2018年中期A股投资策略：破局

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1、目录等待破局的时代5过去的成长5而今的变局7未来的应对7“新结构市场”的持续演进9流动性决定大势：A股的破与立11“剩余流动性假说”刻画股市11“剩余流动性”对大类资产配置的启示12从“剩余流动性”角度及股债性价比轮动看股票市场13股市已然出现“流动性结构性失衡”现象14风格投资是伪命题：淡化风格，头部为王15风格投资是个伪命题，A股只有景气投资16或许未来只有一种风格——头部为王16景气是最好的进攻，也是最好的防御17企业盈利决定结构：风物长宜放眼量17自上而下：寻找板块的性价比17地产+金融=大金融板块，确定的盈利，偏低的估值17消费股：上半年估值明显

2、提升，下半年应降低预期收益率19周期行业：估值处于低位，关注业绩的确定性20自下而上：中报预告能告诉我们哪些景气投资的信息？22用产业生命周期的眼光看“硬制造”的突围23中长期来看，最重要的是投资于生命周期中处于成长期的行业23“硬制造”或许是当前市场处于成长期的最佳方向24分行业来看，我们可以更加清晰的看到转型制造的成长路径26有哪些“硬制造”的方向值得关注？27新消费时代：关注国内消费市场的不同28国内的消费市场有哪些不同？28不同的中国市场能够给我们哪些额外的启示？28改革与开放：知识产权保护，区域协同发展32知识产权保护32区域大发展35若出现排版

3、错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图表目录图1：各国货物贸易进出口份额5图2：制造业增加值占全球比重5图3：消费升级呈现“日本—中国城镇—中国农村”X“低层次消费—高层次消费”传播路径6图4：新兴行业和传统行业耗电占比6图5：月均反倾销争端数量（单位：个）7图6：中国出口产品中，仍以中低端贸易品为主8图7：中国进口产品中，以中间品、日常消费及原材料为主8图8：1980年到2013年人均专利申请量VS人均GDP8图9：沪市历年投资者机构（%）10图10：金融工具的不断创新导致多层嵌套、期限错配、刚性兑付等风

4、险集聚11图11：资管新规加大对资管的约束11图12：“剩余流动性”是决定金融部门资产（股市与债市）表现的重要变量13图13：股息率已处低于债券收益率区间（%）14图14：18年5月，月度日均成交额小于1000万的个股数量已达95只14图15：2017年以来小市值公司数量增长明显15图16：预计下半年大小盘盈利差持续有所收敛15图17：龙头盈利能力（ROE）高于行业水平（中位数）17图18：行业集中度自2014年后逐步提升（HHI指标）17图19：当前大金融板块整体基金配置占比处于低位18图20：银行、地产今年基金配置占比小幅提升，但仍处于较低水平18图2

5、1：银行相对估值仍具备配置性价比18图22：地产股当前相对估值处于低位19图23：消费股绝对远期估值情况（倍数）20图24：消费股相对远期估值情况20图25：消费股分行业绝对远期估值历史分位数情况20图26：消费股分行业相对远期估值历史分位数情况20图27：周期股分行业估值偏离情况21图28：周期股估值相对处于低位21图29：过去十年各行业资本开支与研发开支情况24图30：行业的发展都有深刻的时代烙印25图31：钢铁资本开支与营业收入变化情况26图32：水泥资本开支与营业收入变化情况26图33：白电资本开支与营业收入变化情况26图34：饮料制造资本开支与营

6、业收入变化情况26图35：半导体资本开支与营业收入变化情况27图36：计算机应用资本开支与营业收入变化情况27若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图37：环保资本开支与营业收入变化情况27图38：电子制造资本开支与营业收入变化情况27图39：一二线城市高端消费需求升级需求显现30图40：三四线城市居民偏好品质消费，更愿意接受家电和服装新产品30若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图41：盒马鲜生的客户群体收入分布30图42：喜茶的产品定价

7、（元/杯）30图43：拼多多和京东的客户定位显著差异31图44：国内本土手机品牌崛起31图45：美国知识产权密集型行业薪酬溢价（周度平均）32图46：美国2014年所有知识产权密集型行业产值约占GDP的38.2%32图47：我国不断加速完善知识产权保护制度33图48：全球云基础设施服务市占率33图49：全球云计算市场有望持续高增长33图50：阿里云2017财年营收21.3亿美元，同比增长120%。34图51：国内云服务客单价逐步上升34图52：由粗放式加速审批向精细化加强知识产权保护变革，创新药政策不断演进34图53：国内生物医药龙头研发支出占比与国际巨头

8、仍有不小差距35图54：自贸区及自贸港发展演绎36图55：上海自贸