海外电子行业2019年投资策略：打底年，聚焦优质赛道.docx

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1、目录索引18年行业回顾4今年以来海外电子股表现落后大盘，主要受主要受新兴市场需求走缓、手机需求下滑、硬件规格升级有限和半导体行业增速放缓影响419年PC行业零成长、但零组件价格下跌有助利润率提升8PC出货维持零成长8商用PC需求将受益于WINDOWS10升级8HP、联想(0992HK持有)和DELL受益于商用市场9零组件价格下跌有利PC厂商利润率10手机行业展望12行业进入后智能机时代12光学产业为一行业亮点，三摄渗透率明年扬升13手机游戏将提升对内存(DRAM)的价值量、关注明年2季度内存行业拐点19可折叠手机是移动游戏的终极解决方案、2019年产品可望问市21半导体产业当前处在下行周期的

2、什么位置?22全球GDP平稳增长预期下，半导体产业景气度预测难度加大22半导体产业长期出现持续性负增长的可能性仍相对较小242018年资本支出水平对景气度拐点预测能力有限24中期：行业景气改善信号仍需进一步确认26设备角度：行业景气拐点仍未显现26原材料（硅晶圆）角度：行业景气改善信号或已出现，但仍需进一步确认29半导体产业长期增长动能依然丰沛31风险提示35图表索引图1：恒生信息科技指数相对恒生指数涨跌幅4图2：台湾电子指数相对台湾加权指数涨跌幅4图3：主要海外电子公司一致预期EPS年初以来走势(新台币/人民币)5图4：主要新兴国家货币(对美元)年初以来走势(指数化为100)5图5：国内工

3、信部智能手机出货量数据(百万台)6图6：iPhone出货量(百万台)6图7：全球PC销货量同比变化(百万/%)8图8:全球PC出货量(百万/%)8图9:全球PC商用占比(%)9图10:全球桌上型PCWindows版本市占率(%)9图11:前五大PC厂商用PC出货占比(%)10图12:前五大PC厂PC出货量同比(%)10图13:内存、显示屏价格走势11图14:联想集团的PC税前利润率(%)11图15：全球智能手机渗透率(%)12图16：三星、苹果、HOVX全球智能手机市占率(%)13图17：索尼Quadra传感器工作原理16图18：领先CMOS传感器制造商产能扩张计划（千/月）17图19:DR

4、AM合约价格季度环比变动(%)20图20:三星开发者大会-折叠手机原型机21图21：半导体销售额月度增速与费城半导体指数关系图22图22：1996-2016年，全球半导体产业大致经历4次完整周期23图23：自1998年以来，全球半导体销售额增速与GDP增速变化基本严格趋同24图24：98年之后，半导体产业明显负增长主要出现在宏观经济快速下行之后24图25：1998年至今半导体产业销售额同比增速与Bookings增速情况对比25图26：资本开支与销售额增速背离较大时往往意味着景气度的反转26图27：1992年至今北美半导体订单额与出货额增速情况对比27图28：整体来看，Bookings增速较销

5、售额增速存在个别月份的提前28图29：近二十年出现两次Billings增速先于销售额增速下滑的情况28图30：本轮半导体设备下行周期领先销售额下行周期5个月29图31：硅晶圆同比增速与Bookings同比增速对比29图32：本轮半导体设备下行周期领先销售额下行周期5个月30图33：2018Q3硅晶圆出货量同比增速有改善苗头30图34：2012-2019年半导体用硅晶圆平均价格变化与预测（美元/平方英寸）31图35：2017年全球半导体下游销售市场统计32图36：全球服务器市场保持稳定增长态势33图37：2018年全球销售额同比增速最高的前十大IC产品34表1：广发覆盖的海外电子企业7表2:D

6、xOMark手机相机拍摄表现评分13表3:广发三摄、双摄渗透率预测14表4:iPhone前/后镜头规格梳理15表5:三星今年发布的三/四摄的机型15表6：索尼Quadra传感器产品规格比较16表7：iPhoneCMOS传感器尺寸（广视角）16表8：领先镜头制造商产能扩张计划预测（百万/月）17表9：摄像头/模块多元升级方向18表10:vivoX23发表双Turbo系统19表11:手机游戏DRAM内存规格预测19表12:可折叠智能手机规格比较21表13：全球电子系统产品市场规模及增速情况（单位：十亿美元）32表14：2018年各类IC产品市场规模年增率(YoY)预估3218年行业回顾今年以来海

7、外电子股表现落后大盘，主要受新兴市场需求走缓、手机需求下滑、硬件规格升级有限和半导体行业增速放缓影响截至11月26日，恒生信息科技指数相对18年年初整体下跌32%，跑输整体恒生指数18个百分点。在同一期间，台湾电子指数相对18年年初整体下跌9%，与整体台湾加权指数相当，台湾加权指数主要成分为电子类股，占指数权重50.2%。图1：恒生信息科技指数相对恒生指数涨跌幅数据来源：彭博,图2：台湾电子指数相对台湾加权指