医药生物行业2019年投资策略报告：穿越政策迷雾，聚焦优势赛道

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1、目录行业复盘：以医保为核心的三阶段划分法1医疗保险历史发展回顾：从快速扩张到精细化管理1城镇职工医疗保险制度建立2新型农村合作医疗制度的建立2城镇居民基本医疗保险制度3医保20年历史数据：阶段性特征明显31998-2004年：破旧立新42005-2011年，医保快速扩张，带动医药行业影响显著，增速提升明显62012年至今：医保转向精细化管理，与行业增速同步放缓7医药指数表现复盘：时间的玫瑰101998-2004年：医保导入期，细分行业市场表现与业绩增速匹配102005-2011年：医保快速扩容，医药行业继续跑赢1020

2、12-2017年：医药制造业增速逐步回落，二级市场呈现结构性机会11历年投资主线复盘：医药投资真的只是自下而上吗？131998-2004年，品牌中药是最重要的投资主线，原料药的技改升级也提供了阶段性机会132005-2011年，医保影响逐渐增强，品牌OTC、辅助用药、医药分销的黄金时代142012年至今，血制品、非药为主，药品龙头公司走出来14公司复盘之恒瑞医药：宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来16公司复盘之云南白药：百年价值典范，混改再踏新途21公司复盘之泰格医药：乘行业东风，国内临床CRO龙头地位稳固25公司复盘之国

3、药股份：区域商业龙头，稳健增长带来长期回报29公司复盘之华兰生物：血制品行业龙头企业，大生物药布局日趋完善33公司复盘之爱尔眼科：眼科连锁龙头，稳中求进发展38公司复盘之乐普医疗：自主研发+外延并购，打造平台型龙头企业40公司复盘之鱼跃医疗：海阔凭鱼跃，天高任鸟飞4219年投资思路：继续聚焦优势赛道细分龙头444+7城市集采试点落地，仿制药价格体系重构拉开帷幕44为什么我们猜中了结局，却低估了进程44本次中标结果：企业报价策略差异巨大，折射出对局势不同的判断，但整体幅度超预期44非集采市场的药品价格会如何演进-----

4、-存在时间差，未来逐步向集采价格靠拢45政策执行中可能会遇到哪些问题------核心是医院的激励和约束机制46继续聚焦优势赛道的细分龙头46创新药行业：头部企业的盛宴46医药外包行业：国内企业的转型将成为核心需求来源47医疗器械：中国制造的崛起之路49医药分销：估值安全，三维度精选标的51连锁药店及医疗服务：需求推动，积极扩张52风险提示53图表目录图表1：劳保制度和公费医疗制度对比1图表2：我国医保制度发展历程2图表3：1997年以来医保基金总收入支出情况及覆盖率3图表4：医保发展各阶段特征对比3图表5：国内医保和医

5、药制造业分阶段增长速度对比4图表6：1998年-2004年医保筹资、支出和医药制造业营收和利润增速对比4图表7：近30年国家卫生总费用增长极政府卫生费用支出情况5图表8：1998年-2004年卫生费用个人、社会、政府支付比例对比5图表9：1998年-2004年国家主要医保相关政策6图表10：2005年-2011年医保筹资、支出和医药制造业营收和利润增速对比6图表11：2005年-2011年国家主要医保相关政策7图表12：2005年-2011年卫生费用个人、社会、政府支付比例对比7图表13：2012年-2017年医保筹资

6、、支出和医药制造业营收和利润增速对比8图表14：2012年-2018年国家主要医保相关政策8图表15：2012年-2017年卫生费用个人、社会、政府支付比例对比9图表16：1998-2004年行业数据与投资回顾10图表17：2005-2011年行业数据与投资回顾11图表18：2012-2017年行业数据与投资回顾11图表19：1998-2004年：品牌中药为主线，原料药阶段性机会13图表20：2005-2011年：品牌中药、辅助用药、医药分销的黄金时代14图表21：12年至今：血制品、非药15图表22：2012-201

7、7年涨幅靠前个股15图表23：恒瑞医药上市以来股价涨跌幅及对应历年重大事件16图表24：恒瑞医药历年研发投入金额及比例17图表25：恒瑞医药与主要企业研发投入金额及比例对比17图表26：公司九大研发中心最新情况及其各自分工18图表27：恒瑞医药产品管线图表19图表28：云南白药1999年以来股价涨跌幅及对应历年重大事件21图表29：云南白药核心管理团队长期稳定22图表30：泰格医药上市以来股价涨跌幅及对应历年重大事件25图表31：泰格医药发展历史和业务扩张进程26图表32：泰格医药近年可供出售金融资产情况（百万元）26

8、图表33：泰格近年投资收益及占利润总额比例（百万元）26图表34：泰格医药近年职工人数规模（人）27图表35：泰格医药近年人均创造收入情况（万元/人）27图表36：泰格医药国内外业务收入（百万元）27图表37：泰格医药国内业务收入占比27图表38：泰格医药业务覆盖情况和相关子公司28图表39：国药股份上市以来股价涨跌幅及对应历年重