海外互联网＆教育行业2018年投资策略：关注细分龙头，聚焦确定性成长

《海外互联网＆教育行业2018年投资策略：关注细分龙头，聚焦确定性成长》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、关注细分龙头，聚焦确定性成长——海外互联网&教育2018年投资策略分析师：曹天宇执业证书编号：S0930517110001秦波执业证书编号：S09305140600032017年12月31日证券研究报告1、游戏行业：进入存量阶段，板块性机会消失2、海外教育行业：聚焦确定性成长3、重点推荐公司4、行业风险提示中信产业投资基金管理有限公司游戏行业：进入存量阶段，板块性机会消失概览：游戏行业进入存量阶段，龙头市占率进一步提升PC游戏：增速出现反弹移动游戏：增速放缓，人口红利、付费率增长空间见顶从游戏类型看细分领域机会：关注MOBA、SLG、FPS、重

2、度游戏手游出海：将成下一主战场渠道：刷榜时代即将落幕，流量成本越来越贵IP改编：趋势放缓，“端改手”收入占比降低选股逻辑：游戏市场进入存量阶段，该如何选股？估值：港股及美股游戏公司估值对比请务必参阅正文之后的重要声明3概览：游戏行业进入存量阶段2017年游戏行业整体增速略有反弹，主要受益于《王者荣耀》、“吃鸡”类全民游戏的爆发。2018年受益于“吃鸡”类游戏继续快速增长，预计游戏行业将维持24%的增速。整体游戏市场马太效应显著，剔除网易与腾讯收入后，行业出现负增长。游戏行业进入存量阶段，板块行业性机会不再。建议关注：龙头、手游出海、及个股

3、机会。2011-2018E年中国游戏行业市场规模（单位：亿元人民币）2011-2017中国PC游戏与移动游戏市场规模占比变化游戏市场规模（亿元）市场规模增长率PC端游PC页游移动端游戏其他游戏用户规模增长率300080%100%12%13%17%252570%90%25%250080%39%60%203652%70%200057%50%165660%1500140740%50%38%38%34%35%114530%40%76%100083272%66%23%23%24%30%60320%56%18%46%44620%50037%32%10%10%00%

4、0%20112012201320142015201620172018E2011201220132014201520162017资料来源：GPC&GNC&IDC，光大证券研究所预测资料来源：：GPC&GNC&IDC，iResearch请务必参阅正文之后的重要声明4市场集中度进一步提升，网易+腾讯市占率达68%根据我们的测算，2017年网易+腾讯市占率将达68%。剔除腾讯及网易的游戏收入，2017年游戏行业首次出现负增长。龙头市占率进一步提升，中小游戏厂商竞争格局将进一步加剧。2011-2017E腾讯&网易市占率2011-2017E中国游戏市场规模（

5、除腾讯&网易，亿人民币）腾讯网易其他游戏市场规模（除腾讯网易）100%游戏市场规模（除腾讯网易）增长率游戏市场规模增长率90%32%80080%80%40%50%50%52%50%48%70070%70%60%60060%18%50%50%17%50042%40%40%11%12%15%12%10%40036%40%30%27%30%30020%50%18%20%39%40%43%20011%10%35%38%38%8%10%1000%0%-3%0%0-10%2011201220132014201520162017E200820092010201120

6、1220132014201520162017E资料来源：GPC&GNC&IDC，各公司公告，光大证券研究所预测资料来源：：GPC&GNC&IDC，iResearch请务必参阅正文之后的重要声明5PC游戏：增速出现反弹15年PC游戏市场已经进入存量阶段，主要由于：1）手游市场发展给端游市场带来冲击，游戏用户分流。2）端游研发力量过度向手游转移，16年“端改手”游戏收入占比高达42.1%。16年暴雪射击类游戏《守望先锋》，登顶北美PC游戏市场，证明PC市场仍有机会，17年游戏《绝地求生》火遍全球，18年进入全民“吃鸡”时代。2010-2017中国PC游

7、戏时长规模（单位：亿元人民币）2010-2017中国PC游戏用户规模（单位：亿人）中国客户端游戏市场规模（亿元）增长率中国客户端游戏用户规模（亿）增长率70040%1.870%64960961265.2%1.581.5835%58335%1.61.521.541.5660%60053730%1.41.450%50045125%1.223%1.21.140%20%40036719%117%15%30%14%30027211%0.810%20%0.62005%12.5%10.1%10%0.48.6%0%0%3.9%1001.4%1.7%0%-5%-5%0.

8、2-2.8%0-10%0-10%2010201120122013201420152016201