化学制药行业2018年度投资策略报告：政策落地大年，长期变革起点

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1、行行业年度投资策略报告业[Table_MainInfo]政策落地大年，长期变革起点研――化学制药行业2018年度投资策略报告究分析师：任宪功SACNO：S11505110100122017年12月25日[Table_Author]证券分析师[Table_Summary]任宪功投资要点：010-687842372017年度行业基本情况renxg@bhzq.com[Table_Contact助理分析师or]截至12月20日，2017年内申万医药生物指数上涨2.79%，化学制药行业指数上涨9.39%，均跑输沪深300指数，医药生物指数的涨跌幅在申万28

2、王斌个一级行业中列10位。行业内个股表现呈现出分化状态，剔除年内上市的次证SACNOS1150116090003新股，化学制药行业之中仅有22只个股取得了正收益。估值方面，申万医药022-23861355生物行业市盈率(TTM整体法，剔除负值)为36倍，化学制药行业为35.44券wangbin_bhzq@163.com倍，略低于近5年均值；医药生物行业相对于全体A股（剔除银行股）市盈[Table_IndInvest]子行业评级率的溢价率为38.98%；化学制药行业相对于全体A股（剔除银行股）市盈研化学制剂看好率的溢价率为37.03%，处于2012年

3、以来的最低水平。2017年1-10月，化学原料药看好医药制造业景气度持续回升，主营业务收入和利润累计总额分别为24294.60究亿元和2713.2亿元，累计同比增速分别为13.0%和18.2%，均达到了2013[Table_StkSuggest]重点品种推荐年以来同期的最好水平。报华东医药增持华润双鹤增持一致性评价持续推进，有望产生首批通过品种告京新药业增持目前CDE已经承办了38个品种，共计66个受理号的一致性评价申请，其亿帆医药增持审评工作应当在受理后120个工作日内完成。据此推算，我们认为在9月底丽珠集团增持首批进入CDE的一致性评价申请，

4、其审评有望2018年1季度内结束，届时恩华药业增持有望产生首批通过一致性评价的品种，一致性评价将从政策酝酿期正式进入信立泰增持逻辑兑现期。通过一致性评价的产品在招标定价方面将具有一定优势，有助于维护价格体系，同时也将加速进口替代，未来将在销量和价格两个方面迎[Table_IndQuotePic]最近一年行业相对走势来双重利好。优质仿制药生产企业和实现制剂出口规范市场的企业将持续受0.320.27益。0.220.17医保基金支出面临结构性调整，关注新进入产品放量进程0.120.07投0.02目前医疗保险支付由传统的按项目付费向以按病种付费为主的多元

5、复合式医-0.03-0.0812122344566788910111112-22-12-2-23-16-6-27-18-8-29-20-10-31-21-12-2-23-14保支付方式转变。医保控费也更有针对性，对于辅助性、营养性用药的使用资化学制药行业沪深300进行监控并降低医保支付比例，而在本轮医保目录调整之中重点调入了多个针对重大疾病、精神疾病、儿科妇科等领域具有重要临床价值的药品，医保策[Table_相关研究报告Doc]支付在营养辅助性用药和治疗性用药间的此消彼长反映出未来我国医保支出结构将进行持续调整，营养性用药、辅助性用药未来将持续承压

6、。2018年新略纳入医保目录的产品受益于新一轮招标结果和新版医保目录执行，有望呈现出放量的态势。基层药品市场有望持续蓬勃发展分级诊疗制度在未来仍将持续推进，通过价格杠杆的调节，慢性病患者将被更多的引导到基层，基层就诊量的持续增加将带动基层慢性病用药市场快速发展，基层市场将成为慢性病用药增量的主要来源。抢先布局开拓基层市场，请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of42行业年度投资策略报告拥有完备基层销售渠道和队伍的企业有望占得先机。重磅政策驱动创新药产业崛起中办国办联合印发的《关于深化审评审批制度改革鼓励

7、药品医疗器械创新的意见》对创新药的研发、审评和上市销售各个环节均进行了优化。近年来我国创新药研发环境持续改善，政府、风险投资和业内企业纷纷加大投入，审评改革加快了创新药上市速度，医保药品目录动态调整和谈判机制的建立有利于将创新药尽快纳入医保，提高了投资回报率。我们建议关注拥有完备研发管线，并拥有推进至临床III期及以后阶段的公司。同时也应当关注积极布局创新药研发，同时未来业绩有望持续增长，现金流充沛，能够为创新药研发提供持续支持的公司。关注进入新一轮景气周期的维生素品种由于BASF的柠檬醛工厂发生事故，影响到了维生素A和维生素E的生产，预计将持续

8、到明年年中。目前我国维生素主要以出口为主，订单的签订和执行往往有2-3个月的时间差，因此从价格上涨到业绩兑现存在一定滞后性