2017年中期a股投资策略研究报告：蛰伏以待

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1、[Table_MainInfo]证券研究报告

2、宏观策略宏观蛰伏以待策略——2017年中期A股投资策略研究报告日期：2017年07月06日[Table_Summary]投资要点：年初以来指数名称收盘涨跌幅去杠杆进行中，防控金融风险是重中之重。上半年去杠上证指数3,1922.86杆政策加力，多部门联合监管，同业、表外等业务规模深证成指10,5292093.46明显收缩，去杠杆成效初现。下半年政策更加关注稳增中小板指6,9467.33长和防风险的平衡，强力去杠杆政策取向向稳杠杆过度。创业板指1,818-7.34宏政策与利率对股票市

3、场潜在冲击下降，下半年更大程度道琼斯21,3508.03观上体现在风险后的对冲。恒生指数25,76517.11研业绩与估值双重限定，市场缺乏向上弹性。下半年经济美元指数95.63-6.60究小幅回落，上市公司业绩端压力加大；估值端，整体市报场估值水平偏高，在实际资金利率高位和打新收益率下[Table_IndexPic]沪深300、道琼斯、恒生指数表现告降的影响下，市场难以突破存量博弈，估值水平有继续沪深300(深)道琼斯恒生指数27%压缩动力。业绩与估值双重限定，市场缺乏向上弹性。区间震荡，受杠杆率影响，市场波动与假期周期同

4、步，21%6-8月份和10-11月份是个股可操作窗口，9月份和元旦16%春节前后市场调整压力偏大。11%5%抱团取暖行为将逐步深化，最终走向瓦解。抱团取暖行0%为是共识性弱势市场投资者对确定性行业配置的结果，通常出现在长期下跌趋势的后段。抱团取暖对确定性的160629160729160829160929161029161129161229170129170228170329170429170529证追求会从最初的估值与业绩双重限定弱化至估值或者业数据来源：WIND，万联证券研究所券绩成长的单方向限定，由此出现抱团取暖行情的深

5、化。数据截止日期：2017年06月28日研但分化的结果是行业间性价比的改变，不管是因为机会究[Table_MarketEstimate]当前估值成本上升还是抱团行业基本面证伪，抱团取暖行为最终报会走向瓦解，年底年报期是抱团行为证伪关键时间节点，PE(TTM)17PE市净率告沪深30013.7514.271.40关注11月之后市场共振下行的风险。全部A股20.3215.562.05行业配置：沿着市场情绪演进路径，从抱团取暖的深化[Table_DocReport]相关研究方向推荐医药板块，尤其是医药板块中二线龙头的机会，《万联证

6、券-2016年下半年A股市场投资策略研究同时，经过回调整理后，10月份前后抱团取暖行业依然报告：静待改革破局，把握结构机会》存在反复机会；从估值与业绩匹配度逻辑出发，推荐传《万联证券-2017年A股市场投资策略研究报告：媒、计算机、TMT等行业中优质龙头个股的阶段性机会；乍暖还寒、依势而动》从事件驱动逻辑下半年推荐国企改革、5G、新能源汽车、一带一路等机会；从博弈角度考虑，建议投资者关注次新股阶段性的炒作机会。[分析师Table_AuthorInfo:胡红伟],宋江波执业证书编号：S0270516020001,风险提示：去杠

7、杆政策不确定性、全球货币政策不确定S0270516070001性、房地产市场不确定性电话：02160883496,02160883480邮箱：huhw@wlzq.com.cn,songjb@wlzq.com.cn[Table_AssociateInfo]请阅读正文后的免责声明证券研究报告

8、宏观策略目录1、2017年上半年市场回顾.....................................................................................................

9、....................................................52、金融去杠杆——市场运行背景未变......................................................................................................................................72.1金融业加杠杆的动因与现状——金融企业角度......................................

10、.......................................................................72.1.1金融业加杠杆的动因....................................................