有色金属行业2016年投资策略报告行业研究3

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1、行业研究•有色金属行业2015年12月8日看需求,看重组,相对指数表现2008II200902200905200908200911推荐组合表现中孚实业中金岭南400%江西铜业铜陵有色350%驰宏锌緒300%」-50%」2(X)8!I2009022009052(X)9OX2(X)9!1选铜铅;选铜铝有色金属行业2016年投资策略报告内容摘要：•宏观经济数据出现好转，全球经济正在艰难恢复。2016年中国以外地区OECD领先指标已经连续实现攀升，工业生产同比降幅已经大幅收窄并在未来几个月都将实现正增长，PMI都相继跨过50关

2、口，预示中国以外地区的金属需求都将实现快速增长，去库存化已经结束，补库即将开始，基本金属消费很快将实现正增长；中国市场将进入新一轮去库存化，消费增速很可能出现回落。•看好铜、铅和钿，看平铝、锌、镖。我们预期国内基本金属的净进口量将进一步下滑，隐性库存将继续压制价格走势，国内市场价格将持续低于国外。铜矿的供应问题仍将持续影响铜价，短期的震荡或可能是买入时机；中国以外地区的汽车产量加速回升等因素都将有利于提升对铅的需求；LME钿期货未来很可能出现跟随铜走势的可能。•我们发现TOP16企业的产量占比距离《规划》所确定的目标还

3、有较大差距，而重组是快速提升产业集中度的必然之选。我们认为国有背景的铜企之间进行的可能性更大。中电投以电力换取收购铝资产的可能性仍然存在，重组上市值得密切关注；中孚通过收购产能规模已经跃居行业第三，且对铝价的业绩敏感性最高，神火的扩张同样也不容小视。•综上所述，我们认为，2016年的有色金属行业投资既要考虑金属价格上涨带来的业绩提升，也要考虑到行业重组预期带来的估值提升。我们看好铜价，倾向于国内铜业将进行适当的重组带来的投资机会，如铜陵有色和江西铜业；我们看好对金属价格敏感性较弓虽的上市公司，如中孚实业；同时看好具有资

4、源优势的公司，如中金岭南和驰宏锌错。代码名称评级2015EPSPE目标价格20162011201520162011606962江西铜业买入0.831」21.4552.8839.1930.2747.9061230铜陵有色买入0.530.670.1644.3235.1230.9125.1601195中孚实业买入0.571」41.894().122I.I812.1635.6060120中金岭南増持0.290.770.9898.9037.2529.2729.4601097驰宏锌错增持0.240.581.12130.8354.1

5、429.6235061478云南铜业增持0.240」00.87138.1147.5638.2628.7607958金钿股份增持0」80.330.67123.3967.3033」520.1601606中国铝业中性-0.220.070.17-69.111109.3392.915重点公司盈利预测和估值目录1.行情回顾22.2016年外看需求42」中国以外地区需求具有更大的影响力42.2看好铜、铅和钿，看平铝、锌、線63.2016年内看重组123」铜业拼图：CopperChina133.2铝业春秋：收购者大173.3铅锌战国：

6、跨区域重组难194.投资策略20插图目录21表格目录22我们的主要观点今年以来，尽管受到全球性金融危机的影响，有色金属行业仍然备受市场资金青睐。我们上一年度推荐的中孚实业(601195)等几只股票平均涨幅超过280%,远超同期大盘的涨幅。对于明年金属价格总的判断是：我们预期国内基本金属的净进口量还将进一步下降，大量的隐性库存将继续压制价格走势，国内市场基本金属价格将持续低于国外。宏观经济数据出现好转，全球经济正在艰难恢复，2016年全球GDP将实现3.1%的增长。中国以外地区OECD领先指标已经连续实现攀升，工业生产同

7、比降幅已经大幅收窄并在未来几个月都将实现正增长，PMI都相继跨过50关口，预示中国以外地区的金属需求都将实现快速增长，去库存化已经结束，补库即将开始，基本金属消费很可能很快结束今年2位数左右的下降，重新实现正增长。2016年中国市场汽车销售增速将显著下滑，房地产市场投资也可能受到遏制，中国将进入新一轮去库存化，消费增速很可能出现回落。看好铜、铅和钿，看平铝、锌、傑。铜矿的供应问题仍将持续影响铜价，2016年精炼铜市场仍将出现小幅过剩，铜价短期的震荡或可能是买入时机；中国以外地区的汽车产量加速回升和汽车保有量的大幅攀升以

8、及16年来北半球最冷的冬季即将来临，都将有利于提升对铅的需求；LME钿期货的将会启动，未来也很可能出现跟随铜走势的可能；全球电解铝市场供应大幅增长，需求回暖的速度较慢，市场大量过剩；国内精炼锌产量和上海市场库存双双创出新高预示着国内市场也呈现出过剩状况；替代产品的大量出现，全球擦的过剩量将继续增加，操价企稳回升的步伐将变得异常缓慢