医药行业2018年11月投资策略报告：一阳来复，否极泰来.docx

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1、投资摘要：一阳来复，否极泰来n医药三季报收官，整体趋势继续稳健向好。三季报收官，医药板块Q1-3营收增速增速22.3%（半年报为21%），扣非归母净利润增速18.7%（半年报为23.2%），继续保持稳健态势（Q1流感高基数），预计全年保持净利润15~20%左右增长。而统计局数据表明18Q1-3医药制造业营收增长13.6%，利润总额增长11.5%，上市公司整体质量相对较高。另外值得注意的是Q3商业企业及工业企业现金流/净利润占比均高于往年，去杠杆大环境下医药企业底层资产优质，利润质量较高。n医药基金持仓占比有所下降，估值进入底部区间。A股医药板块2018年三季度持仓比例为13

2、.52%，环比下降1.9%；剔除医药基金持股后医药板块的持仓比例为9.4%，环比下降2%。三季度带量采购逻辑冲击明显，血制品等原材料格局优良行业则表现明显超出板块。纵向比较估值PE（TTM）仅为23.55倍，无论是相对A股整体还是沪深300的估值溢价率也处于2012年以来的低位。综合成长性和估值，板块已经进入中长期的价值区间。n基药目录调整利于产品升级换代，品种新增入目录公司提量受益大于潜在降价风险。市场担心进入基药目录后产品的潜在降价风险，我们认为中国医药快速与国际接轨是大势所趋，而且在慢病、肿瘤药物等领域中国仍存在与海外产品光谱差异较大、渗透率较低的问题，提量空间巨大。

3、从各地卫计委后续政策来看，有两大现象值得关注：1）此前的地方性增补品种被弱化甚至移出，国家版目录重要性提升。2）多地对部分基药目录品种不计入药占比考核。基药目录本轮调整实际成果需要医保支付端配合，具体影响仍需观察。n风险提示：四季度医保控费影响；18年Q1流感高基数潜在影响19Q1行业增速；带量采购后续政策超预期。n投资建议：四标准筛选向上弹性大个股。增长较高、确定性强、边际改善、外延成长属性强此前估值调整较多的个股有望率先反弹。11月投资组合我们继续推荐：华东医药（阿卡波糖原料药格局稳定，对标海外价格下降风险低）、乐普医疗（可降解支架预期年底获批）、血制品行业华兰生物、天

4、坛生物、博雅生物（血浆原料受益于格局稳健）、上海医药（商业板块整体现金流好转，工业稳健高增速）、一心堂（外延成长属性反弹行情中弹性较大，前期跌幅较多）。l2018年11月投资策略及推荐组合国信组合投资收益回顾：血制品坚挺十月月投资策略回顾价值凸显，信心为王投资组合股价涨跌幅1、医药行业基本面继续稳健，三季报值得期待。华东医药38.95-13.08%华兰生物36.717.52%2、国庆假期正反面消息不断，创新进展喜人天坛生物21.697.89%乐普医疗31.10-8.78%3、带量采购拨云见日，行业细分龙头价值凸显。一心堂23.392.63%上海医药20.20-4.21%平均

5、-1.34%投资建议：估值合理稳健龙头价值凸显，前期非理性超跌个股有望修复。推荐SW医药买入华东医药、华兰生物、天坛生物、乐普医疗、上海医药、一心堂-6.85%超额收益5.51%资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理。股价为11月2日收盘价，涨跌幅计算区间为10月8日至11月2日。国信医药1-9月投资组合收益回顾策略名称外发时间投资组合策略收益SW医超额收药益时间区间华海药业、恒瑞医药、康弘药业、通化东宝、长春高新、华兰生物2018年策略《中国医药梦，聚焦新龙头》2017/12/5乐普医疗、鱼跃医疗、迈克生物、美年健康、老百姓、一心堂、上8.16%海医药2.31%5.8

6、5%17/12/1-18/1/242月策略《踏雪寻成长，回首看龙头》2018/1/31乐普医疗、柳药股份、鱼跃医疗、美年健康、长春高新5.27%2.53%2.74%18/1/30-18/3/93月策略《寻求确定性，发掘低估值成长股》2018/3/13乐普医疗、美年健康、一心堂、柳药股份、迪安诊断6.37%2.88%3.49%18/3/12-18/4/44月策略《继续看好有确定性、成长性的龙头，关注2018/4/10乐普医疗、美年健康、一心堂、柳药股份、鱼跃医疗、华兰生物、迈5.30%0.30%5.00%18/4/4-18/5/4未轮动板块》克生物5月策略《聚焦确定性，防范市

7、场风险》2018/5/9乐普医疗、一心堂、迈克生物、柳药股份、鱼跃医疗、华兰生物4.28%2.43%1.85%18/5/4-18/6/16月策略《结构分化，重视前期滞涨个股》2018/6/4一心堂、鱼跃医疗、上海医药、迪安诊断、柳药股份、乐普医疗-7.37%-8.82%1.45%18/6/4-18/7/122018年下半年策略《全球接轨，全面分化》2018/7/17华东医药、长春高新、一心堂、乐普医疗、迪安诊断、华兰生物、博-6.76%-9.02%2.26%18/7/15-18/8/1雅生物、柳药股份、上海医药8月