食品饮料行业2020年中期投资策略：坚守确定性阵地，寻找低估值品种.docx

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1、待改革释放红利；长期来看，海天依旧享受行业地位，同时加快业务裂变和新业务发展，促进持续发展。建议关注海天味业、中炬高新、恒顺醋业等。速冻食品：宅经济催生，关注速冻食品龙头。疫情之下，速冻食品市场需求激增，同时，资本市场对国内速冻食品行业上市企业也青睐有加，安井食品、克明面业股价已翻倍，三全食品、海欣食品也有不俗的表现。短期来看，速冻行业企业一季度企业表现亮眼，二季度有望迎来补库存，带动公司收入利润双双提升。长期来看，本次疫情消费者对于速冻食品的便利性和食品本身的营养价值有了一个新的认识，促进了家庭消费者对速冻食品的消费习惯的形成，提升了消费

2、者对速冻食品的消费体验。未来随着餐饮企业的恢复以及冷链技术的发展，速冻行业有望持续增长。建议关注速冻行业龙头：安井食品、三全食品。Ø重点公司推荐：五粮液、海天味业、中炬高新Ø风险提示：宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险目录1.食品饮料行业2020上半年回顾41.1必选消费受疫情影响较小，消费边际回暖41.22020Q1行业食品饮料增速放缓，子板块分化严重51.3食品饮料行业涨幅第二，3月中下旬表现强势61.4食品饮料板块整体估值处于历史高位水平82白酒：疫情短期影响，且马太效应更加凸显92.1疫情影响上市酒企业绩，高端白酒抗压能力

3、更强92.2白酒估值调整后回升，目前处于历史上位132.3后续消费逐渐复苏，且酒企目标理性143.调味品：刚需产品优势明显，行业发展稳中有进183.1调味品行业稳中有进，产品、渠道不同受疫情影响也不同183.2目前调味品估值处于历史高位233.3C端和B端共同促进复合调味品发展243.4业绩逐渐改善，刚需支撑高估值274.宅经济催生，关注速冻食品龙头294.1疫情之下，速冻食品市场需求激增294.2资本市场对速冻食品企业更加青睐304.3后疫情时代，速冻食品行业继续保持快速发展315.投资策略：坚守确定性阵地，寻找低估值品种336.重点公司

4、推荐347.投资风险341.食品饮料行业2020上半年回顾1.1必选消费受疫情影响较小，消费边际回暖2020年一场突如其来的疫情，国内外经济、金融市场均出现了大幅的波动。从社零数据来看，三月份消费开始回升，四月份恢复速度有所增加，五月社会消费品零售总额同比下降2.8%，降幅比上月收窄4.7个百分点，随着国内疫情防控向好形势持续巩固，企业复商复市步伐进一步加快，消费市场延续了逐步改善的态势。其中，粮油食品类、饮料类等必选消费零售额增速受疫情影响较小，可选消费烟酒类受疫情影响较大，1-2月零售总额下滑15.70%，4月反弹幅度较大。另外，今年的

5、政府工作报告提出了有关刺激消费的相关政策，主基调是实施扩大内需战略，具体举措是通过稳就业促增收保民生，提高居民消费意愿和能力。支持餐饮、商场、文化、旅游、家政等生活服务业恢复发展，推动线上线下融合，消费有望继续回暖。图1：社会消费品零售总额同比增长速度图2:2020年烟酒类零售额增速情况151052019.1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020.1-2月2020.3月2020.4月2020.5月0-5-10-15-20-2515.00-15.7010.005.002019.1-22019-032019-042019

6、-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020.1-22020-032020-042020-050.00-5.00-10.00-15.00-20.00资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所图3：2020年饮料类零售额增速情况图4:2020年粮油食品零售额增速情况18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.0020.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.002019.1-2

7、2019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020.1-22020-032020-042020-052019.1-22019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020.1-22020-032020-042020-054.00资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所1.12020Q1行业食品饮料增速放缓，子板块分化严重

8、受疫情影响2020Q1食品饮料行业业绩增速放缓，且子板块分化严重。2019年申万食品饮料行业营业总收入同比增长14.58%；归母净利润同比增长14.28%，同比下降11.93pc