家电行业2018年年度策略：坚守大龙头，布局小龙头

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1、证券研究报告行业评级

2、持有坚守大龙头，布局小龙头广发证券发展研究中心姓名：曾婵（分析师）姓名：袁雨辰（分析师）邮箱：zengchan@gf.com.cn邮箱：yuanyuchen@gf.com.cn电话：0755-82771936电话：021-60750604证书编号：S0880515030002证书编号：S0260517110001报告日期：2017年12月8日保有量0核心观点公司成长逻辑子行业发展状况评价行业成长行业市场份额均价行业增长空间较大：空调、小家电空间增速提升提升一二线份额提升空间有白电★★★★★★★★★★★★★公市场份额提升限，主要来自于三四线司成厨电★★★★★★★★★★★★★

3、★★推荐一长均价提升消费升级带动黑电★★★★★★★★★★多元化竞争力强的龙头为主★★★★★★国际化小家电★★★★★★★★★★推荐二•行业成长空间：受益消费升级，未来空调、小家电、厨电仍有较大成长空间。•市场份额：厨电、部分小家电子行业的集中度仍有较大提升空间。•均价：白电、厨电、小家电竞争格局好，未来提升空间大。•龙头强者恒强：行业格局良好，龙头优势显著，业绩和估值均有望稳步向上，建议坚守大龙头。细分成长子行业有望迎来加速增长，建议积极布局各子行业的小龙头，分享未来成长红利。2请务必阅读末页的免责声明1行业整体稳定，龙头强者恒强推荐1：坚守大龙头，业绩、估值稳健提升2发掘成长性子行业推荐2：布

4、局小龙头，分享未来成长红利3投资建议：推荐大龙头，布局小龙头1行业整体稳定，龙头强者恒强1.1行业格局良好，龙头均价提升空间大1.2优质资产未来估值仍有提升空间1.3开拓新的成长点——多元化、国际化结论推荐1：坚守大龙头，业绩、估值稳健提升1.1行业现状及未来空间估算行业情况目前渗透率市场规模（2017E内销）未来渗透率未来3-5年销量增速2017年均价提升幅度空调城镇1.24台，农村0.48台8500-9000万台预计未来渗透率大约25%左右5%白电冰箱城镇0.96台，农村0.90台4300-4600万台预计未来渗透率接近10左右11%洗衣机城镇0.94台，农村0.84台4300-4500万

5、台预计未来渗透率接近10-3%10%销量主要来自更新换代，黑电电视城镇1.22台，农村1.19台5000万台0左右6%普及基本完成城镇0.95台以上，农村渗油烟机城镇0.72台，农村0.18台3000万台0-5%10%透率每年提升约3pct厨电燃气灶可参考油烟机3800万台可参考油烟机0-5%10%传统五件渗透率高，西式厨房厨房小家电5%-13%小家电渗透率低于10%欧美发达国家小家电普及小家电行业规模约3000亿，情况为每户20-30件，目小家电家居小家电渗透率低其中约80%为中式厨房小家前国内普及情况为每户不10%左右12-18%电足10件，未来可参考发达国家电吹风、剃须刀普及率高，其美容

6、小家电8-12%余渗透率极低数据来源：国家统计局、中怡康5请务必阅读末页的免责声明1.1.1行业增长空间——空调、小家电保有量提升空间大冰洗保有量基本稳定，油烟机还有提升空间，空调保有量提升空间大行业空间城镇家庭家电保有量（台）和人均可支配收入（元）农村家庭家电保有量（台）和人均纯收入（元）14012,000160城镇居民人均可支配收入（右轴）35,000人均纯收入（右轴）（元）电视机彩色电视机空调器140120洗衣机30,000空调机10,000电冰箱120洗衣机排油烟机25,000100电冰箱8,000100抽油烟机20,00080806,00015,00060604,00010,0004

7、0405,0002,0002020000019861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420161986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016数据来源：Wind6请务必阅读末页的免责声明1.1.1行业增长空间——空调、小家电保有量提升空间大对比日本，保有量仍有很大的提升空间的产品：空调以及各式小家电行业空间日本百户家庭家电保有量（单位：台）300282250209200142150122111106.41049510068594946503

8、32424160数据年份2017年3月2014年2009年数据来源：日本内阁府和日本统计局7请务必阅读末页的免责声明1.1.2行业增速——大家电：空调＞10%＞洗衣机＞油烟机＞0＞冰箱＞电视今年大家电行业增速趋缓：空调＞10%＞洗衣机＞油烟机＞0＞冰箱＞电视行业增速产/销量增速情况（%）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%20132014201520162017累计空调内销冰箱