家电行业2018年度策略：把握龙头，关注改善

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]家用电器发布时间：2017-12-04证券研究报告/行业深度报告同步大势上次评级：同步大势家电行业2018年度策略报告：把握龙头，关注改善核心观点：[Tab历史收益率曲线le_PicQuote][Table_Summary]整体来看，目前市场风格依然偏稳健，对确定性的关注依然较强。家用电器沪深300根据这条主线，我们认为2018年一方面建议继续关注利润成长性确40%30%定高，估值相对较低的各细分领域的龙头企业，另一方面建议关注20%10%成本与汇率

2、因素导致短期利润增长不及预期带来估值错杀，但行业0%-10%基本面整体向好，具备环比改善空间及能力的相关企业。因此，家2017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92016/122017/102017/11电板块中建议关注具备出货均价提升而面板价格下降带来短期错配，盈利能力边际改善的黑电龙头海信电器；汇率波动导致短期业[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绩不达预期而错杀估值，但长期成长逻辑无损的小家电企业莱克电绝对收益-3.36%9.40%26.49%气、荣

3、泰健康；主营业务下游需求回暖，汇率波动收窄带来改善利相对收益-3.27%4.92%13.26%润，具备极强研发、创新以及供应链管理能力的视源股份；以及增[Table_行业数据IndustryMarket]长确定性强，目前估值相对较低，有望走出估值切换行情的细分领成分股数量（只）61域龙头企业格力电器、青岛海尔、老板电器、华帝股份、浙江美大总市值（亿）13,245流通市值（亿）6,969市盈率（倍）20.80报告摘要：市净率（倍）3.64今年二季度以来，原材料价格大幅上行叠加人民币不断升值的影响成分股总营收（亿）8,280对家电板块上市

4、公司盈利能力产生了一定的压制，加上前期房地产成分股总净利润（亿）538成分股资产负债率（%）61.67市场调控拉低地产销售面积增长预期（我们前期的报告《家电下半场，地产后周期影响究竟几何》中对地产因素对家电板块的影响做[Table_Report]相关报告了详尽的分析，并得出在逐步进入存量更新市场的情况下，地产因《2017年家电行业中报综述：汇率原材料带素对家电销量影响的边际贡献已经逐步减弱的结论）成为了今年影来短期压力，家电龙头强者恒强》响家电板块的三座大山。随着人民币对美元汇率波动幅度的逐步收2017-09-08《家电行业2017年

5、中期策略报告：家电下半窄对未来的预期逐渐转好，以及部分主要原材料价格开始逐步回落，场，地产后周期影响究竟几何》我们认为今年高成本、高费用带来的利润低基数将为明年利润弹性2017-07-11带来较大的空间；另一方面增长确定性强的细分行业龙头整体来看《于无声处听惊雷——家用电器行业2017目前估值依然处于较低的水平，PEG大多小于1，具备较强性价比年度投资策略》2016-11-27风险提示：房地产大幅下行，原材料价格、汇率大幅波动重点公司财务数据：现价EPSPE[Table_Author]重点公司评级11-302016A2017E2018

6、E2016A2017E2018E证券分析师：唐凯莱克电气45.421.572.453.2828.9318.5413.85买入执业证书编号：S0550516120001老板电器44.611.732.222.9025.7920.0915.38买入海信电器15.200.821.351.7018.5411.268.94增持荣泰健康63.101.652.393.0138.2426.4020.96增持研究助理：王朝宁视源股份72.952.032.673.4435.9427.3221.21增持执业证书编号：S0550116090009华帝股份27.

7、350.861.171.5831.8023.3817.31增持021-20361120wangcn@nesc.cn浙江美大16.580.450.640.8736.8425.9119.06增持请务必阅读正文后的声明及说明[Table_PageTop]行业深度报告目录1.稳健的基本面受市场追捧，家电行业领跑2017..................................31.1.细分板块营收增长超预期，原材料、外汇因素下盈利能力略受影响...............51.2.稳健基本面受市场追捧，业绩增长推动板块获超额收益率.

8、..............................62.原材料价格、汇兑损益两座大山如何影响家电板块？........................92.1.原材料篇：价格持续上涨压制短期盈利能力，四季度仍有