2017年a股中期策略：否极泰来

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1、策略研究证券研究报告-A股中期策略报告中期策略否极泰来报告日期：2017-06-29——2017年A股中期策略主要观点：上证综指创业板指中小板指盈利对股市影响——盛极而衰10.0%基于主动补库存和供给端的收缩，上半年盈利好转是主要的投资线5.0%0.0%索。进入下半年，盈利对股市的支撑将减弱。一是库存上升周期接近尾-5.0%-10.0%声；二是高资产价格下，经济景气难以向下游扩散；三是房地产调控的-15.0%滞后影响。流动性与风险偏好影响——由衰转盛上半年，为平抑中美利差和金融去杠杆，市场利率进入上行期，高估值的中小创调整幅度较大

2、，市场信心低迷。下半年，随着经济与价格水平回落，以及实体经济对降低融资成本诉求增强，货币空间有望再度打开，利率水平将小幅回落。同时，监管影响淡化，十九大召开以及相关的改革憧憬都将为风险偏好的上升打开空间。市场趋势：下半年迎来转机分析师：从估值国际对比来看，A股整体估值优势明显。从历史估值看，全张权部A股估值已经不贵，但非金融企业估值较历史重要底部还有所高估。S0010515080001整体上看，A股已经不贵了。zplus@163.com综上上述分析，下半年，盈利小幅回落，主要是上游回落，中下游021-60956106成本压力缓解有

3、所对冲。利率小幅回落，市场估值压力缓解。同时，监管影响淡化，“十九大”带来的维稳和改革预期，风险偏好回升。整体联系人：上，估值和风险偏好是快变量，对市场影响更大，下半年市场或迎来转周善龙机。021-60955873配臵策略——兼顾“小而美”和“大而不倒”偏好小市值，从概率上看，小的东西成长变大比大的东西变得更大更容易一些。美意味着产品不可复制，行业细分龙头，技术高精尖、管理营销模式独特，行业天花板高等。建议关注半导体、传媒、人工智能、电子等行业中的优质成长股。“大而不倒”抵御经济周期能力更强，在一轮经济下行中，龙头企业的市占率会被

4、动提高。下半年随着经济的逐步降温以及供给侧结构性改革的加速，投资“大而不倒”正当其时。“大而不倒”的主要投资逻辑包括业绩稳定增长，股息率高、估值低等，可以关注金融、高端白酒、乳制品等行业。主题建议关注一带一路和混改。敬请阅读末页信息披露及免责声明目录1盈利对股市影响——盛极而衰.................................................................................................................................

5、...........41.1库存周期进入尾声................................................................................................................................................................41.2经济景气难以向下游扩散......................................................................

6、..............................................................................51.3地产调控的滞后影响............................................................................................................................................................62流动性和风险偏好对股市影响——衰极而盛

7、.....................................................................................................................72.1预计下半年利率水平小幅回落......................................................................................................................................

8、.......72.2“看得见的手”对市场影响短空长多.................................................................................................