铝子行业2018年度策略：把握行业龙头，关注格局演变

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]/有色金属发布时间：2017-11-07证券研究报告/行业深度报告优于大势上次评级：优于大势把握行业龙头，关注格局演变——铝子行业2018年度策略核心观点：[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Summary]2017年，电解铝价格上涨基础在于违规关停和环保限产带来的有色金属沪深300供给收缩；而支撑铝价持续上涨的动力在于供给侧改革带来的基本22%面改善。我们预计明后年，供给缺口逐步扩大，行业进入资产负债13%4%实质性改善阶段。我们依旧坚

2、定看好明年的电解铝板块的投资机会，-5%-14%10建议把握行业龙头，关注未来格局演变。2017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/92016/2016/112016/12报告摘要：[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M“两高一低”需解决，行业利润亟待持续提升。电解铝板块“负绝对收益-4.40%9.75%19.00%债率高、能耗高、利润低”，平均负债率高达64.08%，亟需提升利相对收益-7.57%3.98%1.42%润来持续改善资产负债表。从综合能耗来看，电解铝是电解铜

3、的5.8[Table_Market]重点公司投资评级倍，综合能耗达1685千克标准煤/吨。2018年，针对高耗能、产能过剩、无序生产的行业整顿和集中度提高仍是重要任务。中国铝业买入云铝股份买入原料涨价挤压电解铝利润，全产业链覆盖大势所趋。山东氧化索通发展增持铝最新报价3630元/吨，年初至今涨幅22%，而生产成本在2000-2300神火股份-元/吨，单吨利润增加明显。原料价格上涨挤压一部分电解铝利润，但也在成本端进一步支撑铝价维持上行，利好全产业链布局标的。2018年投资策略：强者恒强，把握行业龙头，关注格局演变。供给端：前四家电解铝龙头企业产能

4、占全国的36%，我们认为随供[Table_Report]相关报告给侧改革持续、产能臵换跨省流程简化，产能将进一步向优势龙头《东北证券有色行业深度报告：原料涨价挤国企靠拢，集中度将持续提高，看好2018年行业格局的持续演变。压电解铝利润，全产业链覆盖大势所趋》需求端：随铝板块产业结构升级调整，高技术铝板带箔、轻合金仍2017-10-24是未来发展重点。我们预计2018年电解铝均价或维持1.6-1.8万元/《有色金属行业深度2017H1业绩总结：中吨区间，因此电解铝企业仍有盈利改善空间，具备配价值。报业绩靓丽，坚定看好有色金属跨年度周期在铝板块投资上

5、，具备原料自给优势、业绩弹性大、受益于未行情》来行业格局演的龙头股或有超额收益。综合考虑业绩弹性、盈利能2017-09-08力、能源结构，建议重点关注中国铝业（产销量大、原料自给率高）、《有色金属行业动态：采暖季限产或成为铝云铝股份（国内唯一水电铝标的，能源结构优势明显）、索通发展（预价近期最大催化剂》焙阳极龙头）。2017-09-04风险因素：宏观经济回暖乏力、政策执行不确定性重点公司主要财务数据[Table_Author]现价EPSPE证券分析师：刘立喜重点公司评级11-12016A2017E2018E2016A2017E2018E执业证书编

6、号：S0550511020007中国铝业8.090.030.190.3042.9727.1020.89买入云铝股份11.910.040.260.4345.8027.9819.69买入联系人：邱培宇索通发展59.420.492.102.44120.6328.3524.40增持17621255426qiupy@nesc.cn请务必阅读正文后的声明及说明13490496/30242/2017110713:35[Table_PageTop]行业深度报告目录1.2017年供给侧改革稳推进，电解铝涨价预期足..........................

7、........61.1.铝价股价趋势同，年内市场预期足.......................................................................61.2.原料成本支撑，短期铝价波动无虞.......................................................................71.3.清理“僵尸”盘活产能，供给侧改革思路将延续...............................................72.“供需、库存、政策”

8、齐发力，行情持续有期待...............................92.1.供需格局：今年紧平衡，明年有缺口.....