有色金属行业投资策略分析报告.doc

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1、2009年2月5日有色金属行业2010年2月份投资策略报告投资要点：1、1月分板块走势回忆及成因。1月份，有色金属冶炼Ⅱ(申万)跌幅为14.29%，上证综指跌幅为8.78%，跌幅跑赢大盘。进入2010年以来的这一个月的板块走势，验证了我们在2010年投资策略中的推断是正确的，金属价格的下跌以及行业的高估值是本月走势形成的全然缘故。而金属价格的下跌则是因为支撑行业景气度的三大因素在本月内除了经济增速对金属有支撑外，其他两个因素均对行业产生负面阻碍。也如我们在年度投资策略中所指三大因素的支持力度在减弱。2、2月份：支撑力度不大。全球流淌性紧缩的预期以及美元走势接着对金属形成不利阻碍，中国PMI指

2、数的高位小幅回落，表明中国制造业进展进入稳定期，对金属需求有减少的迹象。美国的PMI对金属需求有支撑，但工业部门的低产能利用率讲明需求的增速有限。差不多金属：铜短期内供求过剩的局面没有改变，铝尽管库存最高，但短期内的差不多面仍然可在各子行业中最优，铅的供求有乐观迹象，而锌的差不多面支撑依旧不够。黄金：央行外汇储备多元化的脚步在接着，金价有一定支持，只是这种支持较不透明，有待于各央行储备后的公布，现在市场的反应也专门弱，今后或有较为集中的反应。美元在短期内的走高不利于金价的上涨，但通胀的脚步却在逐渐清晰，对金价的支撑也将逐渐显现。IMF售金是今年金价较为突出的支撑。3、投资策略。随着股价的下跌

3、，板块的估值压力有所减轻，但相对仍高，我们维持有色金属行业“中性”的投资评级。顺应经济从特不规进展到常规进展的外部环境，并在金属价格相对稳定各子行业上市公司业绩均有保证的条件下，关注业绩突出者，矿产金属在产品结构中比例突出、成本优势突出的上市公司个股是我们的首选。同时，我们也兼顾行业优势，黄金、铜子行业的中长期优势仍然存在。年内，我们重点的关注的个股为山东黄金、中金黄金、江西铜业、云南铜业、中金岭南、焦作万方。2月份内，重点关注焦作万方。4、投资风险。宏观经济尤其是美国经济复苏程度超预期（上行/下行）；中国经济复苏程度超预期（上行/下行）；要紧国家尤其是美国宽松货币政策的收紧时点的超预期。板

4、块走势符合预期，维持中性评级52周行业走势图资料来源：wind资讯请务必阅读免责条款市场有风险·投资须慎重上次评级---中性本次评级---中性近期相关报告：1.关注产品结构优势和成本优势---有色金属2010年投资策略2.经济转暖提升行业景气度---有色金属2009年中期投资策略3依旧关注黄金股---有色金属1季度投资策略（09.04.06）4.寻底之旅，关注黄金---有色金属2009年度投资策略（09.01.10）30/31一、1月份有色金属走势回忆及成因分析（一）1月份有色金属板块走势回忆表1：1月份有色板块涨幅与上证综指涨幅日期有色金属冶炼Ⅱ(申万)上证综合指数20091231-201

5、00129-14.29%-8.78%资料来源：wind大通证券研发中心1月份，有色金属冶炼Ⅱ(申万)跌幅为14.29%，上证综指跌幅为8.78%，跌幅跑赢大盘。（二）有色板块走势成因分析1、金属价格走势图1：1月份LME金属价格走势图2：1月份SHFE金属价格走势资料来源：wind大通证券研发中心表2：1月份伦沪两市金属价格涨幅日期30/31LME铜3月LME铝3月LME铅3月LME锌3月沪铜连三沪铝连三沪锌连三20091231-20100129-8.61%-6.77%-16.74%-17.96%-7.41%-7.19%-17.71%资料来源：wind大通证券研发中心1月份，伦沪两市的各金属

6、品种价格呈一种下跌走势，从跌幅上来看，LME铅、锌价格跌幅远大于铜、铝跌幅，跌幅分不为16.74%、17.96%是铜与铝的2倍。两市中，铝的跌幅均最小，沪铜的跌幅小于伦铜的跌幅，沪铝的跌幅大于伦铝的跌幅。月内，伦敦现货黄金价格跌幅1.48%。图3：伦金走势资料来源：wind大通证券研发中心2、板块走势成因分析进入2010年以来的这一个月的板块走势，验证了我们在2010年投资策略中的推断是正确的，金属价格的下跌以及行业的高估值是本月走势形成的全然缘故。我们在2010年投资策略中指出，2010年支撑行业景气度的三大因素仍在，但力度在减弱来看。在本月内除了经济增速对金属有支撑外，其他两个因素均对行

7、业产生负面阻碍。30/31（1）经济增速仍然支撑，但支撑力度有限本月内所公布的最有力量的两个数据当是中国、美国2009年第四季度GDP增长。中国第四季度GDP增同比增长10.7%，尽管低于市场预期的10.8,但高于3季度的9.1%。美国第四季度GDP增长5.7%（环比折年率）高于经济学家预测的4.6%。经济的大幅增长，对金属需求有一定的支持。但经济增长速度的可能缓慢导致支撑有限。美国楼市数据显示美国经济反弹乏