海外电子硬件行业2018年投资策略：产业变革风潮迭起，聚焦确定性成长

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1、产业变革风潮迭起，聚焦确定性成长——海外电子硬件2018年投资策略付天姿CFA,FRM执业证书编号：S0930517040002秦波执业证书编号：S09305140600032017年12月31日证券研究报告核心观点投资主题1）手机供应链：全面屏、3D感测、高端立体声为市场新燃点2）半导体：市场政策资金到位，技术成为中国芯崛起关键3）5G：商用进程加快，引领产业变革业绩/估值视角中国电子产业成长瞩目，H股低估值优势明显选股逻辑1）锁定高技术高资金壁垒，且看龙头演绎强者恒强2）PEG＜1仍具安全边际风险提示：1）主流手机品牌出货大幅下滑；2）产业链升级不及预期；3）半导

2、体行业景气度下降；4）5G商用进程不及预期请务必参阅正文之后的重要声明21、投资主题1.1、手机供应链1.2、半导体1.3、5G2、业绩/估值对比及选股逻辑3、重点推荐及关注个股4、风险提示手机供应链全面屏、3D感测、高端立体声为市场新燃点出货放缓不再是新鲜事，国产品牌中高速成长创新驱动业绩成长，较出货巅峰期更佳中高端需求迁移趋势明显，iPhoneX催化产业链加速升级国产品牌加快跟进创新元素，性价比优势不减全面屏：撬动产业链同步升级的重大创新双摄：期待2018年全面开花3D感测：下一个光学爆发点声学：步入高端立体声时代请务必参阅正文之后的重要声明4出货放缓不再

3、是新鲜事，国产品牌中高速成长2017年前三季度出货增速企稳。虽然整体出货有所放缓，但国产手机品牌仍然维持中高速成长，全球智能手机市场份额向国产品牌集中趋势更加明确。手机品牌由从前的机海战术转由打造精品战术，上新机型数量减少、新品向高端化迁移、新机均价提升明显。2017年1-11月国内上新机型同比减少35%；2017H1新机均价同比提升23%。国内单款新机型平均出货量继续创历史高位，显示消费者对手机价位提升的接受度较高，创新升级对出货的刺激作用未有减弱。2017年1-11月国内手机市场出货量及同比增速国内新机在各价位的数量占比5,000国内智能手机出货量（万）40%45%

4、2015上半年2016上半年2017上半年4,50040%30%4,00035%3,50020%30%3,00010%25%2,5000%20%2,0001,50015%-10%1,00010%-20%5005%0-30%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1000元以下1000-2000元2001-3000元3000元以上资料来源：工信部资料来源：中关村在线请务必参阅正文之后的重要声明5创新驱动业绩成长，较出货巅峰期更佳2010-2015年智能手机快速普及期手机供应链处于野蛮成长期，业绩增长由手机出货量带动。2011-2015年间港股、A股及台股手机供应链

5、整体营收/净利润复合增速分别为6%/7%，营收规模扩张的同时盈利能力未见明显改善。2016年及以后智能手机存量竞争阶段手机供应链进入由创新升级驱动的新一轮成长周期，业绩成长由份额、ASP提升双轮驱动，盈利能力改善显著。1H17营收/净利润增速分别为29%、62%，较2013年出货放量巅峰期业绩表现更加优异。2011-2017H1年间港股、A股及台股手机供应链业绩同比增速与全球智能手机出货增速对比资料来源：Bloomberg，光大证券研究所请务必参阅正文之后的重要声明6中高端需求迁移趋势明显，iPhoneX催化产业链加速升级智能手机市场切换至存量换机时代，消费者需求向中高端

6、迁移趋势明显苹果十周年重磅机iPhoneX热销，在外观、功能（CPU、OLED屏、3D感测）等多环节采取大幅改动及升级，有效刺激需求端正向反馈，催化安卓产业链加速升级激烈竞争倒逼品牌厂商加速元器件升级，部分原材料成本增加导致整机价格提升的长期趋势存在核心受益方向：全面屏、双摄、3D感测、立体声历代iPhone核心升级方向资料来源：苹果官网，光大证券研究所整理请务必参阅正文之后的重要声明7国产品牌加快跟进创新元素，性价比优势不减CPU：华为继iPhoneX后率先搭载AI功能OLED全面屏：华为、OPPO、vivo均已跟进，小米采用LCD全面屏过渡双摄：手机品牌旗舰机

7、型标配，后续规格升级空间大，包括像素升级、光学变焦等3D感测：OPPO、vivo、小米采用2D面部识别技术过渡，随着产业链成熟，预计明年搭载3D感测玻璃后盖：华为采用玻璃后盖，小米延续陶瓷后盖，OPPO、vivo预计明年采用玻璃后盖2017下半年三星及国产前四大主流品牌旗舰机型性能配置资料来源：三星、华为、OPPO、vivo、小米各公司官网，光大证券研究所整理8全面屏：撬动产业链同步升级的重大创新2017H2全面屏机型密集发布，2018年渗透率有望达50%。震撼视觉效果逐步激发新一轮换机周期的同时