家电行业2018年策略报告：龙头优先，关注拐点

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1、分析师：刘孙亮执业编号：S0820513120002联系人：陈曼姝投资建议与标的：龙头企业优势延续，业绩稳健增长。龙头企业无论是在产品研发方面、品牌推广方面及渠道话语权方面都更有优势。高知名度的龙头企业在更新换代周期下售卖新品类以及消费升级所带来的提价时更容易被消费者接受。此外，龙头企业经营管理不断优化、规模效应明显，毛利率和净利率在2018年仍会有所提高。推荐标的：美的集团（000333）、老板电器（002508）。寻找拐点，关注经营业绩改善的企业。2017年，除了原材料价格大幅上涨，人民币汇率大幅波动加大

2、了企业整体经营压力，特别是对某些以出口业务为主的小家电企业来说，人民币兑美元大幅升值导致财务费用增长、毛利率降低。经过一年时间对外部不利因素的消化，我们认为：1、随着人民币汇率走势企稳，汇兑亏损负面因素将逐步消除；2、新一轮订单周期来临，公司出口商品价格提价，盈利将得到改善；3、研发能力的提升、消费者认可、民族品牌的崛起，为成长企业提供更多机会。推荐标的：莱克电气（603355）、新宝股份（002705）。风险揭示：1、销量不及预期的风险；2、主要原材料大幅上涨的风险；3、海外扩张的风险；4、汇率风险；5、其他系

3、统性风险。附：相关报告1、《老板电器（002508，推荐）：极致化高端品牌厨电龙头，三四线城市扩张，多样化品种续航发力》2017.09.252、《老板电器（002508，维持）：工程渠道保稳定，嵌入式厨电与三四线市场助增长》2017.10.263、《美的集团（000333，推荐）美的集团深度系列报告（一）：美的，还是智能的、创新的》2017.11.2821回顾2017年：领跑市场，表现亮眼2展望2018年：龙头优先，关注拐点目录3重点推荐标的：既抓白马，又握成长4风险提示3空调产业方面2017年1-10月，空调总

4、销量已创近十年新高达12344.5万台，同比增长33.99%。增长上内销好于外销分别为52.77%和11.73%，总销量占比上内外销分别为61.85%和38.15%。今年销量表现良好，主要是高温天气及房地产增长的后周期影响拉动所致。图1：2017年空调月度销量数据图2：2017年空调总销量创十年新高破1.2亿台数据来源：产业在线，爱建证券财富管理研究所数据来源：产业在线，爱建证券财富管理研究所4冰箱产业方面2017年1-10月，冰箱保持正增长总销量达6369.4万台，同比增长1.75%。增长上外销表现明显好于内

5、销分别为14.36%和-5.36%，总销量占比上内外销分别为59.51%和40.49%。近几年，冰箱市场较为疲软，从2012年开始产量开始递减。2015年达到五年内最低产量，2016年有所改善但远不如其他家电市场发展火热。随着行业集中度不断提高，龙头企业不断研发新品以满足更新换代的需求，今年冰箱仍能保持正增长。图3：2017年冰箱月度销量数据图4：2017年冰箱外销表现好于内销数据来源：产业在线，爱建证券财富管理研究所数据来源：产业在线，爱建证券财富管理研究所5洗衣机产业方面2017年1-10月，洗衣机同样保持

6、正增长总销量达5222.1万台，同比增长7.44%。增长上外销略好于内销分别为8.12%和7.13%，总销量占比上内外销分别为69.10%和30.90%。作为与冰箱普及率同样高的洗衣机，消费者多样化、个性化的需求使得洗衣机仍有所增长。图5：2017年洗衣机月度销量数据图6：2017年洗衣机外销略好于内销数据来源：产业在线，爱建证券财富管理研究所数据来源：产业在线，爱建证券财富管理研究所6厨电产业方面2017年1-7月，油烟机总产量1584.39万台同比增长2%，燃气灶总产量近2238.96万台同比增长3%。今

7、年房地产市场调控力度持续加大，与此相关最密切的厨电也受到影响增长率略微下降。但厨电行业整体竞争格局较好，由方太、老板作为高端品牌的代表良性竞争一直保持较高毛利率，华帝、美的等品牌紧随其后不断推陈出新朝向中高端发展，在消费升级与生产成本上升下各家提价，如抽油烟机的月度平均价格同比增长5%以上。图7：油烟机、燃气灶产量数据图8：直吸式抽油烟机2017年月度平均价格上涨超5%数据来源：产业在线，爱建证券财富管理研究所数据来源：国家发改委，爱建证券财富管理研究所7彩电产业方面2017年1-10月，液晶电视呈现负增长总销量

8、达10668.40万台，同比下滑5.58%。内销极为低迷下滑10.47%，外销表现好于内销下滑2.21%，总销量占比上内外销分别为38.69%和61.31%。今年彩电相较其他家电表现不佳，第一、二季度总体增长为负，第三季度情况略微缓和环比有所增长，但销量仍不及去年同期。在需求不及供给下，彩电行业还面临进入壁垒低品牌众多竞争激烈。图9：2017年液晶电视（L