锡，价格上涨1.1%，其余金属价格均出

6、现下滑。表2：SHFE基本金属涨跌幅基本金属年初价格（元/吨）2018/12/24价格（元/吨）年中最高/低价（元/吨）涨跌幅年中最大涨跌幅铜555804810055760/46940-13.46%0.3%/-15.5%铝152251374515565/13630-9.72%2.2%/-10.5%铅191701795020810/17280-6.36%8.6%/-9.9%锌257252063027235/19525-19.81%5.9%/-24.1%镍9687090300120000/90300-6.78%23.9%/-6.8%锡14484014643

7、0157560/1371501.10%8.8%/-5.3%资料来源：wind贵金属黄金：截止2018年12月24日，COMEX黄金和SHFE黄金价格变化分别为-2.50%和2.75%。表3：贵金属涨跌幅贵金属年初价格2018/12/24价格年中最高/低价涨跌幅年中最大涨跌幅COMEX黄金（美元/盎司1305.131272.501362.9/1181-2.50%4.4%/-9.5%SHFE黄金（元/克）277.8285.45285.45/263.42.75%2.75%/-5.2%资料来源：wind小金属：截止2018年12月14日，钒铁、工业级碳酸锂、海

8、绵钛、电解钴、镁锭、氧化镨钕价格变化分别为72.91%、-51.85%、21.43%、-33.