2018年中期A股投资策略研究报告：身处变革，心向未来

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1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本目录1、2018年上半年市场回顾52、业绩端：下半年整体业绩增速继续回落62.1经济增速相对稳定，但面临双重因素的扰动62.2全部A股业绩将继续回落153、低估值与政策转向构筑市场的安全边际164、估值缺乏向上弹性184.1无风险收益率难以显著下行184.2业绩端难以对估值施加正面影响205、A股纳入MSCI的影响将发生变化226、影响估值的其他因素略偏负面247、存量博弈之下融资对市场的假期性影响仍在288、2018年投资策略展望与行业配置298.1金融打底博取相

2、对收益308.2周期股存在预期差修正的机会328.3成长与主题投资33图1.2018年上半年全球主要股指涨幅5图2.各指数最近5年市盈率（TTM）5图3.2018年前5个月A股中信一级行业涨幅排行6图4.三驾马车对GDP增长的贡献率6图5.固定资产投资构成7图6.固定资产投资增速8图7.房地产开发投资完成额8图8.房地产销售面积增速快速回落8图9.房地产开发投资资金来源增速持续回落8图10.2018年以来土地购置费快速增长8图11.铁路投资增速回落9图12.基建投资增速回落9图13.PPP项目投资额快速下降9图14.PPP项目总入库数快速下降9图1

3、5.社会融资规模增速快速回落9图16.新增人民币贷款增速快速回落9图17.2018年财政赤字率目标下调10图18.2018年制造业投资增速相对稳定10图19.社会消费品零售总额增速相对稳定11图20.美国GDP增速11图21.美国制造业PMI11图22.美国非农就业人数12图23.美国失业率12若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图24.欧元区GDP增速12图25.欧元区制造业PMI12图26.欧元区失业率12图27.

4、日本GDP13图28.日本制造业PMI13图29.全球出口金额增速13图30.全球商品贸易占GDP比重13图31.我国主要贸易对象进出口金额占比13图32.出口增速14图33.进口增速14图34.新出口订单指数14图35.PMI进口指数14图36.进出口增速14图37.贸易顺差14图38.我国GDP增速15图39.PMI指数15图40.全部A股净利润增速与GDP增速关系图15图41.纵向比A股市盈率水平不高16图42.纵向比A股市净率处于低位16图43.横向比沪深300指数市盈率水平偏低17图44.与港股相比A股缺乏估值优势17图45.长端利率回落

5、后企稳18图46.CPI预期回升18图47.食品因素拖累CPI下行19图48.畜肉、鲜菜、蛋价格环比均回落19图49.原油供需趋于平衡19图50.国内大宗商品维持高位19图51.美元指数与新兴市场风险20图52.4月以来美元指数对部分新兴市场货币升值幅度20图53.全部A股净利润增速下滑明显21图54.全部A股营业收入增速下滑明显21图55.A股净利润增速与投资相关性21图56.净利润增速与PPI相关性21图57.PPI下滑趋势未变21图58.工业增加值低位平稳21图59.陆股通流入情况23图60.年度陆股通流入情况23图61.月度陆股通资金流入情

6、况23图62.陆股通交易占比缓慢提升23图63.MSCI影响市场风格24图64.表外融资承压26图65.实际贷款利率上行26图66.年初以来A股美股联动性显著增强27图67.美股波动率提升27若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图68.各类家电销量增速下滑27图69.部分申万二级行业与一级行业估值现状29图70.家用电器超配3.59个点30图71.食品饮料超配5.25个点30图72.金融板块市盈率处于低位31图73.金融板块市净率处于低位31图74.内银股市净率偏低32图75.内银股市盈率偏低32图7

7、6.银行板块基金严重低配32图77.非银金融小幅低配32图78.大宗商品价格高位震荡33图79.周期市盈率水平处于历史低位33图80.环保业绩增速维持较高水平34图81.环保板块估值处于历史低位34图82.传媒业绩增速回升34图83.传媒板块估值处于历史低位34若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本表1.周期性行业对A股净利润影响………………………………………………………………………………16表2.证监会立法工作重点项目……………………………………………………………………………………25表3.CDR政策

8、变动进程……………………………………………………………………………………………25表4.沪指波动与节假日关系…………………