纺织服装行业2019年投资策略报告：穿越迷雾，探寻曙光

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1、目录一行情回顾：行业估值底部，股息率领先二财务概览：服装家纺盈利稳定，纺织制造业绩改善三纺织制造：汇率下行增厚业绩，产能转移大势所趋四品牌服装及化妆品：终端零售承压，消费行为分化五投资建议：纺织关注海外布局龙头，服化精选三大主线行情回顾：行业估值底部，股息率领先年初至今下跌34.72，排名各行业第21名l截止12月27日，纺织服装行业指数（申万）下跌34.72，同期上证综指下跌24.92，跑输大盘9.80pct，年初至今纺织服装行业在全部28个申万一级行业中位列21位。üSW纺织制造，年初至今下

2、跌33.37，相对上证综指下跌8.46。üSW服装家纺，年初至今下跌34.68，相对上证综指下跌9.76。图1：年初至今上证综指及申万纺织服装行业涨跌幅图2：年初至今纺织服装在全部申万一级行业中排名第21位上证综指SW纺织服装SW纺织制造SW服装家纺休农食非医计房建公交建国家商纺电机轻有闲林品银药筑用通筑防用业织气械工色0-5-10-15-20-25-30-35-40年初至今涨跌幅（%）0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%服银牧饮算金生地钢

3、装事运材通军电化采贸汽服设设制综传金电-24.92-34.72-33.37-34.68务行渔料机融物产铁饰业输料信工器工掘易车装备备造合媒属子龙头及高分红标的涨幅较大，小市值公司跌幅较大图3：纺织服装各子行业年初至今涨跌幅0-5-10-15-20-25-30-35-40其他女服鞋男家装装帽装纺休闲服辅毛装料纺其他纺印丝棉织染绸纺l年初至今纺织服装各子行业均有不同程度下跌，其中下跌较少的为棉纺、休闲服装、丝绸，下跌幅度较大的为辅料、女装和其他服装。l纺织服装板块涨幅为正的公司仅有五家，分

4、别为柏堡龙、鲁泰B、森马服饰、百隆东方以及天创时尚，均为行业龙头白马以及高分红标的；跌幅前十公司大部分为小市值公司。资料来源：Wind，图4：纺织服装行业年初至今涨幅前十公司图5：纺织服装行业年初至今跌幅前十公司摩振*旺步商希美搜登静ST能贵森赢努尔于大股中环人股环2520151050-5柏堡龙鲁泰森马服百隆东天创时日播时九牧王比音勒鲁泰乔治白0-10-20-30-40-50-60-10饰方尚尚芬-70-15-8030A尔雅特道份绒境鸟份球B图6：纺织服装与各行业PE水平比较504540353

5、0252015105SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW0银钢采房商建家纺休综公建汽交传非轻化食农电有电医机计通国行铁掘地业筑用织闲合用筑车通媒银工工品林气色子药械算信防产贸装电服服事材运金制饮牧设金生设机军易饰器装务业料输融造料渔备属物备工l2018年12月27日，申万纺织服装行业的PE为17.1倍，相对沪深300的PE溢价水平为9.75，2005年至今纺织服装行业相对沪深300的PE溢价水平均值为34.62，当前

6、溢价水平较低，板块估值具备吸引力。l纺织服装板块PE为各行业的中下游水平，行业PE已回落至历史较低水平，低于近5年平均水平，与2014年下半年相仿。资料来源：Wind，图7：纺织服装行业PE-Band6000收盘价50.5X41.7X32.9X24.1X15.3X500040003000200010000代码简称质押股份数量（万股）质押比例（）总市值（亿元）流通市值（亿元）603587.SH地素时尚0.020.0086.1713.11000726.SZ鲁泰A0.530.0083.9840.886

7、00987.SH航民股份2.440.0060.9027.36601339.SH百隆东方5.920.0081.1520.88603808.SH歌力思1.720.0154.2620.87002875.SZ安奈儿0.710.0119.095.62002042.SZ华孚时尚48.270.0382.6543.85603877.SH太平鸟430.000.8990.4310.63603365.SH水星家纺348.401.3140.4513.44002832.SZ比音勒芬1092.906.0359.3922.9

8、0002327.SZ富安娜5956.026.8463.7729.67601566.SH九牧王5052.428.7974.3019.83002563.SZ森马服饰28300.0010.48238.1343.51002293.SZ罗莱生活11016.9314.6065.4123.38002029.SZ七匹狼13155.7417.4146.3227.26603608.SH天创时尚7643.0717.7248.1013.51300577.SZ开润股份4134.0019.0067.1619.8060039